投稿来源：湘股策

由湖南到浙江，多喜爱终究还是走到迁址、告别湘股这一天。

1月19日，多喜爱发布公告称公司注册地址变更完成、营业执照已换发。

公司注册地址由“长沙市岳麓区麓谷大道627号长海创业基地南二层”迁至“浙江省杭州市西湖区文三西路52号十七层”。

此时，距多喜爱首次停牌筹划此次重大重组，过去2年有余。

行情软件反应神速。19日当天，多喜爱从湘股板块中消失，湘股总数后退一步，又变回116家。

从2015年6月10日正式上市交易算起，多喜爱以湘股的身份，存在了5年多。

从此以后，请叫她浙股多喜爱。

地址变更之后，更名还会远么？

其实，多喜爱作为“多喜爱”的时间，也进入了倒计时，更名为“浙建集团”将是大概率事件。

作为一个狭隘的湖南本土主义者，湘股策（xiangguce）对多喜爱的离开颇感唏嘘。

一方面，湘股之中，出于种种原因迁离湖南的着实不少，光是迁至浙江杭州的，就有当年的亚华种业、现在的嘉凯城，以及94年上市的老牌湘股之一，现名为华数传媒的安塑股份。

另一方面，多喜爱是湖南为数不多的全国性家纺品牌，在未遭亏损的情况下转身离开，不得不让人感到遗憾。

平庸但健康

单论经营状况，多喜爱上市五年间，表现并没有那么不堪。

上市以来历年年报显示，多喜爱2015~2018年总收入分别为5.96亿、6.70亿、6.81亿和9.03亿（并表前），销售收入稳步增长。

在利润方面，多喜爱上市后前两年即2015年和2016年，呈现连续下滑之势，数额分别为3725万和2148万，对比往期的下降幅度分别为17.6%和42.33%。

连续两年业绩下滑的原因，年报中表述为：国内经济增长速度放缓、电子商务冲击、经营成本不断上升。

此后两年，多喜爱的净利润企稳回升，但始终无法突破3000万天花板。

对于一家上市公司而言，这是一个令人尴尬的数字。

这意味着，上市对公司的盈利能力没有任何提升，并且这一盈利状况也撑不起一家上市公司。

截至2018年底，多喜爱的ROE为4.08%，负债率为29.35%，存货、应收账款占总资产比例分别为29%和4.2%；货币资金1.8亿，2018年经营性净现金流为1.01亿。

盈利能力一般，负债率低但存货体量略显庞大。整体而言，多喜爱的财务数据平庸但还算健康。

质押酿危机

走到卖壳这一步，完全是实控人玩脱线了。

很多上市公司实控人均有数量不等的体外投资，多喜爱前实控人陈军、黄娅妮夫妇也不例外。

如果投资的战线拉得过长，或者恰好所投项目回报周期长，资金链就难以避免会吃紧。

2016年2月，黄娅妮向海通证券质押1370万股。这是夫妇俩的第一次质押，也是一切危机的开端。

同年4月25日，陈军也进行了首次股权质押，质押数量为452.5万股。其后，陈军、黄娅妮的质押比例不断提高。

截至2017年1月20日，陈军累计质押数量为2493万股，占其所持公司股份的72.88%；黄娅妮累计质押股份为2609万股，占其所持股份的97.33%。

高比例质押经不起任何风浪，但这不代表风浪会自动绕道而行。

2017年5月，多喜爱股价闪崩。从5月5日至6月1日，18个交易日，多喜爱暴跌55.69%。

这导致陈军、黄娅妮质押的部分股权触及警戒线。

2017年6月2日，多喜爱停牌，黄娅妮追加保证金、陈军追加质押496.8万股，暂时解除了平仓危机。

至此，陈军累计质押比例提升至87.4%。

到2017年8月，夫妻二人质押比例已达其所持公司股份的99.09%和97.33%。

2018年12月25日的公告则显示，二人的质押比例双双达到100%，合计约1.04亿股，占总股本比例为50.85%。

全仓质押，但股价下跌并未止步。2019年1月9日，实控人陈军、黄娅妮进入质押爆仓状态。

受质方第一创业证券并未对陈军、黄娅妮夫妇手下留情。1月30日，15个交易日期满，第一创业卖出黄娅妮的51.79万股，随后两天连续大笔卖出，三天累计减持达上限1%。

