投稿来源：中访网

2019年度，片仔癀实现净利润同比增长22.88%，但经营活动现金流量净额同比下降243.62%，利润和现金流增速严重背离。2018年也出现类似情况，净利润增速为44.63%，但是经营活动现金流量净额同比下降9.55%。

资料显示，中华老字号企业片仔癀于2003年6月上市。近几年，其主营收入和净利润，都保持着高速的增长，甚至最近两年的净利润超过了40%。财报显示，2018年片仔癀营收47.66亿元，同比增长28.33%；净利润11.42亿元，同比增长41.62%。

不过，2019年以来，片仔癀业绩增速开始呈现出下滑趋势，根据最新公布的财报数据显示，2019年上半年，片仔癀的营收及净利润增速都出现下滑，其中，总营业收入为28.94亿元，同比增长20.4%；净利润为7.47亿元，同比增长20.09%。

业绩增长的同时，片仔癀并非毫无烦恼。无论是此前，片仔癀因买卖合同纠纷、建设工程分包合同纠纷被起诉；间接持股的福州片仔癀宏仁医药有限公司被指存在问题；投资的多家公司也被列入企业经营异常名录。

2019年中旬，福建省食药监局公布的“2019年中药饮片质量集中整治专项检查及处理情况公示”显示，漳州片仔癀药业股份有限公司生产的中药饮片因一般缺陷5项被责令整改。

紧接着，片仔癀公告称，公司生产质量管理符合GMP要求，未发现产品质量问题，检查过程中发现五项一般缺陷已整改完毕。

此外，该公司近十年来，存货增速超过收入增速的年份有6个，低于收入增速的年份有4个。

而在存货增速低于收入增速的4个年份中，2010年、2011年和2017年的净现比都相对较高，也是十年中净现比最高的3个年份。2015年虽然存货同比下降1.35%，但是应收账款却同比大幅增加89.58%，是近十年中应收账款增速最高的年份，进而导致2015年收现比下降至1.05，成为十年中收现比最低的年份。总之，存货增速低的年份，净现比就高，存货增速高的年份，净现比较低。

我们首先来看下片仔癀近十年来的净现比情况：片仔癀近十年来的净现比长期在低位徘徊，十年中只有2010年的净现比是大于1的，其他年份都小于1，2019年首次出现净现比为负的情况。

十年期间共收到经营活动现金流净额总和22.49亿元，实现净利润总和59.37亿元，十年总和净现比仅为0.38。

换句话说，片仔癀经营活动现金流净额与净利润背离不是短期现象，而是一个长期存在的情况。

从2005年至今，片仔癀一共提价14次，从130元/粒涨至530元/粒，翻了四倍多。

诡异的是，片仔癀产品的价格越来越高，但是业绩却越来越差！

根据半年报，2019年上半年实现营业收入28.94亿元，同比增长20.40%；归母净利润7.47亿元，同比增长20.89%。对比近年来的中报业绩，公司的净利润增速相比前两年大幅下滑。

主要原因是核心产品的成本增加，导致毛利下滑。中报显示，肝病用药的营收增幅15.53%，而成本增幅达到32.91%。

2019年是片仔癀首次出现经营现金流净额为负的情况。不过诡异的是，该公司2019年前三季度经营活动现金流净额还高达11.24亿元，也就是说在第四季度，片仔癀的经营活动现金流净额不仅没有增加，反而减少了20亿元！

作为一家老字号中药企业，摆在片仔癀面前最核心的问题还应是做好核心产品的质量，同时在净利润增速下滑、存贷高企、业务转型等方面下足功夫。