作者：五谷财经
近日，爱婴室(603214.SH)公开了2018年年报，收入和净利“清一色”保持双位数增长势头，基于此，股价走出了一波小牛行情，但在靓丽的业绩背后，也有一定的隐忧。
2018年，爱婴室实现营业收入约为21.35亿元，同比增长18.12%;归属于上市公司股东的净利润约为1.2亿元，同比增长28.23%。
在目前二胎政策全面放开，政策利好的持续释放下，爱婴室营收与净利均呈现两位数增幅，保持稳定增长势头。
对此，爱婴室方面表示，公司净利润增长的原因为公司积极优化商品结构、优化供应链获得商品毛利的提升以及收益的增加;公司电子商务增速迅猛，业绩增长扩大收益;公司对门店布局进行了更为积极的战略调整，增加了商场店数量，提升了门店销售业务的整体盈利能力。
公开资料显示，爱婴室主要以母婴商品的销售及相关服务为主营业务，是一家结合直营门店、APP、微信、第三方等多种渠道，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质母婴用品和相关服务的专业连锁零售商，其经营产品涵盖了婴幼儿乳制品、纸制品、喂哺用品、洗护用品、棉纺品、玩具、车床等品类，产品品种逾万种。
2018年3月30日，爱婴室IPO成功，在上交所主板上市交易，募集资金净额4.12亿元，多半用于补充主营业务相关营运资金。
目前，爱婴室总部位于上海，并在上海、江苏、浙江、福建等经济发达省市开设直营门店。本报告期内，爱婴室已开设直营门店223家，营业面积约13.5万平方米，为客户搭建了一站式母婴用品采购及孕婴童服务平台。
作为国内知名的母婴用品专业连锁零售机构，“爱婴室”母婴品质生活馆吸引了惠氏、雅培、美赞臣、达能、雀巢、大王、金佰利、嘉宝等世界知名品牌的入驻，并与上述多家国际性集团公司建立了紧密的战略合作关系，为客户提供了优质特惠的母婴商品及服务。
据了解，爱婴室品牌定位在中高端，店内销售商品均经过其严格筛选，品牌品质行业领先，在业内和消费者心目中建立了安全、优质、可信赖的品牌形象，不断加强客户对“爱婴室”品牌的认知度，引导母婴商品消费持续升级。
同时，爱婴室也通过与品牌商及母婴网站、杂志、服务机构合作进行各类营销活动，不断提升爱婴室的品牌影响力和产品形象。经过十余年的运营，“爱婴室”品牌在华东母婴市场成为消费者认知品牌第一位，具有良好的市场口碑，积累了较高的商业信誉度，促进了其经营业绩的稳定增长。
并且，爱婴室也在进一步加大自有品牌商品研发工作，目前主要集中在婴幼儿服装、湿巾、洗护液、纸尿裤等领域。
数据显示，2018年，爱婴室自有品牌商品销售额约1.78亿元，占商品销售的比重达8.89%，同比增长28.99%，增速较快，且销售占比逐年提高。
对此，爱婴室方面表示，公司自有品牌商品销售的增长，不仅改善了公司商品的毛利空间，还提升了公司整体的盈利水平。在开发自有品牌产品的同时，公司还将积极寻找更多的外部优质品牌，扩大合作，并进一步做好供应商管理和产品梳理工作，去除低效商品、引进年轻母婴消费者需求商品，降低库存、提升周转率，开发直供品牌合作商，优化供应链，增加收益。
从分产品看，2018年爱婴室奶粉类、用品类、棉纺类、食品类、玩具类、车床类销售收入分别约为9.84亿元、5.30亿元、2.17亿元、1.53亿元、0.84亿元、0.33亿元，较上年分别同比增长29.77%、9.42%、6.88%、16.97%、1.95%、83.13%。
其中，奶粉类营收占比最高，且增速明显，是驱动爱婴室整体营收增长的主要因素，同时，除食品类和车床类产品，其他种类产品毛利率均较上年有所增长，促进爱婴室利润水平不断提高。
