10月21日晚间，光明乳业发布公告，公司拟以约6.12亿元的价格，收购青海小西牛生物乳业股份有限公司（以下简称“小西牛”）60%的股权。

据接近企业人士对蓝鲸财经记者表示，三年前，光明考察青海市场的时候，就关注过小西牛。此次光明收小西牛主要有两点原因，第一，小西牛最大的优点是民族特色的老酸奶，光明收购后可能会加大该产品的规模；其次西北奶源主要集中在少数几家企业手里，光明收购小西牛提升自己的奶源布局，并开发西北奶源产品，销往其它市场。

光明喜提小西牛

收购完成后，小西牛创始股东、原实际控制人王维生先生控制的湖州启瑞商务合伙企业（有限合伙）（以下简称：湖州启瑞）继续持有40%股权，光明乳业为控股股东。

光明乳业在公告中表示，本次收购完成后有利于完善公司在西部的奶源布局、产能布局、市场布局，有利于公司提升优质奶源自给能力，提高产能，进一步扩大规模。

公开资料显示，小西牛是一家专门从事乳制品研发和产业化生产的股份制企业，公司依托青藏高原得天独厚的自然资源及地域优势，实施差异化的产品战略，旗下产品有“青海老酸奶”、“青藏人家”系列高原特色酸奶、“小西牛”系列纯牛奶、“托伦宝”纯牛奶等。

一位青海消费者对蓝鲸财经记者表示，作为本土的乳制品公司，小西牛和另一家当地乳企天露乳业占据了青海主导市场。在超市中，小西牛的产品一般都在主要位置摆放，在便利店也有鲜奶供货，部分小区也有专门的奶站，消费者可以直接从奶站购买回家。

公告显示，2020年，小西牛实现营业收入约为5.75亿元，净利润约为6974.96万元，扣非净利润为6406.04万元。2021年1-4月，小西牛实现营业收入约为2.41亿元，净利润约为2559.99万元，扣非净利润为2585.21万元。

值得注意的是，此次收购设置业绩承诺补偿机制，创始股东承诺小西牛在2022年至2024年实现扣非净利润分别不低于8456万、9597万和1.09亿元。光明乳业在业绩承诺期满后，可择机用行权价格收购湖州启瑞持有40%股权。同时，湖州启瑞在业绩承诺期满后拥有出售选择权，可择机要求光明乳业以行权价格购买剩余40%股权。

当然，上述收购尚需取得国家市场监督管理总局的反垄断许可。

中国食品分析师朱丹蓬对蓝鲸财经记者表示，国内奶源稀缺，宁夏与青海所在的西北正是国内优质奶源的最后一块处女地。光明收购小西牛，是光明向西北进军的重要举措。一方面，光明能够依托小西牛优质的上游资源，提高产业链完整度；另一方面可以借助小西牛的产品线，加持自身的全国化进程。

或做大青海老酸奶

据接近企业人士对蓝鲸财经记者表示，三年前，光明考察青海市场的时候，就关注过小西牛。此次光明收小西牛主要有两点原因，第一，小西牛最大的优点是民族特色的老酸奶，光明收购后可能会加大该产品的规模；其次西北奶源主要集中在少数几家企业手里，光明收购小西牛提升自己的奶源布局，并开发西北奶源产品，销往其它市场。

根据资产评估报告资料，小西牛成立于2002年，目前拥有常温产线8条，设计产能280吨/天，产能利用率50%；低温产线14条，设计产能155吨/天产能利用率仅为26%。投资总额3亿，是青海省大型乳制品加工生产企业之一。

评估报告显示，小西牛在省内建立了成熟的销售渠道和营销模式：在西宁市区向大型超市、终端门店及酒店、学校及真他企事业单位直销；在青海省内其他区域采取代理商销售模式。公司从2014年下半年起启动在青海省外市场销售，目前已经覆盖北京、上海、天津、重庆等17 个省市地区的中心城市于2015年启动自营电商，目前年销售额达7900万元。

公告显示，截止2021年4月30日，小西牛资产总额约为5.21亿元，负债总额约为1.94亿元，资产净额约为3.27亿元，归属于母公司所有者权益约为3.27亿元。

除了对于奶源、产品线补充的角度考虑，收购青海乳企可能享有一定的政策红利。

朱丹蓬认为，在青海收购当地乳企，光明或可以享受农业、乳业方面的政策性红利，达到多赢局面。

业内人士指出，此前，完达山提出 “高寒生态奶”概念，指的是高寒生态地区所出产的优质奶。光明可以以此为例，为小西牛打造高寒生态、西北民族特色路线，从而实现品类升级和品牌创新。