文|首条财经 何乐怡

编辑|李静

不是不明白，是世界变化太快。

“我经常在问，我是不是应该不上市呢？因为跟我的理想好像越来越远……”2021年4月顺丰股东大会上，董事长王卫直言上市悔意。彼时，顺丰股价暴跌，2个月王卫身价缩水1600亿元。

然一转眼，“顺丰系”或将集齐4家上市公司了！

2021年6月30日，顺丰控股子公司杭州顺丰同城实业股份有限公司（以下简称 " 顺丰同城 "）申请赴港上市。加上顺丰控股、顺丰房托，以及拟收购的嘉里物流，王卫俨然已成IPO收割机。

那么，这次王卫的理想是远还是近了？能让大佬有此冰火之变，顺丰同城究竟有何大魅力、价值成色几何、能解王卫悔意、“理想”焦虑吗？

01 三年净亏15.56亿，骑手开支超过营收

招股书显示，顺丰同城成立于2016年，最初是顺丰控股集团旗下的一个独立业务部门，专注于把握同城实时配送服务的新兴商机，2019年实现独立化、公司化运作。截至2021年5月31日，顺丰同城平台注册骑手超280万名，注册商家数量达53万，用户数1.26亿，合作品牌客户2000个。

换言之，顺丰同城从真正独立运营到奔赴资本市场，时隔不到两年。但其早有上市之心，自2019年成立，顺丰同城就已陆续着手相关筹备。今年初新增17位股东，3月顺丰控股又借增资实现绝对控股，惹眼动作被视上市加速信号。

2018年至2020年，顺丰同城订单量分别为7980万笔、2.1亿笔、7.6亿笔，复合年增长率208.7%；营收为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元。三年合计79.43亿营收。

明眼人都能看出，虽然背靠大树，但相较顺丰控股2020年1539.87亿元的营收大盘，顺丰同城的业务体量还是微小。

尴尬的是，亏损却堪称大手笔：三年内毛利率分别为：

-23.29%、-15.96%、-3.89%，净亏损3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元，三年合计净亏15.56亿元。

三年不足80亿的营收，却亏掉了15个多亿，这份成绩单能打多少分呢？

2021年一季度，顺丰同城再净亏2.1亿元。

亏损背后，是愈发高企的人力成本。

招股书显示，2018至2020年，顺丰同城在骑手外包开支上花出10.5亿元、21.1亿元和48.6亿元，占营业成本比重分别为85.4%、86.4%和96.6%。其营销及推广开支由2019年的3371.5万元增至2020年的1.11亿元。

换言之，仅人力成本一项，顺丰同城就连续三年超过了营收！咋能不亏呢？

招股书表示：随着同城配送市场竞争不断加剧，公司将有可能增加营销资源，向商户、消费者及骑士提供更多激励措施，可能对其盈利能力产生“重大的不利影响”，净亏损及负经营活动现金流量的状况仍将在未来持续一段时间。

也就是说，上述亏损还可能加剧，还将持续。

另一厢，大客户和供应商的集中度较高，也不乏隐忧。

2020年，顺丰同城来自前五大客户的收入占其总收入的61.2%，最大客户收入占比33.6%。同期，前五大供应商采购总额占总采购额的比例达80.2%，最大供应商采购额占比32.7%。

值得强调的是，区别于顺丰快递业务的自营模式，顺丰同城的的供应商主要为外包公司。即委聘外包公司向其提供大多数骑手，来支援订单履约。

顺丰同城表示，对外协骑手的控制有限，若有关骑手未能遵守指示、政策及指引，会对其客户满意度及其声誉造成重大不利影响。

说的更明白些，外包模式存在品控、风控隐忧。

这也与顺丰同城的发展战略有关，其定位为“第三方即时配送平台第一股”。《中国物流与采购》发布的“2020即时配送综合排名TOP10”榜单显示，顺丰同城急送位列第三，仅次于美团配送与蜂鸟即配，第三方即时配送平台中位列第一名。

乍看排名够光鲜，然此前西南证券研报曾指出，2020年即时配送业已呈现双寡头垄断格局：美团配送市占率47.2%，蜂鸟+点我达市占率20.7%，两者份额已超67%，达达约4.1%，顺丰同城仅约1.2%。

横向对比，顺丰同城500+市县的覆盖范围相比于美团（2800）、蜂鸟（2000）、达达快送（2600+）依然较低。

招股书援引艾瑞咨询报告显示，自顺丰同城于2016年成立以来，按截至2021年3月31日12个月的订单量计，其已快速成长为中国规模最大的独立第三方实时配送服务平台，占市场份额的11.0%。

