文｜中访网

3月14日，国内“殡葬第一股”福寿园（01448.HK）发布盈利预警，预计2024年全年归母净利润仅为3.72亿元至3.96亿元，同比暴跌50%至53%。这一数据不仅远低于市场预期，更是公司自2010年以来首次出现如此大幅度的业绩滑坡。消息发布后，3月17日早盘福寿园股价暴跌12.36%，报3.9港元/股，总市值缩水至90.47亿港元，创下近年来新低。

从高端墓园霸主，到盈利能力迅速萎缩，福寿园的危机已经从短期的市场冲击，演变为长期经营模式的失效。墓穴销售疲软、消费降级、AI转型遇阻、税务成本上升等多重问题，正将福寿园推向前所未有的增长瓶颈。

墓穴销量骤降，高端殡葬市场遇冷

福寿园一直以高端墓穴市场为核心盈利点，近年来墓穴价格持续上涨。2018年至2023年，其墓穴平均售价从10.25万元/个上涨至11.95万元/个，涨幅约17%。然而，2024年开始，这一趋势出现了逆转：2024年上半年，福寿园墓园服务收入9.06亿元，同比大跌29.6%。同期，经营性墓穴服务销售数量同比减少31.5%。墓穴单价跌破12万元大关，降至11.73万元，显示市场承受力下降。

福寿园的墓穴销售危机，背后是中国殡葬行业面临的“消费降级”现象。在当前经济环境下，消费者对高价墓穴的接受度大幅下降，中低端产品需求相对上升，而福寿园的高端定位反而成了销售阻碍。

利润率大幅下滑，财务健康恶化

曾经，福寿园凭借稳定的现金流和高毛利率，被认为是港股中最稳健的投资标的之一。但如今，盈利能力正面临前所未有的压力：2024年上半年经营利润率下降至54.4%，同比减少7.9%，标志着公司利润被严重挤压。殡仪服务收入1.84亿元，同比减少17.8%，经营利润率从20.9%降至14%，盈利能力骤降。部分附属公司因税务因素导致税务成本上升，进一步拖累利润。

值得注意的是，福寿园此前一直依赖“涨价+并购”模式维持高增长，但在消费端降级、市场饱和的情况下，这一模式正面临失效风险。

AI数字人转型受阻，道德与情感冲突难解

在传统业务增长乏力的背景下，福寿园试图通过AI数字人业务来寻找新的增长点，推出“灵境”公司，并研发三种AI数字人服务：1.数字人图文版（199元/次）：让照片开口说话。2.数字人语音合成版。3.定制数字人（价格待定）：具备形象定制、声音克隆、语音驱动等特性。

然而，这一新兴业务的市场前景并不乐观：市场需求不明朗。大多数消费者仍倾向于传统的“入土为安”观念，对数字人复活逝者的模式接受度较低。价格缺乏竞争力。市面上类似的“照片开口说话”服务，电商平台均价仅10元左右，远低于福寿园的定价，定制化业务更难以规模化。法律与伦理争议。AI复活亲人涉及肖像权、隐私权、伦理道德等法律风险，监管不完善，行业规范尚未确立。

产业分析师指出，AI数字人业务更像是一种“噱头”，而非真正具备商业价值的产品。在盈利模式尚不清晰、法律风险不明朗的情况下，福寿园能否依靠AI翻盘，仍是未知数。

资本市场失望，股价承压

面对业绩暴雷，资本市场率先用脚投票。3月17日早盘，福寿园股价大跌12.36%，创下近几年来最大跌幅。自2023年以来，福寿园股价已累计下跌超过30%，远低于港股整体表现。

机构投资者对福寿园的信心也在减弱：2024年8月，国泰君安已下调福寿园2024—2026年净利润预测，认为公司短期承压，长期前景存疑。机构预计，福寿园2024年全年利润或将跌破4亿元大关，远低于此前市场普遍预期的7亿元以上。

这表明，资本市场对福寿园的估值逻辑正在发生转变：从“高增长、现金流稳定”的龙头企业，转变为“传统行业增长乏力、盈利模式存疑”的困境公司。

未来挑战：殡葬业黄金时代已过？

尽管中国老龄化趋势仍在加深，殡葬行业长期需求依然存在，但福寿园的增长瓶颈也愈发明显：1.高端墓穴需求下滑，无法依靠提价支撑业绩。2.行业监管或趋严，地方政府对民营殡葬企业的扶持减少。3. AI殡葬业务盈利模式不明，法律风险高。4.资本市场信心下降，股价承压，融资能力受限。

福寿园短期内虽然通过特别派息来安抚投资者，但这无法掩盖其业绩增长乏力的问题。如果无法找到新的核心增长点，福寿园可能将陷入更长期的增长困境。

2024年，福寿园遭遇了前所未有的挑战：墓穴销量大跌、高端市场需求萎缩、利润率下降、AI业务陷入伦理争议，资本市场信心下滑。曾经依靠“高毛利+提价+并购”模式高速增长的福寿园，如今正在迎来真正的“行业周期”。

如果2025年无法通过产品结构调整、市场策略优化、科技创新等方式重塑竞争力，福寿园或将从“稳赚行业”滑入“传统夕阳行业”，面临更严峻的挑战。