野蛮人来往

在陈军、黄娅妮夫妇资金状况岌岌可危、饱受质押爆仓煎熬之时，野蛮人也随之而来。

2018年12月4日，多喜爱披露，上海骏胜、国亚金控两家公司，分别通过旗下多家私募产品在二级市场大量买入多喜爱股票。

两路资本来势凶猛，短短几个月其持仓就双双超过了5%持股比例的举牌线。其中上海骏胜持股7.91%，国亚金控持股6.11%。

可惜，这一举牌行为违反了《上市公司收购管理办法》的相关规定，即违规举牌。

公告披露当日，多喜爱跌停；次日继续跌停，随后股价进入持续下行状态。

这两位违规举牌的野蛮人，因为过度使用杠杆资金的缘故，对下跌毫无抵抗。

12月13日，上海骏胜被平安证券强制平仓4.59%；12月18日，国亚金控被华林证券强制平仓2.68%。

总而言之，这是一个野蛮人把自己作死的故事。

另一个野蛮人舟山天地人和，则布局更久、手段更高，对多喜爱控制权的威胁也要大得多。

2017年7月，舟山天地人和通过大宗交易方式增持多喜爱591万股；11月，再受让两名自然人合计持有的942万股。

之后配合二级市场的买入，舟山天地人和在2017年年底时持股数已达1994万股，占总股本的16.62%。

秉承野蛮人一贯的高杠杆风格，2017年报显示，舟山天地人和的股权处于全质押状态。

资金紧张、质押爆仓风险高涨，举牌频繁、公司遭多方野蛮人觊觎。危机之中，实控人陈军、黄娅妮夫妇究竟如何自保？

这是当时市场给多喜爱提出的疑问。谁也没想到，答案来自西子湖畔的杭州。

体量庞大、国资背景，浙建集团受邀入主后，便断绝了各路野蛮人对于多喜爱实控权的幻想。

2019年11月24日，多喜爱披露公告，舟山天地人和持有的16.62%股权，将被北京第一中院公开拍卖。

当年12月27日，江阴华中投资管理有限公司以“扣划抵债”的方式获取了这笔股权。

至此，潜伏多喜爱控制权长达两年的舟山天地人和被动退场。

两个多喜爱

说起来，浙建集团对多喜爱的借壳，你情我愿，好事多磨。

2018年12月，多喜爱公告称实控人在谋划股权转让事宜。

2019年4月，重大资产重组预案披露。从股权受让、到浙建集团资产注入、再到多喜爱原资产置出，剧本已经写下。

5月14日，过户完成公告披露，浙建集团斥资12.53亿元从陈军夫妇手中买下了29.83%的股权，第一步的股权转让完成。

6月6日，权益变动报告书披露，国资运营公司以置出资产为对价，再从陈军夫妇手中受让了剩余20.01%的股权。

至此，借壳第二步完成，陈军夫妇解决债务危机，并带着多喜爱原有资产告别A股。

上市公司变为“净壳”，浙建集团资产注入箭在弦上。9月26日，重大资产重组上会竟“未获通过”，股价次日开盘一字跌停。（详见《浙建集团借壳多喜爱被否，关键因素就这两点》）

所幸，两个月之后的11月29日，二次上会的重组方案终获通过。浙建集团的资产注入，进入了实施阶段。

这无疑是个双赢的结局。浙建集团成功借壳上市，深陷债务泥潭的陈军夫妇得以上岸，并买回原有资产。

只是，5年的上市历程，对陈军夫妇而言，仿佛大梦一场。这个捉摸不定的A股市场啊，纵使你有多喜爱，总难避免受伤害。

如今，A股市场与实体领域仿如平行宇宙，两个多喜爱各自安好。

浙股多喜爱空有虚名，内里尽是钢筋水泥。可能要不了多久，“浙建集团”将粉墨登场。

退场的多喜爱，仍是那个员工数千、营收数亿的知名家纺企业。

注册制时代下，一切皆有可能。实控人无债一身轻，假若苦练几年内功，湘企多喜爱完全有可能功力大增，甚至再次提交一份全新的招股说明书。