从分地区看，2018年爱婴室上海、福建、江苏、浙江营收分别约为11.12亿元、2.96亿元、2.89亿元、3.17亿元，分别较上年同比增长14.62%、13.80%、22.19%、42.25%，可见各地区营收均有所增长。
2018年，爱婴室根据经营计划和募投项目建设，结合商圈消费趋势，在上海、江苏、浙江、福建等地区加密拓展直营门店，新开45家，主要为商场店，主动淘汰11家不符合发展要求的门店，全年净增34家，直营门店总规模达223家。
爱婴室方面指出，公司努力探索内涵式增长路径，稳步扩张，各地区直营门店盈利稳定、经营良好，实现了营收规模的进一步扩大。
销售配送方面，目前爱婴室在嘉善自建的仓储物流中心已投入运营了三年，各项仓储配送指标，均取得较大改善和提升。
数据显示，2018年，爱婴室向直营门店出货箱数增幅达14.5%，出货商品数增长达23.2%，与此同时，人均出货能力分别提升6.8%和12.8%;
仓库管理方面，拆零拣货效率提升了19.9%，发货满足率达99.68%，发货准确率达99.98%;
库存管控能力提升、降本取得成效，商品损耗率下降了58%;
仓储物流中心发货量同比增加23%，各项营运指标明显提升。
对此，爱婴室方面表示，公司仓储物流中心运营的成熟，仓储配送能力的提升，将为公司直营门店的快速拓展和营运高效，提供强有力的支撑;报告期内，公司还迈出产业链整合的步伐，投资了富诺健康项目;公司还与SMG互联网节目中心签订战略合作协议，探索垂直领域IP运营新模式。
2019年，爱婴室则计划在原有优势区域，以及华南部分城市加快展店步伐，全年计划新开50-60家直营门店，实现门店的加速拓展，力争优势区域加快布局，跨区域横向扩张。
“公司积极推进重庆泰诚项目的并购落地，未来以重庆为据点，开辟西南市场业务，为进入新区域布局。”爱婴室方面透露，公司还将积极布局新区域内的投资机会，与行业内优秀团队合作，一起分享行业成长带来的红利。
在营销渠道上，爱婴室也把握新零售机遇，线上线下互通共融，积极铺设线上营销网络，在加大对爱婴室APP投入的同时，对其进行全面升级，使APP商城服务类板块从6个增至10个，增设“亲子活动”等丰富消费者场景体验的项目，完善爱婴室官网、微信公众号/订阅号等服务内容，创新营销方式并推出微信小程序兑换积分、拼团、以及到店自提等新业务场景，通过对线上电子商务平台进行优化整合，增强了与消费者的互动，提升了消费者购物体验。
数据显示，2018年，爱婴室电子商务平台销售额约4534.79万元，同比增长139%左右，增速迅猛，成为其新的业绩亮点。
爱婴室方面在公告中指出，2019年，公司以爱婴室APP为依托，结合微信小程序商城等，以建立集购物、服务、社交及在线教育于一体的母婴消费与服务的互联网生态平台为目标，加大对电商平台的投入，通过开发APP新功能，升级画面触感，上线更丰富的商品，增添更多样的营销玩法、设立孕婴知识分享栏目等，提升电商平台交互体验感，增强平台消费黏性。
“公司希望通过上述努力，实现电商平台发展新突破，打造母婴智慧零售新模式。”
4月8日，广州广证恒生证券投资咨询有限公司也发布研报，上调爱婴室评级，评级由“谨慎推荐”调整为“强烈推荐”。
“不考虑潜在的并购及其余非经常性损益，根据2018年公司业务推进情况，我们上调公司开店速度、浙江地区单店营收、费用优化力度等因素的预期。”广证恒生证券方面称。
