文|熔财经 kinki

自元宇宙第一股Roblox游戏上市以来，这几个月“元宇宙”的概念已经火遍全球，也带动了电子游戏、通讯网络、显示技术等一批概念股出现持续上涨，不少互联网平台也纷纷高调宣布入局，最为人熟知的当属脸书，已经从Facebook改名为Meta。

“元宇宙”可能是当下，乃至未来一个“持续”的风口，在元宇宙概念的带动下，VR游戏作为概念中一个最为主要的入口，游戏的上下游供应链均被资本看好，在这个时机，TCL也刚好亮出了自己的“屏宇宙”。

11月中，在TCL华星全球显示生态大会上，TCL首发了五款与显示相关的新品，其中包括了全球首款49吋R800曲面电竞显示屏。通过“屏宇宙”，TCL会否跟随潮流，最终一起触达“元宇宙”呢？

低市值高业绩，TCL做好屏，却没说好故事？

10月底，TCL科技公布了最新的三季报数据，营收1209.29亿元，同比增长148.26%；归母净利润91.02亿元，同比增长349.44%。此外，TCL华星在大尺寸面板的龙头地位进一步巩固，TV面板市场份额全球第二，当中55吋产品的份额为全球第一。

虽然，TCL科技交出了一份“靓丽”的成绩单，但在季报发布当天，其股价却出现了尴尬的下滑。事实上，TCL科技的股价从3月底“触顶”之后，便一直在持续下跌。

一直以来，TCL科技的业绩虽然不差，但其市值一直不高，目前市值约为885亿元。与此同时，今年炙手可热的宁德时代，其市值约为1.5万亿元，已经非常接近茅台了，但对比两者前三季度的净利润，TCL科技为91亿元，宁德时代为77亿元。

一边是亮眼的业绩报告，一边是持续的低市值，TCL科技为何总是失意资本市场？

先看今年三季度TCL科技股价大跌的原因，《熔财经》认为，其中之一是因为自去年底开始持续上涨的持续LCD面板价格，从今年7月开始掉头，到了9月则开始加速下跌，引来了市场和投资者对面板价格下滑的担忧，对于这一点，承压的不止TCL科技，同为LCD市场另一龙头的京东方，其股价也于4月左右开始持续下跌。

而TCL科技一直以来都处于低市值状态的原因，则与LCD行业的周期性有关。面板行业是一个典型的重资产行业，其背后对资金需求非常巨大，因为建一条新的液晶面板生产线投入不菲，中国工业和信息化部就曾对媒体表示，在“十三五”期间，中国面板产线建设投资近8000亿元。

也正因为生产线价格投入巨大，因此面板行业具有“后发优势”的这一特征，通常后进入的企业往往能通过同样的投入获得更先进的生产技术，从而赶超前面的领跑者。因此，要想一直保持市场占有，即便是已经成熟的企业也需保持巨额的研发投入，来维持自己的市场地位，否则，便有可能被后进者超越。

尽管如此，周期性对面板行业的影响仍非常明显。梳理面板行业发展的三个周期，2013-2016年为上一轮周期，彼时，面板行业主要被韩国企业所占据，其以8.5代线降维打击日本企业，导致日本生产线的清退。

而2017年开始，以TCK科技和京东方为主的国内企业，用更先进的11代线降维打击韩国企业，从而导致韩国企业推出LCD面板的生产市场。

从时间线来看，2017年是国内企业加速进入LCD生产行业的机遇，TCL科技也迎来了净利润的猛增，但到了2019年，其净利润也出现了大幅下降，当年，整个面板价格持续下降至历史低谷，导致TCL科技和京东方都出现行业性亏损，究其原因，是面板产能过剩。

由此可见，2017年前后TCL科技的爆发式增长，是由于日韩企业的退出，导致国内的高世代线的产能开始释放，然而，备受国际认可的“中国生产力”实在太强，在“面板双雄”加速扩产后，市场也由“增量空间”向“存量空间”转变。

所以，接下来，TCL科技的故事还该怎么讲？

“屏宇宙”爆发，多屏时代来临了吗？

在5G、AI、IoT等新技术的催化下，人联网、物联网相互交叉，各种各样的异形智能终端快速普及，视觉依旧是承载信息传递和交互的最好的载体，因此，屏幕仍然会是未来人与数据之间的交互核心。

