投稿来源：有牛财经
《贪玩蓝月》的“造物主”恺英网络，终于成功从亏损泥潭中爬了出来。
据恺英网络日前发布的《2020年度业绩预告》显示，公司2020年预盈1.6亿元-2.3亿元，而2019年同期，公司亏损18.94亿元，同比扭亏。
对于业绩变动，恺英网络解释称，公司之所以实现同比扭亏，是由于公司运营的部分游戏在报告期内进入生命周期后半程，运营投入和市场推广费用方面投入降低所致。此外，与此前频发传奇IP诉讼的浙江九翎“断绝关系”，也为恺英网络省下了不少人力、物力资源。
自2017年被卷入版权风波以来，恺英网络可谓是麻烦缠身，其中影响最恶劣的一桩事件莫过于其创始人兼控股股东王悦一案——去年12月25日，王悦因涉嫌操纵证券市场罪被法院判处有期徒刑五年六个月。在创始人离去，游戏市场又迎来多位强力竞争对手的大背景下，恺英网络能否凭买量继续复制《贪玩蓝月》的奇迹？扭亏为盈会成为它“重生”的转折点吗？
“不懂游戏”的王悦，何以造就500亿市值的恺英网络？
“我不懂游戏，所以我很信任团队，给他们更多的空间去发挥。”
这是王悦在接受媒体采访时经常提到的一句话。但偏偏就是这么一个不懂游戏的年轻创业者，凭着对团队的信任打造出了超越7k7k的小游戏网站3839。这家网站曾一度被Alexa收录进了全球排名前500网站（2008年）之列，仅次于当时国内的小游戏龙头4399。
对于用户需求的敏锐嗅探，冲淡了王悦身上“不懂游戏”的色彩。凭借市场考察和对用户样本的反复研究，王悦和他的团队最终选择卖掉3839，将目标瞄准了火热的社交游戏赛道。
2009年下半年，恺英网络开发的《楼一栋》登陆人人网，两周内即取得获客100万的优秀成绩。数个月过去后，《楼一栋》用户量已超7000万，月盈利超200万元。除了《楼一栋》外，恺英还陆续推出了《恐龙时代》、《热血海盗王》、《捕鱼大亨》三款社交游戏。
基于在小游戏网站，以及社交游戏赛道积累下的经验，2011年，恺英推出页游《蜀山传奇》，一经发布迅速走红。尝到甜头的恺英，又在2014年“借鉴”韩国《奇迹MU》玩法，推出《全民奇迹MU》，再次引爆了国内页游市场的热情。彼时，《全民奇迹MU》单日流水一度高至2600万元，成为恺英旗下当之无愧的最赚钱游戏。
到这个时间点为止，恺英仍是一家相对正常的游戏公司，日后或许也将如此——如果它没有选择上市的话。2015年12月，恺英网络借壳泰亚股份成功登陆资本市场，上市后的短短数月间，恺英连拉12个涨停板，股价涨幅超过300%，市值最高峰时接近500亿元。
通常来说，股价不应成为影响公司重大决策的因素，然而恺英显然没意识到这一点。大数据、区块链、VR/AR、P2P……为了将股价保持在高位，恺英陷入了对于多元业务的盲目追求中。这段时间里，恺英唯一被外界所知的爆款，只有通过收购浙江盛和得来的传奇类游戏《贪玩蓝月》——后者因为魔性的广告词几乎火出了圈，也无形中为恺英做了次宣传。
但恺英的好运气似乎也到此为止了。
花大价钱捧回的传奇IP，最终变成了烫手山芋？
管理层对于利益的无节制攫取，是恺英衰落的第一个原因。
股价上涨后，恺英的高管们开始借势大笔套现，同花顺iFinD数据显示，恺英上市公司股东2017年减持套现金额高达3.07亿元。同时，还有媒体曝出恺英在互金领域的投资标的均为空壳公司。一连串的利空消息严重动摇了股民的信心，公司的临时停牌更是让恐慌情绪进一步蔓延。2018年3月复牌后，恺英的股价一路下跌，截至当年底已跌至3.7元。
另一方面，恺英对于传奇类游戏的持续发力，也为它带来了不小的麻烦。
2016年，恺英与《传奇》版权所有者之一的韩国游戏公司娱美德签订了IP授权合同，随后它展开了对于一系列传奇类游戏公司的收购（《贪玩蓝月》开发商浙江盛和、《传奇来了》开发商浙江九翎）。但问题在于，恺英与娱美德签订协议时并未征得《传奇》版权的另一所有方亚拓士同意，后者一怒之下以侵权为由将恺英和娱美德告上法庭。
或许是不想多生事，恺英最终选择与亚拓士和解并携手展开合作，但它的行为又引来了“队友”娱美德的不满。2018年，娱美德也打起了“侵权”的大旗，向恺英数家子公司（这包括了恺英2018年开始收购的浙江九翎）发起了国际仲裁，索赔金额超过80亿元。
从财报中不难看出，近年来的两次收购是恺英陷入亏损的主要原因。2019年财报显示，恺英为收购浙江盛和与浙江九翎，最终计提商誉减值共21亿元，致使公司当期亏损达18.51亿元。但在一连串的版权纠纷之后，恺英花大价钱拿下的两家公司却变成了烫手山芋。
2020年9月，不堪忍受诉讼赔款的恺英宣布以1元的价格将浙江九翎70%的股份转让给公司原股东周瑜，算是抛掉了一个包袱，也能大大提升恺英未来的盈利能力。不过值得注意的是，《贪玩蓝月》开发商浙江盛和旗下仍有多款传奇类游戏，而娱美德也从未宣布放弃对其追责，这或许会成为恺英日后发展的一个不稳定因素。
买量战略走向末路，恺英的出路在哪里？
虽然恺英的内部问题尚未完全解决，但眼下荆棘密布的游戏赛道或许更值得它关注。
在恺英忙着应付亚拓士和娱美德的诉讼时，国内游戏市场已经有了不小的变化。一方面，据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会的研究报告显示，国内页游市场规模近年来萎缩严重且呈持续下降趋势。2020年，国内页游销售总体收入仅为76.08亿元，较2019年减少了22.61亿元，同比下降22.9%。
另一方面，恺英和三七互娱等一众A股游戏公司走的是相同的路子——依赖市场推广（即业内所称的“买量”）获取客户，再通过游戏内购将流量变现，对于新内容研发的重视程度不足。这导致大部分A股游戏厂商其产品同质化严重，关于“换皮”、“套壳圈钱”的诟病在这些游戏的评论区屡见不鲜。
某种意义上来讲，这种战略是前几年恺英以及资本市场乐于放手去做的，毕竟它花在买量上的钱最终能带来数倍于此的回报。不过，今后恺英如果还想着一味靠买量来变现，恐怕会有些难度，因为买量并不是A股游戏公司们的特权。
近年来，包括米哈游、网易、莉莉丝在内的多家厂商也时不时投入大笔经费为自家爆款做营销，米哈游的《原神》、莉莉丝的《万国觉醒》都是很典型的例子。在这些有力竞争对手的挑战下，恺英手中若是没有一款能在玩法等内容上超越它们的游戏，继续买量很难收到效果。甩掉烫手的“渣渣辉”，加大对新游的研发投入，或许是恺英未来唯一的出路。