文｜食安时代

蜜雪冰城于2025年3月3日在香港交易所主板挂牌上市，证券简称为“蜜雪集团”，股份代号为02097。公司本次发售共计17,059,900股H股，其中市场发售1,706,000股，国际市场发售15,353,900股，募资净额达到32.91亿港元每股发行价定为202.5港元。

上市首日，蜜雪冰城的股价表现强劲开盘价为262港元/股，较发行价上涨了29.38%，总市值达到了约900亿港元；而截至收盘时，股价上涨至290港元涨幅达到43.21%，市值进一步攀升至1093.47亿港元，今日收盘（2025年3月12日），蜜雪冰城股价进一步上涨。

IPO的背后

从最初的上市传闻，到正式向港交所递交招股书，每一个关键节点都在资本市场上掀起波澜，社交媒体、金融论坛上投资者们对蜜雪冰城 IPO 的讨论不绝于耳，相关话题频频登上热搜。

在招股阶段无论是机构投资者还是个人投资者，都展现出了较高的认购意愿，机构投资者凭借专业的研究团队和敏锐的市场洞察力，早早对蜜雪冰城进行了深入调研，认为其具有巨大的投资价值而个人投资者，受蜜雪冰城品牌的广泛影响力以及市场宣传的推动，也纷纷踊跃参与认购。

蜜雪冰城在本次 IPO 发行中引入了包括红杉中国、高瓴在内的 5 名基石投资者，共认购 2 亿美元（约 15.58 亿港元），这些知名投资机构的入局，无疑为蜜雪冰城的上市增添了重磅砝码，也从侧面反映出市场对其未来发展的高度认可。

孖展认购金额超越蚂蚁集团成为 “冻资王”，蚂蚁集团在 2020 年的 IPO 也曾引发市场轰动，其庞大的体量和金融科技领域的领先地位，使其备受瞩目。

蜜雪冰城此次却能后来居上，主要原因在于蜜雪冰城所处的茶饮赛道具有独特的优势，茶饮市场近年来呈现出快速增长的态势，消费者对茶饮的需求不断攀升，为蜜雪冰城提供了广阔的市场空间。

有数据显示，中国现制饮品市场增长强劲，其规模预计将从 2022 年的 4213 亿人民币增长到 2028 年的 11805 亿人民币，复合年增长率达到 18.7% ，远超预包装饮料行业同期 5.0% 的复合年增长率，预计到 2028 年，中国现制饮品行业将超越预包装饮料行业，并占据中国饮料市场一半以上份额。

并且蜜雪冰城的加盟模式成熟，门店数量众多且分布广泛，形成了强大的品牌网络效应，其亲民的价格策略，也使其在下沉市场拥有深厚的消费基础，这让投资者看到了其稳定且持续的盈利潜力。

凭什么让市场满怀期待？

在港股市场，投资者更倾向于投资那些具有稳定盈利能力、良好发展前景和独特竞争优势的企业，优质股不仅能为投资者带来可观的收益，还能在市场波动时起到一定的避险作用，蜜雪冰城作为茶饮行业的佼佼者，正好符合这些优质股的特征。

蜜雪冰城的品牌知名度高，在消费者心中树立了良好的形象，其“高质平价” 产品定位满足不同消费层次的需求，使得品牌拥有广泛的受众群体，蜜雪冰城供应链体系完善，能够有效控制成本保证产品的质量和供应稳定性，这些优势让投资者对其未来的发展充满信心，进而积极参与认购。

“冻资王” 现象对港股市场有着重要的意义和影响，它表明港股市场依然具有强大的吸引力和活力，能够吸引优质企业前来上市。蜜雪冰城的成功上市，为其他企业树立了榜样，激发更多企业的上市意愿。

这也反映出市场对消费类企业的认可，在经济环境变化的背景下，消费行业的稳定性和抗周期性得到了投资者的重视，蜜雪冰城的 IPO，为港股市场的消费板块注入了新的活力，推动了市场的多元化发展。

万亿认购背后的投资密码

蜜雪冰城 IPO 的认购倍数创下了纪录，截至 2 月 26 日上午 9 点其融资认购倍数达到 5125 倍 ，认购金额突破 1.77 万亿港元，这一数据毫无悬念地创下了港股市场历史新高，成绩远超 2021 年快手 1.28 万亿港元的认购纪录。

这背后到底有着哪些原因？蜜雪冰城的品牌影响力是关键因素，其标志性的主题曲和可爱的雪人形象深入人心，通过线上线下的广泛宣传，品牌知名度不断提升，消费者对蜜雪冰城的喜爱，延伸到了资本市场，使得投资者对其股票充满信心。

蜜雪冰城的业绩表现出色，其营收和净利润近年来保持着快速增长，2021 - 2023 年，蜜雪冰城分别实现收入 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元，年复合增长率高达 39.6%，2024 年前三季度，其营收更是达到 186.60 亿元同比增长 21.2% 。

