文|投资者网 吴微
不知不觉中，药房已经与小超市、便利店一样遍布在社区周边，成为人们日常购药的重要场所。随着药房的普及，人们购买常备药、保健品以及防疫用品变得更加方便。
不过，与商超、便利店等行业不同，医药零售企业的售药会直接影响到消费者的健康，因此监管层采取较为严格的监管，尤其是处方药与抗生素等药品。因此，需要有拥有药师资质的人员任职才能开设药房。同时，目前国内在药品流通、储存方面也存在一定要求，导致开设药房需要一定资产投入。因此，连锁化的药房在单店成本、药品品种以及专业性方面都会强于单体药房。
近年来，头部的连锁医药零售企业通过开设、并购以及加盟等形式，积极扩张自身门店数量，促使国内药房的连锁化率逐渐提高。据中国食品药品监管数据中心统计，到2021年一季度，全国拥有医药零售连锁企业6593家，零售连锁门店31.91万家，单体药店24.19万家。数据显示，目前全国药房的连锁化率已达到了56.88%，其中前10大连锁药房的市场占有率已超过45%。
从目前公布的数据来看，全国药房的连锁化率已与部分较发达国家接近。在此背景下，头部医药零售企业通过扩充门店数量，来提高行业集中度、公司业绩的空间越来越小，连锁药房行业的发展或已进入新的阶段。
行业集中度持续提高
随着医药零售行业不断发展，各家企业纷纷争夺发展先机。A股全国性的医药零售企业一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、益丰药房（603939.SH）等，上市时间均在2015年前后，最晚的大参林（603233.SH）也在2017年7月完成首发。此后仅有主要收入来自云南的健之佳（605266.SH）和来自山东的漱玉平民（301017.SZ）等少数几家医药零售企业完成了首发。
据大参林招股书披露，截至2015年底，全国共有药品零售连锁企业4981家，下辖连锁药店20.49万家，零售单体药店24.32万家，零售药店门店总数达44.81万家，连锁率为45.73%。到2021年一季度，全国拥有医药零售连锁企业6593家，零售连锁门店31.91万家，单体药店24.19万家，连锁率已经达到了56.88%，其中前十大连锁药房的市场占有率更是超过45%。
虽然目前行业集中度越来越高，但A股主要的医药零售企业还是将扩充门店数量作为发展的主要战略。截至2021年上半年，一心堂、老百姓的门店数量已经超过了7000家；大参林、益丰药房的门店数也已超过了6800家；上市较晚的健之佳，其门店数量也有2416家。
自2016年末到2021年上半年，一心堂、益丰药房、老百姓、大参林等均以每年新开近千家门店的速度扩张。为了满足公司门店扩张的速度，老百姓、益丰药房等企业还开放了加盟权限，以此快速抢占市场。与之相比，一心堂、健之佳则坚持门店自营的策略，加盟门店较少。
在门店分布上，一心堂、老百姓、大参林以及益丰药房等企业均各自在稳定收入来源地区优势后，再向外扩张。因此。头部企业之间短兵相接的情况还并未大规范发生。线下医药零售市场，目前还是群雄割据的局面。
主要医药零售股走势下滑
值得一提的是，虽然头部企业在线下门店布局上存在默契，但线上的医疗、医药零售企业却没有明显的区域限制。随着线上医疗、售药政策的完善与相关技术的成熟，线上医疗与售药企业已成为线下连锁零售商的重要对手。
近年来，港股诞生了数家线上医疗售药服务企业。截至2021年上半年，京东健康（06618.HK）就实现收入136.38亿元，较去年同期增长了55.37%。虽然目前公司还处于亏损状态，但相较于此前，亏损幅度已大幅减少。阿里健康（00241.HK）在2021年第二、第三两个季度合计实现收入93.58亿元，较去年同期增长率30.66%。
