文|雷达财经 吴艳蕊

编辑|深海

8月19日晚间，有“药茅”之称的江苏恒瑞医药股份有限公司（下称“恒瑞医药”）发布了2021年半年度报告。上半年公司营业收入132.98亿元，归母净利润26.68亿元。其中，今年二季度净利润为11.71亿元，同比下滑13.03%。这是公司2011年以来，首次出现单季度利润下滑。

同时，“公司大幅裁员”的消息同样在网络流传开来，股吧、贴吧、知乎、脉脉职言都在讨论。对此，恒瑞医药董秘向媒体表示，公司员工变动符合正常流失率，在中报中也提出“精兵简政”的方针，不会专门发布公告回应此事。

8月20日，恒瑞医药跌停，公司年内跌幅跌幅达47.70%，年内市值累计蒸发2827.47亿元。

严峻的形势下，恒瑞医药创始人孙飘扬重新出任董事长。

恒瑞医药何以至此？

十年罕见出现季度利润负增长

8月19日晚间，恒瑞医药发布了2021年半年度报告。2021年上半年，恒瑞医药营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；归属于上市公司股东的净利润为26.68亿元，同比增长0.21%。

恒瑞医药称，报告期内计提股权激励费用3.65亿元，剔除股权激励费用影响，报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长10.51%。

具体到2020年第二季度，恒瑞医药营业总收入63.68亿元，同比增长10.15%，环比增长-8.09%。此次二季度营收的同比增长率更是创了历年来新低。上次单季度总营收增速低于10.15%的还是2013年第三季度的9.74%。

图注：公司二季度营收增速创2013年三季度以来新低

二季度，公司归母净利润11.71亿元，同比增长-13.03%，这是公司2011年一季度以来，首次出现季度利润负增长。

图注：公司二季度净利润增速创2011年以来新低

此外，2020上半年恒瑞医药经营活动产生的现金流量净额为14.98亿元，比上年同期减少55.63%。财报称，主要原因为支付的研发、人工成本、材料款项增加以及客户采用承兑票据结算增多导致现金流入放缓。

2021年上半年，恒瑞医药创新药销售收入52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。在创新药拉动业绩的同时，传统仿制药销售开始下滑。财报中称，2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

股价跌停、机构逃离

业绩不达预期，增速放缓，资本市场的反应是股价跌停。8月20日，公司股价报收于48.46元，跌幅9.99%。

事实上，近期恒瑞医药的股价表现也难言乐观。本周内公司股价下跌了14.28%，八月以来下跌了10.89%，自2021年来股价下跌了47.70%，接近腰折。

股价持续的下跌，促使机构投资者纷纷逃离。2020年末，恒瑞医药股东机构数量为1508家，2021年一季度末599家，到了6月30日机构数量剩余333家。半年时间，上千家机构清仓离去，持股比例从54.13%降至46.01%。

被称为“医药女神”的葛兰也从恒瑞的机构股东中消失。2020年年报中，葛兰担任基金经理的中欧医疗健康混合型证券投资基金A持有恒瑞医药1336.98万股，占公司流通A股比例0.25%；2021年一季报，该机构增持了879.76万股，持股比例变为0.42%。

在2021年一季报位列第十大股东奥本海默基金公司-中国基金从中报中消失。

值得注意的是，恒瑞医药获得高瓴资本增持。2021中报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金持有4046.19万股，占总股本的0.63%，为恒瑞医药第十大股东。

2021中报显示，恒瑞医药总户数为61.01万户，较第一季度增加了24.25万户，增长率达65.98%。在恒瑞医药的股吧中，能不时看到“抄底”的身影。

网传公司大幅裁员，中报称“精兵简政”

20日，恒瑞医药不仅股价跌停，大幅裁员的信息在网上流传开来。

股吧中，有网友回复“在裁管理层领导”。贴吧中，也有网友称“消息属实，销售行政裁员最多，一部分普通（员工）”。在知乎问题的下热门回答称，“被裁的路过，主要问题是不赔钱。”

对于裁员消息，恒瑞医药董秘称员工变动符合正常流失率。

在此次的半年报中，公司两处隐晦提到了“裁员”。

自2018年以来，国内创新型生物医药行业同质化竞争严重，研发、人力、生产等各项成本快速上涨，生物医药创新面临严峻挑战。报告期内，根据创新和国际化战略发展需要，公司围绕“精兵简政、资源整合、加强管理、提质增效”十六字方针，推进运营改革，加速转型升级。

报告期内，在质量、安全生产和环保方面，公司始终本着“质量第一，安全至上”的原则，以质量为依托，树立品牌形象，满足市场需求，打造环保企业，为健康持续发展打下良好基础。其中第二条是重视提高生产效率，不断进行技术改造和设备更新，持续提升生产自动化、智能化水平，通过自动化改造实现人员简化。

何以至此？销售费用高企+集采困局+同质化竞争

恒瑞医药何以至此？外界认为，销售费用高企，是其中的一个重要原因。

2020年，恒瑞医药销售费用再创新高，年内支出达98.03亿元，其中学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用为55.84亿元，约占销售费用总额的57%。

销售费用金额不仅逼近百亿元，且占到营业收入的比重达到了35.34%。有业内专家指出，药企巨额的学术费用等费用，说白了就是用来开拓打点渠道，这里向来是回扣、商业贿赂的高发区。

一份公开的法院判决文书显示，浙江丽水市中心医院原麻醉科主任雷某因接受药企贿赂331万元，被判刑7年。其中，七成行贿来自江苏新晨医药有限公司，天眼查显示，该公司正是恒瑞医药全资营销公司。

国家推行的集采，也在影响恒瑞医药的业绩。

今年6月份，第5批国家药品集采在上海开标，恒瑞医药的多个产品入围。根据公告，公司奥沙利铂注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、度他雄胺软胶囊、多西他赛注射液、盐酸罗哌卡因注射液、盐酸帕洛诺司琼注射液6个产品拟中标。恒瑞医药的6款产品中标价格远低于竞争对手。据界面新闻，恒瑞的奥沙利铂注射液，中标价格为91.8元/盒，而同样中标的对手中，报价最低的齐鲁制药，价格为198元，两者报价相差106.2元。

此外，公司创新药资金投入大，新药市场开拓的成本较高，政策推高了肿瘤药创新门槛。

就在恒瑞医药面临内外压力之时，公司临阵“换帅”，创始人孙飘扬重新回归一线。

7月9日，公司披露，公司董事长、总经理周云曙因身体原因申请辞去公司董事长、总经理以及董事会专门委员会相应职务。在董事会选出新一任董事长前，恒瑞医药创始人孙飘扬代为履行董事长职责。

外界好奇的是，63岁的孙飘扬还能带领公司重归高增长吗？