投稿来源：子弹财经

折腾了一圈的斗鱼终于要上市了。

日前，有媒体披露称，斗鱼计划于7月17日登陆纳斯达克，而斗鱼方面回应称一切以招股书为准。

上周，斗鱼向美国证券交易委员会递交新招股书，更新后的招股书显示，2019年第一季度斗鱼早期营收方面扭亏为盈，增长率达到123%，净利润为1820万元。

同时，斗鱼的上市地点也从纽交所变更为了纳斯达克，而这将直接导致其与虎牙的正面交锋，这场没有硝烟的战争将再度打响。

回顾斗鱼上市的坎坷路，可谓充满戏剧性，今年4月22日，斗鱼正式提交IPO申请，并计划在5月6日开始路演、16日正式上市。但由于全球市场波动影响，斗鱼被迫推迟了IPO进程。

如今，斗鱼扭亏为盈，同时美股市场热度在逐渐回升，斗鱼则加快了上市进程。

01

陈少杰两次“试错”

在斗鱼向纳斯达克提交的招股书中，对陈少杰的创业经历是这样描述的：

陈少杰是我们的创始人。

陈先生自2014年5月起担任公司董事兼首席执行官(CEO)。

2008年5月至2010年3月任深圳掌门人网络科技有限公司创始人，总经理。

他也是中国在线视频平台ACFUN的创始人，并于2010年3月至2012年3月担任该公司首席执行官(CEO)。

2007年7月毕业于山东青年政治学院计算机科学专业。

他于2018年11月在长江商学院完成了首席执行官系列课程。

如果单从履历看，陈少杰的确算是一位连续创业者，他先后创办掌门人和ACFUN(下称A站)，而后又在2014年创办了斗鱼，如今即将带公司走到上市敲钟的成功节点上。

但在这份光鲜的履历中，隐去了两段陈少杰“打工”的经历。

一段是2006年到2008年在武汉“超玩在线”公司做游戏研发工作，另外一段是2009年他将掌门人游戏对战平台卖给盛大以后，曾经短暂担任过盛大边锋的武汉分公司总经理。

这两段打工经历虽然并不显眼，但却在陈少杰的职场和创业生涯中具有“关键跳板”的作用。

如果陈少杰没有超玩在线这个“跳板”，他应当做不出游戏对战平台，也就不可能被盛大收购，进而在25岁就成了盛大边锋武汉分公司的总经理。

同样，陈少杰在边锋也没闲着，2010年左右，他在公司内部主导了两款直播类产品：酷秀直播和飞火直播。效仿当时的秀场模式老大9158，做起了美女直播。但这两个项目并没有特别成功。

直到2010年，陈少杰看中了一家做二次元弹幕的网站——A站，他联合盛大边锋的上司潘恩林一起出资400万元收购了A站，在A站的平台上嫁接了直播技术，推出了生放送频道，即后来的斗鱼直播雏形。

2015年年中，腾讯还曾撮合龙珠直播与斗鱼直播合并，原本双方曾达成了合并协议，约定在3个月后合并，如果合并成功龙珠+斗鱼的直播份额，将会超过当时排名第一的虎牙直播。但在双方签订协议一个月后，合并的事宜就终止了。

陈少杰先是要求取消合作，后又提出增加股权的新要求，最终双方不欢而散。

事后龙珠老板陈琦栋说：“龙珠放下了枪，结果斗鱼装满了子弹，准备干仗”。随后龙珠略带“报复性”的狂挖斗鱼主播，多少有点在为合并过程中被“戏弄”发泄自己的愤懑。

不过斗鱼和龙珠合并失败件事并没有影响腾讯对斗鱼的资本加持，2015年11月和2016年8月，腾讯先后两轮都追加投资了斗鱼。

2016年，3年里融资了22亿元的陈少杰，在自己的办公室里对员工们喊话说：“弹药充足，子弹上膛。斗鱼小伙伴，枪在手，跟我走。一定要打赢这场千播大战”。

今年年初，陈少杰曾说，“本来说三幻神凑齐就能上市了，后来发现一直缺一个，不让斗鱼胡，很不爽”。陈少杰所说的直播三幻神，是指五五开、PDD和旭旭宝宝。五五开因为直播时开挂而被封杀，至今没有回归，不过斗鱼的开胡的梦即将要实现了。

而随着7月2日，斗鱼再次补充提交招股书，上市的步伐开始临近。

慢人一步的陈少杰仍在奋起直追。

02

斗鱼营收扭亏为盈

根据斗鱼提交的招股书显示，本次其IPO定价区间设定在每股11.5美元到14美元之间，如按14美元计算，则斗鱼最多将筹集10.85亿美元资金。

而其IPO募集的资金将主要用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，以及日常营运资金需求和潜在的战略收购。

