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北京泡泡玛特文化创意有限公司是我国零售百货业的新秀。发展近十年来，围绕艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达以及潮玩文化推广与培育四个领域，POP MART泡泡玛特用“创造潮流，传递美好”的品牌文化构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。在2020双十一期间总销售额超1.42亿，在天猫大玩具行业排名第一，也是天猫玩具行业第一个进入双十一亿元俱乐部的品牌旗舰店。
这样一个可以称之为玩具行业新生“龙头”的“盲盒第一股”泡泡玛特2020年业绩财报显示，全年实现总营收25.13亿元，同比增长49.3%。非国际财务报告准则经调整纯利为5.9亿元，同比增长25.9%，营收净利创历史新高。这样一个可以称之为盛世的表面下，泡泡玛特是否真的能撑起1000 亿元的估值？是否能够继续以Molly、Pucky 这两个爆款IP继续独占玩具市场鳌头？
泡泡玛特运营模式及现状
从2010泡泡玛特公司成立，发展近十年来，以线上抽盒机与线下零售机、直营店相结合的方式推广盲盒等品牌产品，不断推动潮流玩具文化行业的发展。旨在用“创造潮流，传递美好”的品牌文化构建覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。
目前该公司在全国33个城市拥有114家直营店，并且在上海等多个城市开办了潮流玩具展，弥补了国内潮玩行业的空白，同时也推动了我国玩具文化的进一步发展。旗下IP包括MOLLY、DIMOO等，并与迪士尼、王者荣耀等多个品牌进行联名合作。2017—2019年，营业净利润高速增长，盲盒经济也成为社会关注焦点。
IP运营和创作设计是泡泡玛特扩张的核心驱动力。泡泡玛特与超过350位艺术家保持紧密关系，并通过授权或合作安排与其中25位来自全球的才华横溢的艺术家开展合作。它举办的2020年上海国际潮玩展共吸引了超过300位艺术家参与。除此之外，它也非常看重与其他品牌或大热IP进行合作，推出了如迪士尼、王者荣耀等联名产品，深受消费者喜爱。同时泡泡玛特通过线上抽盒机的方式使销售更为便捷，更快到达接触消费者。
泡泡玛特的盲盒价格对以青少年为主的消费群体来说无疑是小贵的，但是它将受众的范围进行了推广。在泡泡玛特出现之前的手办玩具市场上，潮玩的受众主要是男性，推出的产品也都是像机甲、怪兽、日韩动漫人物这类偏男性向的设计。而且价格往往十分昂贵，价格往往在千元以上甚至过万。这样一对比，泡泡玛特的价格就比手办低廉了很多，拉低了潮玩的体验门槛，消费者更容易去了解和购买，而盲盒这样一种抽签的形式充分利用了人的侥幸心理，也满足了许多人的收集癖。
在大众认知里，很容易将玩具和“宅男”关联起来，但这并不表示女性对潮玩手办没有消费的欲望。相反，在现今越来越多的女性经济独立的情况下，她们会更愿意通过消费来取悦自己。泡泡玛特率先洞察到了女性消费者对潮玩的真实需求。从玩偶、抱枕、萌宠等受女性市场追捧的事物中可以看到，“可爱、萌、洋气”等要素往往是驱动女性产生购买的关键点。泡泡玛特无论是 Molly，还是Pucky，或是其他 IP，无不是以这些要素为基础去设计的。
高增长光环正在褪去的泡泡玛特，企业问题逐渐显露
在泡泡玛特这样看似光鲜的运营机制下，存在着非常严重的续航问题。
首当其冲的问题是IP的时效性。
泡泡玛特营收净利创历史新高的同时，整体业绩增速放缓。2015—2016年，泡泡玛特的税后净利润均为负值，2016 年，泡泡玛特正式拿下Molly这个IP，并将之量产成手办之后，即使2017年该指标变为正值，但仍然只是保持了相对的盈亏平衡。
从2018年开始，泡泡玛特的税后净利润约是2017年的100倍，增幅巨大。然而随着市场偏好的变化，紧随其后的，就是代表性自有IP“Molly”去年收入不增反降，为3.57亿元，同比下降21.73%，占总营收比重为14.2%，营收占比较去年下降12.9个百分点。基于Molly形象的品牌产品销售额占总销售额也一路下跌。从89.4％到32.9％，IP变现渠道下沉明显。
更让大众对泡泡玛特企业模式产生质疑的，是其核心竞争力的弱势。
在如今国内潮玩市场中，市占率最高的是泡泡玛特，约8.5%，与第二名仅相差1%。前五名合计23%，行业十分分散。原因在于，无论是潮玩这个品类也好，还是盲盒这种形式也好，在技术端和生产端方面并没有太大的难度。品牌都是范例。
泡泡玛特既无法提供独一无二的体验，也不能建立起在文化、价值观层面的深度共鸣。它并不能像华为一样有着自己的核心技术，也没有故宫淘宝等国潮文化的受众稳定意识形态。而随着泡泡玛特的出圈，后续也将会有越来越多的玩家进入到盲盒潮玩这个赛道。消费者购买盲盒，未必都是因为是IP的死忠粉，更多的只是为了追求打开盲盒那一瞬间的快感，享受“出货”的快乐。也正因为这样，泡泡玛特的消费者并不像故宫淘宝等网店的消费者一样，是对这个企业有忠诚度，而只是对这个IP有新鲜感。同样的IP，质量相差不多的盲盒，如果换一家公司购买，甚至如果换一家公司购买的价格更低廉，泡泡玛特消费者的流失或许会成为必然。
最让人对泡泡玛特失望的，是它被曝出产品质量问题和糟糕的售后服务，更有甚者，有网友爆料称自己在济宁万象城一泡泡玛特门店购买到的产品被拆封，疑似“二次销售”。而泡泡玛特在随后的声明中也承认了这一门店的行为。虽然泡泡玛特对此次事件予以了声明和后续处理，但是网络上关于泡泡玛特二次销售盲盒的讨论声依然此起彼伏。不少消费者甚至直接怒怼泡泡玛特，表示不会再购买相关产品。
此外，泡泡玛特一定程度上存在着过度营销、虚假宣传等问题，2019年双十一期间，泡泡玛特推出的“新品优享礼包”的优惠盲盒商品，定价为399元，据介绍这份礼包将包含：每月会寄一个当月最新最热款的盲盒、一套当月明信片，连续发12个月。但是不久后就被大量投诉，消费者们称实际收到的是销量不好的旧款。
2021年1月26日，中消协发布了盲盒消费提示，指出当前有的经营者产品本身并没有过硬的竞争力，只想着蹭盲盒的营销热度；有的经营者将盲盒当做是“清库存”的工具，赢得了眼前的利益却丢掉了长远的口碑。这些行为不仅损害了消费者的合法权益，也扰乱了市场正常秩序。泡泡玛特现阶段对盲盒玩具的过度营销与价格操纵，无疑会自断后路，
如今的泡泡玛特更像是一夜之间出圈的网红，凭借着 Molly 这个爆款 IP 成功打开了大众潮玩市场之后，运用各种手段将一个又一个的IP快速变现。却在管理疏忽与过度营销中自断后路。盲盒的泡沫还能造多少，泡泡玛特究竟能维持多久“盲盒第一股”的盛世，相信过不了多久便会得到答案。