今天（12月16日），本年度医保谈判的重中之重—PD-1单抗谈判即将进行。7大品种入围，恒瑞医药、百济神州、君实生物3家本土药企将与默沙东、BMS、AZ等4家跨国巨头将正面交锋。

而相比于谈判现场的寒风凛冽，资本市场给却是提前火热起来了。蓝鲸财经记者梳理发现，昨日恒瑞医药大涨7%，北上资金狂买了16亿，市值也重回5000亿王座。去年已经入选医保的信达生物盘中涨幅甚至超过10%，今年入围的君实生物、百济神州也是一片飘红。

无论今天谈判结果如何，资本市场已经用脚投票选择了国产PD-1企业。

国产PD-1企业为何被市场热捧？

事实上，此前市场对PD-1谈判是异常悲观的，多家机构曾预测PD-1品种或将降至2万元每年，是其最初进入中国市场的十分之一不到。有业内人士曾表示，如果降至2万元每年，创新药企是活不下去的。

按照常理，市场的悲观预期反映到股价上就是大幅下跌，但这与昨天资本市场的表现截然相反，为何在谈判前夕资本市场如此看好国产PD-1企业？

一位业内人士对蓝鲸财经表示，从前日医保谈判反馈消息来看，中标企业大多表示没感觉没那么疼，这是和其他几次不一样的。当日谈判成功的品种降幅大多在30%-40%之间，相对于此前动辄50%甚至90%的降幅来说，此次医保谈判看起来温和了很多。

同时他指出，这次医保谈判的品种也与此前不同，前几次医保谈判是仿制药为主，大幅降价进医保是必然的，而这次有不少创新药，医保局也会考虑到鼓励国产创新的大方向，在压价上或许有更多的空间给到企业。

另外，昨日大涨的恒瑞可能在几个月前就已经在价格上做好了准备。这点从恒瑞医药近期的市场活动有迹可循。10月初，恒瑞医药推出卡瑞利珠全年药费39600元的第四季度大促销活动，活动从10月12日至国家医保谈判正式公布日。全年39600元的价格可谓“白菜价”，去年进入医保目录的信达生物全年价格也在10万元左右。

粤开证券表示，从恒瑞PD-1促销活动终止的时间点考虑，恒瑞医药通过这一促销活动向国家医保局表达了进入医保的强烈意愿及竞价谈判的底气。

另一位市场人士也表示，市场资金有理由相信明天的谈判结果对恒瑞这样的国产PD-1企业是有利的，所以资金选择在谈判前夜抢跑，让股价快速地脱离自己的成本区。

对于为何四家企业都受到资本青睐，他认为，可能与今年医保局采取比价谈判有关，因为这可能意味着多家企业入选。

比价谈判或有多家PD-1企业入选，百亿市场迎来放量

据了解，比价谈判是指，谈判专家在谈判前并不知道价格，企业第一次报价后，谈判专家拆开信封看价格。有谈判成功的企业代表解释，第一次报价后，谈判专家会告知企业是否超过官方测算价格的15%，企业再进行第二次报价，价格差落在15%以内就算谈判成功。

这种谈判方式或许会给PD-1企业更多空间，因为参与谈判的每个PD-1，测算专家都会分别测算出价格，分别谈判。企业只需考虑医保局的官方测算价格，而不用落入与同行的囚徒厮杀之中。

上文的市场人士表示，这意味多家PD-1企业的可能性极大，去年信达生物入选之后对其产品的放量效果有目共睹，仅上半年的销售额就几乎与2019年全年10.159亿元销售额持平。其他国产PD-1企业必然受到触动，进入医保是这些企业构筑护城河的关键一步。

而这也是昨日所有入围的国产PD-1药企都受到资本市场青睐的重要原因。

另外，他表示如果多家PD-1企业成功入选医保，原本的百亿市场还将迎来放量。这也是市场反响热烈的原因。

据统计，上半年国产PD-1销售额约 37 亿元，加上进口的 K 药（默沙东公司，去年国内销售额超 20 亿元）、O 药（BSM 百时美施贵宝公司），今年 PD-1 市场空间已在百亿以上。

而纳入医保对于PD-1单抗而言是极重要的放量助力。以信达生物的信迪利单抗为例，2020年，信迪利单抗迅速放量，2020年一季度实现销售收入4亿元，上半年累计实现销售收入9.2亿元，上半年的销售额几乎与2019年全年10.159亿元销售额持平。

值得注意的是，这款PD-1只获批了三线复发或难治性经典霍奇金淋巴瘤，适应症并不大，国内年新增 1400-5600 名患者左右。相较于它，恒瑞的卡瑞利珠单抗已经获批四个适应症，百济也获批了两个，如果能进入医保，放量效应应该会更加明显。

谈判前夜，资本市场已经做出了自己的选择，今天的谈判结果是否能让他们如愿以偿，蓝鲸财经将持续关注。