与之相对，虽然一心堂、老百姓、大参林、益丰药房以及健之佳等投入了大量的资金来扩充门店数量，但在2021年上半年，收入增长最快的大参林，其营收也仅同比增长17.75%。
整体上，一心堂、老百姓、大参林、益丰药房以及健之佳等公司，2021年的收入增长率都出现了不同程度的下滑。究其缘由，一方面，在我国积极的防疫措施下，疫情得到了有效控制，防疫用品的需求有所下降；另一方面，受疫情影响，加之目前医药零售行业逐渐趋于饱和，线下医药零售企业通过开设门店来增厚业绩的增速有所减弱。
各种压力下，A股主要医药零售企业的股价均呈现下滑的趋势。其中，自2021年1月4日到2021年12月17日收盘，大参林股价下跌了逾40%，老百姓下跌了逾30%，益丰药房的下跌幅度也超过了27%，上市不久的健之佳股价也有10%以上的跌幅。期间仅一心堂的股价出小幅上涨。
截至2021年12月15日，一心堂、老百姓、大参林、益丰药房以及健之佳等公司的动态市盈率普遍在20倍左右。与之相比，益丰药房收入主要来自华东、华中等地区，其市盈率勉强超过40倍。而A股可交易的4600多家公司，市盈率中位数在31倍左右。
竞争进入下半场
虽然目前连锁医药零售企业面临线上线下的竞争，不过，目前这个行业还存在一定的发展空间，行业增长也并未结束。
一方面，对比欧美等发达国家，国内的药房连锁率还有一定提升空间，同时线上平台与线下连锁并非绝对的互相取代，而是存在着较强的互补性。另一方面，随着医疗改革的推进以及创新支付平台的成熟，专注于处方药、创新药的DTP（直接面向病人的英文缩写）药房存在较大的发展机会，连锁药房在布局DTP药房时有一定优势。
其实，头部的连锁医药零售商早已布局B2B、B2C、O2O等线上、线下融合的商业模式。B2B的客户主要是终端药店和医疗机构的上游，提供信息服务的平台有药京采、药师帮等；B2C则通过连锁药房自建的公众号以及其他信息平台直接售药；而O2O是与叮当快药、美团买药等平台合作，利用自身分部的门店，为患者及时提供所需的药品。
连锁医药零售企业为了降低管理成本，早已建立了完善的医药流通与信息化平台体系。药品与其他商品不同，管理、销售都有严格的要求，因此大规模自建医药流通平台对互联网平台来说并不合算。
选择与医药流通企业合作，线上平台可以快速布局自身的卖药业务。依托广泛分部、拥有高度信息化的连锁门店，患者也可以得到更好的服务。因此O2O成为了主流连锁医药零售商的新模式，多家头部零售企业与叮当快药、美团买药等平台保持合作关系。
虽然企业和线上售药平台合作或损失一些毛利，但线上平台的合作方需要具备信息化、流通等能力，这无疑会过滤掉实力不强的零售门店。因此，与它们合作可提升市场占有率，整体上有利于连锁医药零售商的发展。
此外，医药分离的改革大趋势并不会改变，“双通道”未来或会成为药品流通、分销的重要形式，由此催生了处方药外流的发展机遇。随着医改的深入，目前很多创新药开始通过DTP药房进行销售。据统计，部分单抗产品90%的销售是通过DTP药房完成。
布局DTP药房的企业中，有上药、国药等医药流通企业，也有老百姓、大参林等连锁零售商，还有圆心、思派等创新支付综合平台。部分布局DTP药房的企业还与镁信等支付平台或一些保险公司合作，打通支付端和客户端。据头豹研究院统计，长期以来国内的DTP药房市场均保持着20%以上的复合增长率，到2021年市场规模有望超过730亿元。
虽然受到线上药房竞争，2021年连锁医药零售企业的增速普遍不尽如人意，但从目前的数据看，一心堂、老百姓、大参林、益丰药房以及健之佳等公司的收入还保持着两位数以上的增长，行业也还存在一定的发展空间。药房的发展方式有望更加多元化，而不像之前仅依赖于不断开店。