成长彪悍毋庸置疑，然与竞品综合比较，实力依然有不少差距。

02 前狼后虎，凭啥全场景？

艾瑞咨询数据显示，实时配送服务行业的年订单量从2016年的46亿单增至2020年的210亿单，复合年增长率46%。考虑到新服务场景扩展及消费模式创新，行业未来仍具明显潜力。预计2024年订单量将增至643亿单，2020-2024年复合年增长率32.3%。

市场之大，无需累言，但也竞争者众。

向上看，美团和与蜂鸟，凭借外卖入口占据前两把交椅；京东系的达达去年登陆纳斯达克后，在资金支持下更拼命的跑马圈地；向下观，后来者也在不遗余力争夺资金扩张版图，如闪送今年4月获得1.25亿美元D2轮融资。

而顺丰的老对手“三通一达”，也对这个增量市场虎视眈眈：申通2015年上线“思必达”、圆通2017年推出“计时达”、韵达2018年推出“云递配”、中通2018年上线“City Express ”、苏宁2018年上线“苏宁秒达”……

前狼后虎、强敌环伺，顺丰同城想要保持高增速、第一王位，显然不是轻松任务。

长城证券认为，即时配送市场需求起源于餐饮外卖，外卖龙头借需求爆发迅速抢占市场，后进入者扩张难度较大。“目前市场呈寡头竞争局面，主要竞争者为蜂鸟配送、美团配送、达达，CR3超70%，而同城实业仅以不足5%的份额尝试突围。”

如何突围呢？

顺丰同城官网称：“面向所有客户的全场景同城物流配送，最快30分钟送达（含上门时间），专人直拿直送，打造顺丰高时效物流产品，为客户提供全城范围内的急速配送服务。”

“全场景”是关键词。招股书称，本地实时配送服务已覆盖本地餐饮外卖等成熟场景，且已进一步进入更多增长场景，如同城零售、近场电商及近场服务等。未来，本地餐饮外卖将贡献底盘需求，非餐饮外卖订单将为行业带来巨大增长潜力。

信心够足、市场够辽阔、成长野心够大，然这也意味着，多面出击的同时，顺丰同城将面临更多强敌、需要更多资金喂养。

野心能配上实力呢？

以“即时配送第一股”的达达集团为例，2020年总营收57.40亿元，高于顺丰同城的48.43亿元。

更扎眼的是研发：招股书显示，2018年至2020年，顺丰同城研发开支分别为328.1万元、427.1万元、6937.4万元，三年累计不足8千万元。而达达集团年报显示，2018年至2020年研究与开发投入分别为2.70亿元、3.34亿元、4.29亿元，完全是碾压级别。

既然要全场景，技术支持自然是关键。而一日千里的配送江湖，想要保持高增、释放更多成长性，核心创新能力更是重中之重。

快递专家赵小敏认为，预计得历经3-5年时间，即配市场才会真正成熟，企业必须具备强大的数据技术支撑、精细化运营和足够的资金实力。

独立行业分析师李晨也表示，即时配送领域竞争激烈，其硬实力的运力比拼不仅在于骑手数量、网格覆盖，系统网络的软件设施也是很重要的一部分。顺丰同城在研发上如此“吝惜”，无益于其长期成长。

好消息是，顺丰同城也将意识了到这个问题。

招股书表示，此次上市募资金额将主要用于以下方面：顺丰同城计划优化系统，改进全场景骑手融合调度及智能订单分发及智能运营优化；在创新产品方面，顺丰同城在城市、商圈、服务时段、客户规模及品类等方面进一步扩大服务覆盖范围。此外，顺丰同城计划收购或投资同产业及产业链上下游企业，以补充及扩大公司的业务营运；并将使用募集资金用于品牌营销和推广，以及作为一般的企业用途。

只是这些依然需要时间、需要上市成功，而市场及竞品，又会给其多少时间呢？

03 快速成长B面，质量经怎么念？

发问并不苛求。

“唯快不破”的体量扩张背后，顺丰同城需要警惕品控隐忧。

用户小陈对首财表示，顺丰同城有一阵子确实优惠力度特别大：“本来想寄北京同城的顺丰标快，但小程序页面会有弹窗提示，顺丰同城配送首单有新人优惠，算下来竟然比隔日的快递费还要便宜。”