纵观我国的母婴市场，随着“二胎政策”全面放开，部分地区也出台了更加积极的生育政策，例如延长产假时间、提高生育补助等，进一步促进了二孩生育意愿，人口红利进一步释放，推动母婴行业扩张;而居民可支配收入的增加也在促进母婴商品消费市场的扩大，同时，消费升级、育儿观念转变为母婴行业市场成长带来长期驱动力，使母婴市场规模持续增长。
据Frost&Sullivan调查，2017年母婴类产品与服务消费占家庭消费的比重已达18.18%，预计2020年将进一步提升至19.9%。
Euromonitor统计，2018年中国连锁母婴商品市场规模已达1843亿元，增长率约20%，预计2020年可占线下渠道40%的市场份额。
同时，据罗兰贝格的预测，2020年，中国的母婴产品市场规模将会达到约1.7万亿元，较2015年的9740亿元增长74.6%，年复合增长率15%。
目前，线下母婴零售仍较为分散，以区域性母婴连锁店为主要业态;但消费者价格敏感度下降、对品质要求提高、购买频次上升，催化线下母婴零售渠道集中度提升、连锁化趋势明显。
同时，随着电商高速发展，零售行业整体呈线上线下逐步融合的趋势，大数据可在获客、运营、品类管理等方面赋能线下零售。此外，科学育儿理念的逐渐普及推动母婴产业链由产品向服务延伸，对育儿经验的精细化和专业化需求明显，推动母婴相关的服务业快速兴起。
在母婴消费持续增长，市场规模急剧膨胀背景下，虽然市场前景整体利好有利于爱婴室业绩水平的进一步提高，但行业其他品牌的增长以及线上渠道的扩张也给爱婴室带来了不小的竞争压力，从母婴零售到母婴工具(各类app)再到早教、医疗、金融延伸方向上都出现了不少创业公司，都试图借助政策利好红利抢占更多的市场份额;
例如目前的母婴连锁店乐友、孩子王，商场百货则有万达广场、大悦城，超市主要以沃尔玛、家乐福、大润发等三大类为主，线上除自主开发的网店和海淘外，主要还包括社区电商宝宝树、妈妈网、育儿网等，还有更具竞争实力的综合电商天猫、京东，以及垂直电商蜜芽宝贝、麦乐网，无论从品牌还是从营销渠道层面，都在给爱婴室增添竞争压力。
数据显示，获阿里融资的宝宝树估值已高达140亿，独角兽孩子王估值百亿。
2015年-2017年，爱婴室的营收增速分别在13%、14%和14%左右。
而同样以母婴商品销售为主的孩子王，2014-2016年收入复合增速高达69%，远高于爱婴室14%的复合增速，发展势头更为迅猛。
对此，业内人士向《五谷财经》表示，虽然近年来爱婴室积极铺设线上营销渠道，电子商务销售表现亮眼，但目前仍以实体店面为主的传统渠道为主要收入来源，对直营店表现出过度依赖，线上销售与其他品牌相比，仍略显乏力，在把握新零售机遇，实现线下线上各渠道全面覆盖的同时，如何使新型零售渠道为营收增长做出更大贡献，增强消费者线上线下全方位体验，进而提高自身品牌力、进一步扩大利润规模，是爱婴室未来经营面临的主要挑战。
爱婴室方面也对此表示，公司作为国内主要的母婴用品专业连锁零售企业之一，主要竞争对手包括其他母婴用品专业连锁店、大中型超市、百货商场、电子商务平台等涉及母婴用品的零售企业，在业务快速发展的过程中，面临市场竞争加剧及竞争对手抢占市场，影响市场占有率和盈利能力的风险。
与此同时，截止2018年末，爱婴室存货约为4.62亿元，和2017年末3.69亿元相比，增长25%以上。
另外，纵观2016年到2018年度，爱婴室经营活动产生的现金流量净额在持续下滑之中。
“截至报告期末，除爱婴室物流建设并管理的物流中心外，公司其余仓库、办公场所及直营门店均为通过租赁方式取得，公司经营场所存在依赖租赁的经营风险。”爱婴室方面称，租赁合同到期后如不能续租，需要承担迁移、装修、暂停营业等额外成本，并在一定程度上影响公司的盈利能力，给公司的业务经营带来一定的风险。