疫情阴霾尚未散去，三大航仍面临超百亿亏损。

1月28日晚，中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）先后发布2021年业绩预告。中国国航预计亏损145亿元-170亿元；南方航空预计亏损113亿元-128亿元；中国东航预计亏损110亿元-135亿元。与2020年相比，整体亏损幅度有所扩大。

三大航给出的亏损原因也基本相同。首先，疫情影响持续，国际航空客运需求持续处于低位，国内客运市场流量大幅波动；其次，燃油价格持续上涨，加重了航空公司的成本负担。中国国航表示，汇率波动等因素进一步增大公司经营难度，且主业相关投资企业亦受到严重影响。

航空业的业绩通常受三大因素直接影响，分别为出行需求、航油成本、汇率走势。

出行需求方面，2021年三大航运力、载运量等指标较2020年基本持平，与疫情前的2019年仍有较大差距。

以南方航空为例，其2021年公司全年运力投入（可利用座公里）和收入客公里同比分别下降0.37%和0.66%，与2019年相比分别下降37.8%和46.5%。其中国际航线受疫情影响持续低迷，运力投入和收入客公里与2019年相比分别下降92.3%和95.3%。

据新华社1月10日消息，2021年我国民航完成运输总周转量、旅客运输量分别为857亿吨公里、4.4亿人次，同比分别增长7.3%、5.5%，分别恢复至2019年的66.3%、66.8%。

2022年三大航经营状况能否有所改善，很大程度上取决于出行需求恢复到何种程度。

中国旅游研究院1月10日发布的《2021年旅游经济运行分析与2022年发展预测》认为，2022年全年旅游经济预期下调为谨慎乐观，预计2022年国内旅游人数39.80亿人次，国内旅游收入3.81万亿元，同比分别增长16%和27%，分别恢复至2019年同期水平近七成。预计出入境旅游人数同比增长达2成，恢复至2019年的2-3成。

航油成本方面，原油价格的上涨令三大航成本端承压。

原油成本是航空公司的主要成本之一。2021年全球原油市场需求明确改善，全年油价持续上涨，导致公司航油成本大幅增加。以国内航空煤油出厂价格为例，其从2021年初的3202元/吨上涨至2021年12月的5324元/吨，涨幅达66%。

图：2018年至今国内航空煤油出厂价格变动 图源：iFind

不过今年2月5日起，国内各航空公司将恢复国内航线的燃油附加费，一定程度上能够缓解燃油价格上涨带来的压力。

据央视新闻1月28日报道，从2月5日起，国内各航空公司将恢复国内航线的燃油附加费。此次燃油附加费恢复征收涉及国内所有航线，收取标准为：800公里（含）以下航线每位旅客收取10元燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取20元燃油附加费。

据了解，目前国内航线的燃油附加费征收，采取的是与航空煤油价格联动机制，因此，燃油价格的变动直接影响航司是否做出征收燃油附加费的决定。

汇率变动方面，中国国航表示汇率波动进一步增大公司经营难度。

航空公司拥有大量外币金融负债和外币金融资产，在汇率波动情况下，折算产生的汇兑损益金额较大；同时汇率的波动还将影响公司飞机、航材、航油等源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本的变动。因此航空公司对汇率变动十分敏感。

据央行官微消息，2021年，人民币对美元汇率延续强势，年末中间价和即期汇率分别报收6.3757和6.3730，较上年末分别升值2.34%和2.62%。

但由于年内汇率有所波动、航空存在淡旺季、结算时期不尽相同，汇率对三大航的具体影响还有待观察。不过几乎可以确定，三大航无法像2020年一样靠人民币升值“躺赚”。

2020年三大航合计实现汇兑收益95.83亿元，其中中国国航实现汇兑收益36.04亿元、南方航空34.85亿元、东方航空24.94亿元。三大航2019年合计汇兑损失36.73亿元。

交运行业的机场板块同样受到冲击。上海机场（600009.SH）预计2021年亏损17.80亿元-16.40亿元，亏损幅度增大；白云机场（600004.SH）预计亏损4.65亿元-3.81亿元，亏损幅度同样增大；深圳机场（000089.SZ）亏损2550万元-5080万元，同比由盈转亏。