招股书中称，斗鱼计划在此次IPO交易中提供4492.473万股美国存托股票，献售股东则将额外提供2246.238万股美国存托股票，每10股美国存托股票代表1股普通股。另外，斗鱼不会从现售股东发售美国存托股票的交易中获得任何收入。

同时，斗鱼还在招股书中披露了股东持股信息，在发售前公司创始人兼首席执行官陈少杰在招股书提交以前实益持股比例为15.4%，公司创始人兼联席首席执行官张文明实益持股比例为3.2%，公司董事和高管共有18.6%的股份。

另外：

腾讯全资子公司Nectarine Investment Limited持股比例为43.1%;

陈少杰通过其离岸公司Warrior Ace Holding Limited持有15.2%;

红杉资本中国公司及其他团体成员附属基金实益持有10.5%的股份;

奥飞董事长蔡冬青透过Aodong Investments Limited持有9.6%的股份;

Phoenix Fuju Limited持有6.5%的股份。

在本次更新的招股书中，斗鱼在2019年第一季度的营业收入直线攀升超过100%增长，并实现首次的扭亏为盈。

对于这样的结果，陈少杰无疑是幸运的。

最早，他做游戏对战平台“大掌柜”被盛大收购，而后转战创业做AcFun，中途卖掉又创办了斗鱼直播。至少，这几个项目都遇到了“接盘侠”。

而斗鱼成立之初，也曾受到资本的冷落。当时陈少杰与合伙人张文明见到的投资人，都觉得游戏是用来自娱自乐的，没有人会喜欢"围观"别人。

结果幸运砸中了他们。2014年7月，斗鱼成立7个月后，谷歌以近10亿美元的价格收购了国外游戏直播网站Twitch。游戏直播项目也随后被国内投资人重视起来，斗鱼也就成了最受追捧的项目之一。

就连陈少杰的合伙人张文明都在感叹：有时候运气因素真的很重要。

的确，斗鱼能在2019年第一季度拥有这样的成绩实属不易，这也许是运气，也许是时机已经到来。

对于这份成绩单，其中充满了喜悦，但同时也充满了危机。

之前，斗鱼的营收能力一直饱受诟病，连年出现亏损之情况，而亏损的一部分原因是因为斗鱼在内容质量方面和经营开支上的把控。

根据招股书显示，斗鱼2019年第一季度的营收14.891亿元人民币，同比增长123%，2019年第一季度净利润为1820万元，2018年同期则为净亏损1.557亿元。

其中，直播业务营收达到13.541亿元，与2018年同期相比增长149.19%;广告及其他收入为1.35亿元，在总营收中的占比为9.1%，首次跌破10%。

从用户基数来看，斗鱼依旧是用户基数最大的游戏直播平台，领先于虎牙的1.238亿。

据招股书显示，一季度斗鱼注册用户为2.809亿，MAU为1.592亿，同比增长25.7%，其中，PC端的MAU为1.101亿，移动端的MAU为4910万，后者同比增长37.5%，移动端领先于PC端。

同时，斗鱼的付费用户量达到600万，比2018年同期360万增长66.7%，付费用户的大幅增长主要归功于优质主播的内容，截止2019年3月，斗鱼的主播达650万，头部主播6500位。

电竞主播的高质量内容为斗鱼带来了包括用户增速、付费的提升，也从一方面带动了广告、直播、游戏分发业务的增长。

斗鱼以电竞为核心，带动了周边产业的收入，根据艾瑞数据显示，2019年第一季度，我国电子竞技市场的平均规模为1.25亿元，而在竞技直播的用户总数中，斗鱼拥有最大的电子竞技观众群体。

在千播大战的当下，直播红利开始逐渐消失，但直播行业的收入仍在保持高速增长，同时用户增长速度也开始放缓。

而游戏直播的收入大多来自电竞。近年，电子竞技游戏呈爆发趋势，需求量在不断提升，这是促进游戏直播收入的重要增长原因。根据数据显示，中国电子竞技观众梳理从2015年的1.13亿人次增长到2018年的2.88亿人次，3年间增长了1倍之多。