DSCC数据显示，2020年第四季度全球OLED面板的销售额预计同比增长46%至119亿美元，且去年全年面板价格持续上涨了6成，可见，疫情后的“宅经济”反而带来了一波新的显示屏需求。

比如，在物联网的高速发展下，我们的生活明显已经被屏幕所包围，车载屏幕、智能家居屏幕，日常上下班、回家所见到的电梯等广告屏，这些屏幕的市场都在以20%左右的复合增长率在扩大。

IDC预计2021年游戏显示器的销量将首次超过游戏台式机，预计将在2025年全球销量达到7290万；Omdia统计显示，预计2025年全球汽车用显示屏出货量207.1亿片；此外，技术驱动家庭健身硬件的故事在资本市场目前具备很强的吸金能力，智能家居也有望展现数量更多的屏幕入口。

在此基础上，“元宇宙”的爆发更是给显示屏行业创造了一个更大风口。元宇宙本质上是对现实世界的虚拟化、数字化过程，但在现阶段，大家对“元宇宙”这个概念还是更为直观地理解为现实世界跟虚拟世界之间的转换，而VR/AR等设备将是现实世界通往虚拟世界的入口，正如电影《头号玩家》中的场景一样。

显然，TCL科技也想抓住风口，此次在TCL华星全球显示生态大会上发布的新品，在技术上也有进一步的突破。董事长李东生表示，高端电竞是TCL华星的下一个发力点，同时TCL华星正在持续培养AR/VR、Mini LED、OLED TV等新增长曲线。

比如上文提到的“电竞屏”，它集合了R800曲率、32:9屏幕比例、5000+分区这三个技术规格，据称这三项指标均位于业内首位，即使是高速运动的激烈游戏画面，也不会出现拖影、重影的现象。

此外，AR/VR也是最接近“元宇宙”的一个入口，招商证券表示，预计到2025年全球AR/VR产业空间将达近两万亿元人民币，年均增长率约54%，是一个市场潜力较大的赛道。

目前，TCL与雷鸟科技已联合孵化了一家专注于AR领域的新锐创业公司——雷鸟创新，目前已发布了业内首款双目全彩MicroLED全息光波导AR眼镜。

在产品线上，TCL华星早前已经推出了LCD VR屏与全球首款环境光感应集成屏，是TCL旗下首款VR显示屏，TCL的COO赵军表示，TCL拥有全球最高的1500PPI，基于LTPS的VR方案，目前已有产品化和产业化的规划。

另外，TCL华星在生态大会上还提出了全尺寸、全品类、全形态的产品平台战略布局，当中也包括了小尺寸的可穿戴设备、智能手机等，在未来的产品形态上，将能让个人与虚拟世界的结合更为便利。

除了在游戏和AR/VR领域上有所创新之外，《熔财经》看到，TCL华星此次推出的“卷轴屏”为14吋喷墨打印OLED卷轴屏，可以自由变换多种形态，能够更畅顺地跟闹钟、音乐播放器等多种家居用品结合，正符合“万物均可互联”的发展趋势。

要改变市值，TCL要“向小进发”

TCL科技在朝着更为智能化和技术化的方向在发展，此次公布的几款新品也是基于MLED和OLED两大核心技术路线进行研发创新，但目前而言，LCD面板才是TCL科技的核心业务。

TCL科技的业务主要集中在大屏幕TV面板，占总体业务量的60%以上，综合价格和显示效果带来的“高性价比”，LCD是目前的电视屏幕的主流技术， 这也是TCL科技将LCD技术作为重点业务的原因之一。

从趋势上来看，电视机还在逐渐“大屏化”的过程中，大屏幕带来了更大的产量需求，这对TV面板而言是一个“增量”的刺激作用，但抛开这个因素后，我们从下游市场的规模来看，手机市场才是发展空间更大的领域。

而在手机市场当中，LCD早已不是主流技术，由于LCD的特点是自身不发光只透光，所以是需要背光板，这样就会增加面板的厚度，让机身显得厚重一些，而且从色彩亮度来看，Mini LCD、OLED等屏幕的色彩度都比LCD更佳。