门店带来了稳定的收入来源，截至 2024 年 12 月 31 日，蜜雪冰城拥有 46,479 家门店，庞大的门店数量为其带来了稳定的客源和收入，而成本控制措施也使得利润空间不断扩大，投资者基于对其业绩非常认可。

即便是大规模的拓展融资，依然能引发投资者热情，蜜雪冰城的孖展融资规模巨大，这得益于投资者对其股票的强烈看好，券商也愿意为投资者提供融资支持，他们相信蜜雪冰城的股票上市后有较大的空间。

市场的乐观情绪也起到了推动作用，在整体市场环境向好的情况下，投资者更愿意冒险参与孖展认购，以获取更高的收益。

从港股市场中的优质股备受宠爱

优质股在港股市场上能够吸引投资者的注意力，主要是因为其具备多方面的优势，优质股的盈利能力强，能够为投资者带来稳定的股息收益，优质股的发展前景广阔其股票价格往往具有较大的上涨潜力，比如一些科技类优质股，随着行业发展股价不断攀升，为投资者带来丰厚回报。

在过去五年间，部分食品饮料类优质股的净利润年复合增长率达到 10%以上 ，稳定的盈利使得这些企业能够持续为投资者派发丰厚股息，以某知名食品企业为例，其连续多年股息率维持在5%左右，为投资者提供了可靠的现金流回报。

港股 IPO 市场的投资者结构呈现多元化特点，机构投资者在市场中占据重要地位，他们拥有丰富的投资经验和专业的研究团队，能够对企业进行深入分析和评估，并且个人投资者的参与度也在不断提高。随着金融知识的普及和投资渠道的拓宽，越来越多的个人投资者开始关注港股市场。

据统计，近年来港股 IPO 市场中个人投资者的认购金额占比逐年上升，从过去的 20% 提升至 30% 左右 成为市场中不可忽视的力量。

在热点公司分析方面，蜜雪冰城无疑是当前的焦点，其上市引发了市场对消费类企业的关注热潮，其他一些消费类企业，如餐饮、零售等行业的优质企业也受到投资者关注，科技类企业依然是港股市场的热门投资领域，人工智能、生物医药等新兴科技行业的企业，也吸引了大量投资者的目光。

“质平价”定位

蜜雪冰城通过独特的品牌定位不断拓展市场份额，其以 “质平价” 为核心定位，其核心产品价格在 2 - 8 元之间远低于其他现制茶饮品牌，以亲民的价格吸引了大量消费者，将目标客户群体锁定为年轻消费者和下沉市场。

在产品方面蜜雪冰城注重产品的品质和创新，不断推出新茶饮口味和产品系列，满足消费者多样化的需求，在夏季研发团队捕捉到消费者对清爽解暑饮品的需求，巧妙地将当季新鲜水果与传统茶饮相结合，推出了一系列水果茶新品如草莓啵啵茶、芒果椰椰茶等。

在原材料采购环节与全球各地优质的原材料供应商建立长期稳定的合作关系，以茶叶采购为例蜜雪冰城与中国福建、云南等地的优质茶园合作。

随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，茶饮市场的规模将继续扩大，蜜雪冰城可以通过进一步拓展门店网络、优化产品结构等方式，巩固其市场地位。

在国际化方面2018年蜜雪冰城在越南河内开设第一家海外门店，开启国际拓展之旅，2020年进军印尼市场，借助与 ov 系手机经销商体系合作模式，实现快速扩张，2022年蜜雪冰城加速海外拓展，品牌陆续进入东南亚 11 国以及澳大利亚、日本、韩国等地，据最新招股书显示，截至 9 月 30 日其海外门店总数已达 4800 家。

这些地区的茶饮市场正处于快速发展阶段，消费者对茶饮接受度较高，蜜雪冰城可以利用其成熟的商业模式和品牌优势，快速打开国际市场，通过与当地供应商合作、适应当地消费习惯等方式，实现本地化运营，提升品牌在国际市场的竞争力。

2023 年在四川启用亚洲总部及智能生产加工基地，其物流配送能力可支持超过 6000 家门店的运营积极对接国际物流线路，如开通中老泰马铁路货运线路，在马来西亚、泰国、印尼等国建立区域仓储中心。

国际发展也面临着一定的挑战，海上运输环境的高温、高湿度和盐分对产品外包装构成威胁，海外物流基础设施和运输网络不完善，运输效率低，供应链时效性难以保障。并且不同国家消费者口味差异大，如马来西亚和新加坡与茶叶文化有天然连接，印尼偏好超甜饮品。

如何持续领先？

中国茶饮市场的竞争格局日益激烈，有数据显示截至 2023 年 8 月底，中国在业的新式茶饮门店总数高达 51.5 万家，相比 2020 年底的 37.8 万家，增长率超 36%；2023 年中国新式茶饮行业的连锁化率已从 2020 年的 41.2% 增长至 60% 左右，多个城市核心商圈的连锁化率超 80%。