电竞用户数的增多，以及斗鱼在电竞直播内容上的投入直接导致了付费用户的增长，而这部分则帮助斗鱼实现了营收的高速增长。

03

斗鱼与虎牙仍存差距

可以看出，斗鱼在努力拉近与竞争对手虎牙的差距。

根据虎牙财报显示，其2019年第一季度收入为16.31亿元，净利润为6350万元，同比增长102.1%。

调整股权激励费用后，净利润达1.3亿元。研发费用为9004万元，营销为7816万元，行政费用为8581万元。

而虎牙在2018年第四季度的收入则为15.05亿元，研发费用为7911万元，营销为5988万元，行政费用为9225万元。

可以看出，虎牙目前在技术研发和营销方面的投入仍在不断增加，而在行政开支方面则减少了644万元，这说明虎牙压缩了行政成本，或进行了部分裁员。

同时，对比来看，虎牙在营收方面开始大幅放缓，此现象自2018年起便开始存在。

据虎牙财报显示，其营收的大部分依然来自于直播，占比达95%，这对于虎牙来说营业模式过于单一，随着监管日益趋严，虎牙也在面临不小的难题。

而在业务营收方面，虎牙的营收主要来自于两方面：一个是流媒体直播业务，另一个是广告和其它业务，从营收比重来看，直播业务仍然是虎牙收入的核心来源。

通过去年整体营收来看，直播业务的营收和份额趋于平缓，没有出现大幅下滑，这说明虎牙对于直播营收业务的过度依赖。

对于直播平台来说，平台上的主播跟内容是吸引用户的关键，但这两个因素也成为虎牙在发展过程中的绊脚石，同时这也是斗鱼未来要面临的问题。

在整个市场竞争越来越激烈的当下，主播的跳槽关系到每个平台的生存发展，可谓流水的主播铁打的平台，一旦缺少至关重要的主播阵容，等于平台缺失了一条胳膊，它的营收与会员付费方面将会出现一定影响。

毕竟，对于游戏直播平台来说，游戏内容就是它发展的核心。因此，平台上直播的内容仍然很关键。

而未来，游戏直播平台的整体内容方向，如何做到顺应监管、顺应用户、顺应主播，同时能够提升直播平台的影响力，这对于斗鱼和虎牙来说会是一个不小的难题。

目前，对于纯直播平台而言，收入来源主要分为四个部分：打赏分成、游戏联运、广告及会员增值服务，从虎牙、映客等直播公司公布的财报数据来看，目前打赏分成是直播平台主要盈利模式。

就目前虎牙和斗鱼的业务发展来看，它在直播领域之外，已经在重点发展电竞业务，未来这很有可能是他们营收实现增长的重点。

营收平衡、业务平衡才是这些游戏直播平台的未来之路，放弃单一模式，打造更多符合公司运营与大众的多模式才是王道。

目前，它们的营收结构并不是很合理，像其它视频网站，如爱奇艺、优酷、腾讯视频等，其广告营收虽是它们的重点，随着付费会员收入的提升，它们的营收会逐渐走向平衡。

得益于更快的上市速度，虎牙在股东背景、运营数据等方面均不明显优于最大竞争对手斗鱼的情况下，却迅速在美国资本市场上高歌猛进，股价曾一度超过每股50美元。

04

斗鱼能否冲出重围

如今，斗鱼即将卷入这场战争进行厮杀，虎牙的压力也在陡然上升。虽然目前斗鱼依旧面临收入模式单一、短视频冲击等不小的挑战，但随着其在上市前便实现盈利，也会获得投资者的青睐与信任。

值得玩味的是，就在虎牙即将上市的前一周，它也修改了招股书，称其在2018年第一季度扭亏为盈，在上市当天上涨超过30%并持续走高，不知斗鱼是否也会续写虎牙的传奇。

陈少杰和董荣杰其实很清楚，目前的直播业务已进入了存量市场，天花板触手可及。

在陈少杰此前做过的每个项目的赛道中，都跑出了成功的创业案例，但那个成功的人并不是他。最典型的则是他收购A站后，并没有潜心运营，如果陈少杰当时用心运营，或许最先上市的弹幕网站会是A站而非B站。

同样是弹幕网站的投资人，陈睿比陈少杰显得更沉稳和踏实。据说斗鱼直播的品牌名称，也是陈睿帮陈少杰起的。

而斗鱼在直播规模做到最大以后，却被虎牙抢先上市，也是让人看在眼里急在心里。

2018年6月，有网友在斗鱼直播间里问斗鱼是否第三季度上市，陈少杰直接回怼说：都只看不送礼物，白看，拿头上市呀!

营收单一的斗鱼，甚至一度在2018年底和2019年初2次曝出裁员的新闻。陈少杰的创业之路尤为坎坷。但风雨过后，彩虹依旧。

时隔1年，斗鱼第二次冲击上市。不可否认的是，在过去以及未来的一段时间内，斗鱼和虎牙都是游戏直播赛道里的“宠儿”和“巨头”。因此，对于斗鱼来讲，在晚于虎牙一年后上市，能否超越虎牙始终是外界关注的话题。

对于斗鱼和虎牙来说，除了游戏直播为主营业务，其它的细分化直播领域还未成形。未来，多元化发展成为他们两人共同奔赴的战场，也是他们的必经之路。唯有多元化发展，游戏直播这条赛道内才能充满活力与竞争。