因此，TCL科技要在未来为自己讲一个更能迎合资本市场的故事，就要走更贴合市场的发展方向：“向小进发”。

当中的“小”，应该包括两层含义，一个是向“小屏幕”进发，毕竟和其竞争对手京东方相比，TCL科技太集中于TV面板业务，而京东方的业务占比则比较均匀，TV、IT和手机的业务占比分别约为30%、40%、30%。；另一个则是要向目前“更小众”的技术进发，寻找LCD以外的第二主流技术。

为什么要向“小屏”发展？除了上文提到的面板需求趋势正向“小屏”转移之外，从投入产出比来看，TV面板的投入产出比低于0.5，但IT面板的投入产出比在0.6左右。

造成这一差异的主要原因是IT产品对屏幕的功能性需求更多，定制化的概率更大，所以这些客户跟TV客户不同，高性能的考虑要优于价格的考虑，因此，IT屏幕的产量或不大，但赚钱效应不低。

因此，今年4月，TCL科技发表公告称，计划投资350亿元新建高世代LCD产线，被称为“第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目”，简称T9项目，主要生产和销售中尺寸IT显示屏，包括显示器、笔记本电脑、平板电脑等，让TCL科技的业务朝更加多元化的方向优化。

再看TCL科技在“小众”技术上的发展，严格来说，LCD以外的技术并不算“小众”，只是相对LCD而言，市占更低而已，在全球1200亿美元的面板市场中，LCD占比超过70%。

目前来看，LCD以外的主流的技术可以分为OLED和以MiniLED、MicroLED、QLED等量子点新型显示技术，OLED和Micro LED都是未来的技术发展方向。

TCL科技在Micro LED的研发和投入会更进一步，据媒体报道，TCL华星在Micro LED领域已拥有140件专利，数量位居全球第一；而在OLED技术上则主要采取跟注投产的策略，目前全球OLED产能仍主要集中在韩国的三星、LG等企业当中。

由此可见，在LCD以外的技术选择上，TCL科技更愿意押注“更长远”的Micro LED。TCL的COO赵军表示，TCL华星在Micro LED布局已有相当长的时间，在背板驱动，巨量转移，LED芯片开发方面有比较多的技术积累。

从长远来看，Micro LED在产品应用层面上，有两个明显的优势，一个是在穿戴小型化产品方面，Micro LED可以实现很高的分辨率以及高亮的显示效果，同时功耗方面也控制得当，即同时具备了轻薄、省电等优势，会是下一代主流显示技术的重要选择。

另一个是Micro LED在超大尺寸应用方面，跟LCD、OLED相比，其在显示效果上会有更优质的亮度和色彩优势，且跟OLED相比，在寿命和稳定性上的表现也更好。

但目前来看，Micro LED显示技术在芯片制作、巨量转移、检测修复等领域尚有很多技术问题要解决，其中巨量转移技术是降低成本的最关键环节。

只有将成本降下来，Micro LED才有机会走入寻常百姓家，成为主流技术。TCL的COO赵军曾表示，这个过程大约需要三到5年的时间，这或也意味着TCL会在这3-5年时间内，针对Micro LED技术进行加速的研发。

当下，TCL华星已与行业里先进的合作伙伴一并研发，如跟全球最大的LED芯片的厂商三安光电成立联合实验室，聚焦Micro LED如何进行商业化的重要课题；上周，TCL华星也跟利亚德光电集团合作推出了全球75英寸P0.6氧化物AM直显Micro LED TV，采用了Micro LED倒装芯片，固晶（巨量转移）制程等关键核心技术，代表了显示技术的最新趋势。

当然，TCL科技更看好Micro LED，也并不意味着TCL科技放弃OLED的生产线，其第六代LTPS-AMOLED柔性生产线（T4项目）二三期从19年开始就在加快建设，产能也在有序爬坡。

从LED到OLED再到Micro LED，TCL科技一直紧跟显示技术的发展，只是从OLED到Micro LED技术的更迭，这个过程会有多长，目前尚不可知。

但在此期间，TCL科技有能否研发和掌握到更为核心的关键技术，当Micro LED全面爆发的那一天，能否以高性价比的生产线实现产能跃进，会是其下阶段发展的关键。

目前来看，TCL科技的低市值也有其自身的逻辑，投资者着急不得，而“屏宇宙”能否带领其顺利穿越周期，则仍要等待时间的检验。