近日，药明生物(02269.HK)发布公告，公司与配售代理订立一级配售协议，以每股112.00港元的价格配售1.18亿股一级配售股份，募资总额约为132.16亿港元、所得款项净额将约为131.21亿港元。

作为国内大分子CDMO龙头，药明生物在过去三年内累计涨幅已经超过600%，市盈率高达345倍，是当之无愧的明星股。在新年伊始就抛出如此重磅的动作，募资百亿的药明生物意欲何为？

“买买买”进攻全球市场

根据公告，药明生物此次募资主要有两大目标，其一是投入募资所得款项净额40%约52亿港元（折合人民币43.5亿元）用于并购扩张；其二是投入40%约52亿港元（折合人民币43.5亿元）将用于为多个技术平台(包括微生物及哺乳动物细胞平台)建设更多大型生产设施。

一位医药投资人认为，药明生物这次百亿级的募资计划可能是为达成“全球双厂生产”策略目标筹备充足的弹药。此前，药明生物CEO陈智胜在接受媒体采访时提到：“药明生物在原有的‘跟随药物分子发展阶段扩大业务（Follow-the-Molecule）’战略之上增加了全新的战略方向，即‘全球双厂生产’策略，为此药明生物将在全球建立11个生产设施。”

该投资人表示，2018年药明生物在国内大分子CDMO市占率已经高达75.6%，但在全球市场的市占率仅3.2%，所以药明生物将眼光转向海外是顺理成章的。

事实上，药明生物的并购扩张已经在全球展开。

2018 年上半年，药明生物一连宣布了 3 项投资建设决定，分别预计在石家庄、新加坡及爱尔兰三地建设生产基地。公告披露信息显示，美国基地将投资 4.7 亿港元，新加坡基地将投资 4.67 亿港元，爱尔兰基地将投资 31 亿港元，石家庄基地 18.8 亿港元，合计投资额将超过 60 亿港元。

2020年初，药明生物收购了拜耳位于德国勒沃库森的一家生物制剂厂 DP7，根据协议，该工厂将由药明生物负责运营，并作为拜耳公司产品科跃奇 ®（Kovaltry，重组抗血友病因子）的辅助生产服务商。

2020年12月，药明生物和德国拜耳宣布达成一项新的收购交易。药明生物将收购拜耳位于德国伍珀塔尔的生物药原液厂，双方计划签订长期转租协议和过渡服务合同，交易总金额约为 1.5 亿欧元。

位于伍珀塔尔的生物药原液厂面积达3万平方米，包括3条1000升灌流和6条2000 升流加生产线以及独立的下游配套设施，一旦这项尚待监管部门批准的交易获得批准和敲定，将大大提升药明生物的产能。预计到 2023 年，药明生物在美国、中国、爱尔兰、德国和新加坡工厂的总产能将超过 28 万升，而2018年年中药明生物的GMP产能仅为4万升。

海外扩张战略已初见成效。2018年药明生物在全球市场的市占率为3.2%，排名第四；2019年药明生物的全球市场市占率已提升至5.1%，排名第三。2020年根据业绩预告，药明生物预计归属于上市公司股东的净利润将同比增长至少 65%，将超 16.7 亿人民币。药明生物方面也对蓝鲸财经表示，目前大部分客户都是海外客户。

市场高度分散，买买买或非万能良方

不过，“买买买”会是万能的吗？

上文的投资人认为，药明生物如果想依靠并购快速实现产能扩张不太现实，因为全球大分子CDMO市场一直处于高度分散的情况，具备大规模产能供应能力的标的可能非常稀少。

中泰国际的研报显示，2018年全球前七的大分子CDMO企业分别是Lonza（龙沙）、BI Biologics（勃林格殷格翰）、三星生物、药明生物、康泰伦、CMC Biologics、Patheon，市占率分别是11%、7.4%、4.9%、3.2%、2.5%、1.8%、1.4%，剩下企业的市占率均不足1%。

药明生物产能扩张动作似乎也验证了这一点。2018年开始，药明生物逐步走出国门，在美国、欧洲、新加坡等地进行扩产，除了今年两起并购案外，大部分的扩产计划都是在当地建设生产基地，美国基地、新加坡基地、爱尔兰基地均是自建。

自家产能与并购扩张虽然殊途同归，但由于CDMO生产基地需要满足GMP要求，因此自建产能资金投入和时间成本都相当高昂，并购扩张则在时间成本上非常有优势。

2018年，药明生物已经投入超60亿港元建设美国基地、新加坡基地、爱尔兰基地，当年年中产能为4万升，但截止到2020年药明生物产能仅仅提升至5.4万升/年生物药产能。而药明生物的目标是到 2023 年，在美国、中国、爱尔兰、德国和新加坡工厂的总产能将超过 28 万升。

5.4万升的药明生物全球市占率5.1%，如果药明生物成功达成28升目标，全球市占率同比增长则将达到26.4%,远超现在的NO.1 Lonza（龙沙）。

募资百亿的全球探花正野心勃勃地向大分子CDMO王座进发，但标的稀缺可能会成为其扩张路上的绊脚石，手握百亿资金的药明生物能否跨过难关，奠定其全球大分子CDMO龙头地位，蓝鲸产经将持续关注。