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蓝鲸新闻3月18日讯（记者 敖玉连）先发低利率日元债，后买高股息日股，巴菲特靠“发债买股”的套利逻辑，实现了稳稳的幸福。

2024年10月，巴菲特曾大手笔发债2818亿日元，按此前借债发股的逻辑，这笔钱将继续投向日股。那具体投向哪里？如今答案揭晓，继续买五大商社。

3月17日盘后，日本财务省公告显示，伯克希尔增持了日本五大商社股份：

对伊藤忠商事的持股比例从7.47%升至8.53%；

对住友商事的持股比例从8.23%升至9.29%；

对丸红株式会社的持股比例从8.30%升至9.30%；

对三菱商事的持股比例从8.31%升至9.67%；

对三井物产的持股比例从8.09%升至9.82%。

日本股市对此反应强烈，3月18日收盘，五大商社股价皆应声涨超2.4%，日经225指数收涨1.2%。

伯克希尔在五大商社的持股比例已经逼近9.9%，这是此前买卖双方约定的持股上限。但在2025年2月股东信中，巴菲特称，商社们已同意“适度”放宽这一上限。

“我们对这五家公司的持股是长期的，最初，我们约定将持股比例控制10%以下，但随着接近这一上限，这五家公司同意适度放宽限制。未来，伯克希尔可能会进一步增加对这五家公司的持股比例。”

2019年，伯克希尔开始发日元债；2020年8月底，披露持有五大商社5%左右股权；2023年，巴菲特还带队去日本考察。2024年，这位“奥马哈先知”大幅抛售美股，囤现金，但仍对日本的五大商社大加赞赏。如今，又继续追投，日股的魅力在哪里？

“这是百年一遇的机遇”，芒格曾这样评价这笔交易。背后的逻辑很清晰：借低利率日元，买高股息日股，无风险套利，还能规避汇率风险。

“日本的利率是每年0.5%，为期10年。所以你可以提前10年借到所有的钱，你可以买股票，这些股票有5%的股息，所以有大量的现金流。”2023年，芒格在生前最后一次公开谈话中如此解释。

巴菲特最近则是算了一笔账：2025年，预计从日本投资中获得的年度股息收入，将达到约8.12亿美元，而日元债务的利息成本约为1.35亿美元。也就是说，抛开股价涨跌不算，仅靠发债卖股的操作，就能实现5倍套利。

而回到股价层面，2020年8月底巴菲特公开仓位以来，五大商社股价最少都涨了2倍：伊藤忠商事涨幅211%、住友商事涨幅258%、丸红株式会社涨幅426%、三菱商事涨幅316%、三井物产涨幅280%。同期，日经225指数涨65%，巴菲特大幅跑赢指数。

除了股价、股息之外，汇率波动也赚了一些钱。由于美元走强，截至2024年年底，伯克希尔从日元借款中获得了23亿美元的税后收益，其中8.5亿美元发生在2024年。

2020年8月，巴菲特首次披露投资日本五大商社，持股比例在5%附近。在上一年他就在为此做准备：先借钱。2019年，伯克希尔首次发行了日元债券，规模约为4300亿日元，期限在5至30年，利率在0.17%（5年期））至1.1%（30年期）之间。此后，伯克希尔连续多次发行日元债券，总规模超1.3万亿日元，成为海外最大日元债发行方之一。

巴菲特买日股也并非全靠发日元债，2024年底，伯克希尔对日本投资的总成本为138亿美元，高于发行的日元债规模，伯克希尔自己也投入了部分真金白银。

谈及五大商社，巴菲特曾称，当时仅仅翻阅了五大商社的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。但随着时间的推移，他发现这五家公司的运营模式与伯克希尔有很多相似的地方，它们在资本配置、管理层能力、对投资者的态度上都表现出色，例如，会适当时机增加股息、合理回购股票，且高管薪酬远不如美国同行激进。

在美股大盘，尤其科技股大跌背景下，开年以来，伯克希尔哈撒韦股价逆势上涨15%。昨日美股收盘，伯克希尔A类、B类股价创下历史新高，伯克希尔市值也破纪录达1.13万亿美元，位居全球第八。

除沙特阿美外，其余七家都在美股上市，而伯克希尔七家中唯一的非科技公司。

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