的确，作为较晚入局同城业务的新兴力量，顺丰与达达、蜂鸟和美团等先行者相比，在获客方面仍存“先天不足”。为扩宽客户范围，顺丰同城一是借助“顺丰”物流服务体系实力导流，二是实施种种优惠活动引流。

但小陈下单后的体验并不如意，骑手没有那么正规，并不是像顺丰快递员一样穿着齐整工装，服务态度上也不尽人意，甚至让其怀疑，此顺丰与彼顺丰到底是不是一个体系的？占了这次新用户便宜后，他就再没在顺丰同城上下过订单。

“没有顺丰快递的效率与服务，性价比不如美团跑腿，速度比不上闪送的1对1，所以我不会再选择顺丰速运。”小陈如是解释。

再看骑手端，首财关注到，在顺丰同城冲击上市的相关新闻评论区，有疑似骑手身份的用户做出以下发言：

吐槽不乏片面、偏颇，但也给快速扩张的顺丰同城提了醒。

在黑猫投诉平台搜索“顺丰同城急送”，截至2021年7月8日12时，共有368条投诉。

用户端，有丢件、退款难、跑单无补偿、严重超时等投诉，骑手端，涉及账号封禁、提款困难、恶意扣罚等，商家端有退款问题等……

6月24日，一匿名用户发起投诉，顺丰同城急送一骑手因提前点送达被给予差评后近凌晨上门“道歉”骚扰：顺丰同城急送一骑手因6月21号的订单提前点送达被给予差评罚款200后，在6月23号晚上11点37分左右上门敲门......

用户7619964704 发起投诉：6月1号上午人不舒服，请假回家，中午让我人过去上班，没去，晚上账号就被封了，不能提现了。

......

上述投诉均已通过平台审核。

产业分析师郝瑞表示，同城配送是重C端体验的服务经济，服务质量、消费体验，是重中之重。作为第三方即时配送平台，品控风控本就是不可忽视的暗雷。何况速运竞争激烈，市场不缺替代者亦或新入局者。顺丰同城需要明白，营销引流、场景扩张只是第一步，如没好口碑就难言复购率，最终只能是虚假繁华。

简言之，如何持续增长、更健康更稳健发展，顺丰同城还需打好基本功。“顺丰”的金字招牌也非万能药，相比跑马圈地、体量追逐，念好服务经、质量经，才能从本质上抢占市场、黏住用户、夯实价值。

04 第二增长曲线VS资本强心剂

问题是，顺丰同城有多少这样慢下来的心思，沉下了的资本？

流血上市，已是必然。另一厢，2021年一季度母公司顺丰控股出现上市后的首次亏损，亏额近10亿元。原因之一便是“继续加大新业务的前置投入”。

不过，王卫在致歉同时也表示，短期业绩不佳不能动摇战略决心，公司不能局限在已有领域，通过为更大的市场、更多的客户群服务，才能创造出更大的价值，到时候利润就会变成一个结果。

字斟句酌，王卫的野心依然很大。

不大似乎也不行。往期看，寻找第二增长曲线的急迫，困扰顺丰、王卫已久。从顺丰首个电商平台E商圈、支付平台顺丰宝，到定位中高端、主打生鲜和进口食品的顺丰优选，再到O2O便利店嘿店，可以说，为培育更多变现模式，顺丰在电商新业务不余遗力，但最终效果并不算如意。

换言之，顺丰同城责任重大。

互联网时评人张书乐表示，同城快递目前处于野蛮生长和无固定模式阶段，需要小规模试错和大规模推进并举，这既是一个对资本市场可以讲的故事（无须现阶段盈利），也是一个急需资本市场输血的状态。

“如若顺丰同城上市成功，其实暂时不会给即时配送市场的格局带来实质性改变。唯有模式才会带来格局改变，而不是简单地引入资本和补贴大战。”张书乐补充道。

的确，被寄厚望的顺丰同城，突围之路任重道远。即使上市成功，也非万能药。盈利困境之外，面对白热竞争下的成长性、稳定性双重考验，模式精进、质量经打磨、优化品控风控体系、研发力提升、核心壁垒完善，都是破局关键。

这些基础问题，也远非烧钱扩张可以解决。如何取舍考验王卫、顺丰同城的大智慧。

翻云覆雨的资本市场，一向只看实力，不看背景。聚焦顺丰系分拆，二级市场表现似乎并不如意。顺丰房托上市首日即破发，上月一月有余，至今还未涨回发行价。

那么，顺丰同城又会如何呢？，是为“顺丰系”写下新故事，打下一剂强心针？还是让王卫再发后悔感叹、“理想”变远呢？