随着茶饮市场的快速发展，越来越多的品牌进入市场竞争压力不断增大，目前茶饮市场主要分为高端、中端和低端三个细分市场。

喜茶、奈雪的茶等定位高端，曾以 20 元以上的产品为主，但随着竞争加剧也逐渐向中价市场下探，它们注重门店装修、服务体验和品牌形象塑造，产品在原料选择、制作工艺上更为精细常与各类高端品牌或 IP 联名来提升品牌调性。

中端市场品牌众多竞争较为激烈，茶百道、古茗、沪上阿姨、coco 都可等品牌集中在这一价格带，这些品牌产品价格大多在 10-16 元，产品种类丰富多样，注重原料品质和口味创新不断推出新品来吸引消费者。

平价市场中以蜜雪冰城为主导，其产品价格主要集中在 6 至 8 元区间，门店数量众多，在下沉市场具有深厚的根基和庞大的消费群体。

面对当下竞争激烈的茶饮市场，蜜雪冰城在激烈竞争中的核心竞争力主要体现在品牌优势，蜜雪冰城的品牌知名度高品牌形象深入人心，这使得其在市场竞争中具有较高的辨识度。

成本优势蜜雪冰城通过完善的供应链体系和规模化运营，有效降低了成本，能够以较低的价格提供产品，再者是加盟模式优势蜜雪冰城的加盟模式成熟，能够快速拓展门店网络，实现规模经济。

为了持续领先蜜雪冰城需要不断创新，在产品方面要加大研发投入推出更多符合消费者需求的新产品，蜜雪冰城在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，大咖国际食品有限公司主导研发生产糖、奶、茶、咖、果、粮、料等全品类食材，实现核心原料的自产化。

在营销方面加强线上线下的融合，利用社交媒体等平台进行精准营销，要不断提升服务质量优化消费体验，以增强消费者的忠诚度。

“优质股”标签，价值几何？

港股市场对于优质股的鉴定与标记，构建于一套严谨且多元的评估体系之上，在财务指标维度，稳定且持续上扬的营收曲线，彰显着企业在市场中的强劲拓展能力与旺盛需求。

较高的净利润率意味着企业在成本控制与盈利能力方面表现卓越，能够高效地将营收转化为实际利润，而资产负债率恰似企业财务风险的 “警戒线”，合理的资产负债率表明企业债务结构稳健，具备良好的偿债能力不至于陷入债务困境。

那些年营收增长率保持在 15% 以上，净利润率稳定在 10% - 20% 区间，资产负债率维持在 40% - 60% 范围的企业，往往在财务指标上展现出优质股的特质。

行业地位亦是衡量优质股的关键标杆，在所属行业中独占鳌头、处于领先地位的企业，凭借其规模优势、品牌影响力以及技术壁垒，能够获取更大的市场份额，它们在行业定价权、资源整合能力等方面具有显著优势引领行业发展方向。

除了财务指标与行业地位，企业的治理结构也至关重要，完善的治理结构意味着企业决策科学、运营规范，能够有效平衡各方利益，保障企业长期稳定发展，从董事会的组成到内部监督机制的运行，每一个环节都影响着企业的发展轨迹。

创新能力已成为企业在激烈市场竞争中脱颖而出的关键点之一，具备强大创新能力的企业，能够不断推出新产品、新服务，开拓新的市场领域，为企业持续增长注入源源不断的动力。

优质股对于资本市场价值与投资者情绪有着不可小觑的影响力，当优质股登陆资本市场，其卓越的业绩表现、良好的发展前景以及规范的运营管理，极大地提升了资本市场的整体质量与吸引力。

投资者基于对优质股稳定回报与成长潜力的信任，往往会积极买入其股票，这种旺盛的市场需求会推动股票价格稳步攀升，进而促使企业市值显著提升。

而且优质股在市场中深刻影响着投资者的情绪与市场信心，当优质股一路高歌猛进，业绩与股价齐升时会在市场中营造出积极乐观的投资氛围，吸引更多资金涌入市场带动整个市场的投资热情高涨。反之，若优质股出现业绩下滑、股价暴跌等负面情况，可能会引发投资者的恐慌情绪，导致市场信心受挫，资金流出市场，引发市场的动荡不安。

蜜雪冰城作为港股市场的优质股，其市值的提升堪称多种因素共同作用典范，蜜雪冰城自身凭借独特的商业模式在茶饮赛道中迅速崛起，其亲民的价格定位、丰富多元的产品种类以及广泛的门店布局，使其在消费市场中积累了庞大的客户群体，业绩表现亮眼。

同时蜜雪冰城通过多年的品牌建设，树立了品牌知名度与美誉度，品牌优势成为其市值增长的有力支撑，在港股市场由于其优质股的属性，受到了投资者的热烈追捧。

认知&浅评：随着蜜雪冰城在港股市场成功上市，借助资本市场的强大融资功能与资源配置能力，其市值有望在未来进一步实现增长，为投资者带来回报。而蜜雪冰城的成功上市，也为其他优质企业树立了榜样，激励着更多具有发展潜力的优质企业选择港股上市，从而为港股市场源源不断地注入新鲜血液，推动港股市场持续繁荣发展形成良性循环。