文｜市值观察 赛文

编辑｜小市妹

11月26日，上海举行了针对胰岛素的全国药品集中采购，涵盖临床常用的二代和三代胰岛素，包括16个通用名品种，涉及采购金额约170亿元。

本次拟中选结果中，甘李药业、联邦制药、通化东宝分别有6个、6个、5个产品中标。此外，海正药业有1款产品进入；海外企业方面，诺和诺德、礼来、波兰佰通和赛诺菲中选产品数量分别是7个、5个、3个和2个。

据此次国采规则，中选产品又按照价格由低到高分为A、B、C三类，并相应给出不同的量。简单来看，A类即低价多量，C类即高价少量，B则为中段。

值得注意的是，甘李药业参与竞标的6款产品均中选，且均归为A类，所有产品平均降幅已达65.33%。而通化东宝共有5款产品中选，平均降幅41.2%，中选产品全部落在B组。

据了解，这次拟中选产品平均降价48%，预计每年可节约费用90亿元。其中礼来公司在预混胰岛素类似物产品中降价幅度达到74%，为本次胰岛素集采最高降价幅度。

国家集采到底意味着什么？

最重要的影响，是企业相关药品价格的暴降，会对公司业绩产生不小的影响。尤其是主营产品占营收过于集中的，集采一出山摇地动。

从2018年施行药品带量集采，中标药物的降价幅度基本都在80%以上，企业过去“躺着赚钱”的时代一去不复返了。

今年年初，武汉率先试水糖尿病用药胰岛素的带量采购，谈判价格降幅最高达到43%。

降价越多，企业的利润就会越少，业绩受到明显影响。

​从股价来看，这几个月来，国内胰岛素龙头可谓“一泻千里”。

曾被高瓴力荐的甘李药业在去年6月上市初连拉13个涨停，而目前股价距离最高点已经拦腰还多；通化东宝的市值也据年内高点缩水接近四分之一。

截至11月29日收盘，甘李药业跌幅接近2%，通化东宝跌幅超过6%，联邦制药跌幅超过11%。

以甘李药业为例，作为国内胰岛素龙头2018到2020年，公司营收从23.87亿提升到33.62亿，同期归母净利润从9.34亿提高到12.31亿。最关键的，其营收绝大部分都源自胰岛素制剂，又以占了国内长效胰岛素40%市场份额的甘精胰岛素“长秀霖”贡献的营收最多。2018-2020年，该业务收入分别达到21.69亿、22.62亿和25.45亿，占应收分别高达91.48%、94.76%和87.91%。

值得注意的是，国外原研药公司也对国内的胰岛素市场虎视眈眈。例如今年6月，赛诺菲投资2亿在北京生产基地胰岛素扩产项目。而赛诺菲、诺和诺德、礼来这三家国外企业占据国内市场份额超过70%。

数据显示，2015年至2019年，我国胰岛素市场规模由178亿元增长至近250亿元，年复合增长率为8.83%，但是2019年较2018年同比增长仅为2.25%，也就是说胰岛素的市场规模增长正在放缓。尽管胰岛素仍是我国市场最大的降糖药品种，但是其市场增长速度已经远远低于糖尿病市场整体14.14%的增速。

眼下，甘李药业、通化东宝这些公司的产品利润在本就有限市场份额中又要腹背受敌。集采最终能不能完成以量换价，加速国产替代也是个未知数。