上周，誉衡药业(002437.SZ)宣布将以14.2亿元的总对价出售澳诺(中国)制药有限公司(下称“澳诺制药”)100%股权给华润三九。
与一般的子公司不同，澳诺制药可以说是誉衡药业核心优质资产。财务数据显示，2019年上半年澳诺制药实现营收1.7亿元，净利润7214万元。而誉衡药业今年上半年的净利润为2.32亿元，澳诺一家公司就贡献了超30%的利润。
而且自誉衡药业2013年以4.2亿元收购澳诺制药100%股权以来，澳诺一直稳定为其贡献利润。2016-2018 年，澳诺制药实现的经审计净利润分别占公司同期经审计净利润的12.89%、35.81%、114.71%。
不仅如此，据米内网数据显示，澳诺制药的主打产品葡萄糖酸钙锌口服溶液连续位列零售市场钙补充剂第二位，钙补充剂药品市场第一位。
那么誉衡药业是为何要将这样既具有品牌影响力，又营收丰厚子公司出售?
对此，誉衡药业表示：本次交易所获资金可优先偿还公司债务，降低资产负债率及财务费用，改善债务结构，确保公司现金流充裕，应对经营业绩压力。
出售核心优质资产以偿债务，誉衡药业怎么就落入这样的困境?
旗下两家上市公司却还不上1500万的控股股东
业内人士向蓝鲸产经表示，誉衡药业此时的困境与其控股股东脱不开关系!
天眼查数据显示，誉衡药业控股股东誉衡集团、誉衡国际自2018年以来就屡屡陷入债务纠纷，其中法律诉讼高达61条，案由主要为质押式证券回购纠纷、民间借贷纠纷、金融借款合同纠纷、企业借贷纠纷等。
这些花式纠纷背后折射出其长年熟练的资本运作方式。此前，其实际控制人朱吉满在2017年以30亿元收购信邦制药21%股权，成为信邦制药的实控人。根据公告可知，这笔30.24亿元的收购金额中，其中20亿元为杠杆资金(16亿元来自中信信托的借贷资金，4亿元为誉衡集团向天风证券资管计划质押所持誉衡药业股份8100万股所得)。而为了偿还前期并购的过桥资金，朱吉满又将西藏誉曦获得的3.58亿股信邦制药股票全部质押给中信信托。
但常在河边走哪有不湿鞋!
杠杆式收购使得誉衡集团、誉衡国际的股票长年处于高额股权质押状态。东方财富choice数据显示，誉衡集团目前累计质押股本9.36亿股，占其持股比例99.96%;誉衡国际累计质押4.27亿股，占其持股比例99.42%，均已全部触及平仓线。
拿不出钱的誉衡集团、誉衡国际引发多笔债务违约，因此北京市第一中级人民法院和武汉市江岸区人民法院对其持有的股票多次进行公开拍卖，目前累计拍卖2.09亿股，占公司总股本9.54%。
不止如此，2018年12月26日誉衡集团因与武汉信用小额贷款股份有限公司一笔1500万元左右的债务纠纷，被武汉市江岸区人民法院列为失信被执行人。天眼查数据显示，到目前为止誉衡集团共有12条失信被执行人记录。
旗下两家上市药企，但誉衡集团连1500万都无力偿还,只能沦为“老赖”。
对此，虽然誉衡药业表示公司的资产、业务与控股股东的投资做到了有效隔离，公司不会对控股股东的债务承担责任。但其股价从2018年年初至今暴降56.37%，市值蒸发84.84亿元。资本市场已经用脚投票了。
屋漏偏逢连夜雨，靠着并购扩张的誉衡药业自身问题也频频爆发，偿债压力、商誉减值都让这家上市公司举步维艰。
自身并购后遗症爆发
2018年年报显示，誉衡药业发展史就是一部整合史。通过整合，丰富了产品管线，使公司从单一狭窄的骨科治疗领域进入到心脑血管、营养、抗肿瘤、糖尿病等多个大的治疗领域。
据东方财富choice数据显示，2011年开始誉衡药业累计并购12起，总对价高达38.48亿元。其中2014年誉衡药业以3.17亿元收购上海华拓医药科技，2016年则以23.9亿元收购山西普德药业。
并购扩张在营收规模扩大的同时带来了商誉高企。choice数据显示，2015年以来誉衡药业商誉总额超过30亿元。截至2019年第三季度末，誉衡药业商誉高达33.60亿元，占净资产比例超七成，而普德药业、上海华拓、南京万川这三家企业就贡献了近33亿元的商誉。
年报显示，2018年因普德药业、上海华拓和南京万川经营业绩低于并购预期，计提商誉减值准备 2.66亿元，占全年资产减值总额3.82亿元的69.66%，而2018年誉衡药业净利润受此影响仅为1.29亿元，同比下降59.35%。
与此同时，誉衡药业的负债率也一直居高不下。2015年以来连续四年，誉衡药业的负债率一直超过了50%。据2019年三季度报显示，誉衡药业负债49.21亿元。
业内人士指出此次商誉减值给誉衡药业的经营造成重创，使其短期偿债压力陡然加大。截止2019年9月底，流动负债中短期借款约为18亿元、一年内到期的非流动负债(含2017年发行的第一期中期票据)6.62亿元。
因此，誉衡药业不得不拟将澳诺制药100%股权出售给华润三九医药股份有限公司通过本次交易，所获资金将用于偿还债务，缓解流动性压力。
业内人士还对蓝鲸产经表示，无论是控股股东誉衡集团还是誉衡药业现在困境的根源都与其近几年激进的并购扩张和资本运作离不开关系。现在誉衡药业出售核心资产偿债续命，但其营收能力也因此受到打击，未来经营难度无疑倍增。