文|本原财经 家里有山

浙江宁波自古出股神。

有个中国老国货品牌名叫雅戈尔，号称「中国的伯克希尔」。不声不响地拿出74亿，从阿里巴巴手中买下了银泰百货。

雅戈尔表示，由于不涉及上市公司资产所以不发公告了。好家伙，雅戈尔这74亿感情还是私房钱？

不动用上市资产，只用“小货铜钿”就抄底了阿里巴巴，妥妥的隐形富豪。

印象中雅戈尔只是做服装的，它哪来这么多钱？图啥？

01抄底阿里

像雅戈尔这样的老国货，要是不出大新闻，那就是年轻人没听过，中老年人以为它倒闭了。

可它一出消息就是王炸。

近日，阿里巴巴（09988.HK）发布公告称，公司与另一名少数股东同意将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售。

▲图源：阿里巴巴公告宣布出售银泰百货

雅戈尔斥资74亿收购银泰百货，接盘了阿里巴巴的零售业务。

阿里方面表示，公司将持续聚焦核心主业。

当年马云买入银泰百货，花了170个亿。这也就意味着，在这桩交易中，阿里巴巴10年血亏93个亿。

雅戈尔（600177.SH）则向多家媒体表示，公司一直以来注重时尚领域的投资和发展。本次集团与银泰管理层共同投资银泰，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈。

银泰百货算得上经营化妆品品类最为成功的百货公司之一，除了美妆这一王牌，最近几年打造的二次元业态也在疯狂吸金。

从最新经营业绩来看，也确实是零售百货业的“优等生”。2023年财报显示，银泰经营着59个百货店和购物中心，销售额达到315亿元，其中线上销售占到25%，业绩表现不俗。

但做服装的雅戈尔要为什么抄底银泰商业？

那是因为雅戈尔也决心要聚焦主业。它看中的，其实是银泰的商铺，进一步稳固“铺王”地位。

理解这一点，要明白的是：雅戈尔集团的逻辑核心是投资逻辑。

02宁波老钱

作为买家的雅戈尔，拿出74亿的巨额数字，还没有动用上市资产。有山好奇查了一下，不查不知道，一查吓一跳：

雅戈尔靠投资赚了452亿，而他们公司本身利润只有525亿。

这就不得不提雅戈尔的另一个身份了：「中国版伯克希尔」。

很多人都不知道，巴菲特创办的“伯克希尔”公司，最早其实是做纺织品的。在纺织品领域积累了第一桶金后，巴菲特才转型金融投资，进而拿下“股神”的地位。

而雅戈尔的成长路径也如出一辙。它最开始是做衬衫的，把衬衫卖到了中国第一，并于1998年登陆A股，是典型的老钱。

▲图源：雅戈尔官微

如今的雅戈尔，在老本行服装领域，有亚洲最好的服装生产线，在体制内地位颇高，从2015年开始，年度营收就稳定在50个亿左右。

它还频频并购海外时尚品牌，不仅买下美国潮牌UNDEFEATED 40%股权，投资了挪威户外品牌Helly Hansen，还与挑战者资本共同投资了美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。

今年雅戈尔还投资了国货美妆品牌林清轩，重仓的美国潮流品牌UNDEFEATED宣布推出新产品线“UNDEFEATED SPORT”，并计划收购法国高端童装品牌Bonpoint。

然而这些，只是雅戈尔集团的冰山一角，也是不怎么赚钱的一块。

早在服装上市之后，雅戈尔就踏出纺织领域，转向了房地产与股权投资。

雅戈尔20多年前就进军了房地产行业，开发楼盘、酒店管理、商业地产啥都做，雅戈尔在国内的门店也基本都是自己买下的来的。每年收收租，就能赚得80多个亿。

在金融领域，雅戈尔因投资宁波银行、中信证券、交通银行、广博股份、坤能能源等公司，赚得盆满钵满。投资中信证券，获利超100亿；投资宁波银行，累计获利超200亿；投资宜科科技，雅戈尔的初始资金从1623万元增长了11倍。

此外，雅戈尔的投资版图还涉猎雅戈尔野生动物园、雅戈尔动物园、雅戈尔老年乐园、雅戈尔饭店、雅戈尔新村、雅戈尔中小学、雅戈尔大道等等。

也因此，今年73岁的雅戈尔创始人李如成，有着“裁缝股神”、“服装业巴菲特”之称。

李如成行事极为低调，鲜少在媒体露面。他曾评价过雅戈尔的投资事业——“通过投资所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。”

雅戈尔常被股民质疑“不务正业”，李如成霸气回怼，“什么主业副业，赚钱就是我的主业。”

早年地产、金融双轮驱动，赚下庞大基业。之后地产不行了，直接选择出清，钱多得花不完。后来投资赚的钱，也多得花不完。

这不，又要把被碾压下去的主业给拉回来，回归纺织业，或者叫时尚产业。

雅戈尔想要打造“国际时尚集团”，而银泰百货能给雅戈尔时尚集团的概念带来新组件，同时把一揽子品牌陆续进驻到银泰百货的渠道里，加速雅戈尔的进程。

收购银泰最差的情况是注入上市公司，打造产业链一体化，与雅戈尔时尚进行融合，这在投资逻辑上没毛病。

李如成在业绩说明会上也坦言，未来雅戈尔将收缩房产开发的投入，严防风险。并强调，看好服装业未来的发展前景，确定了聚焦时尚主业、打造时尚产业集团的战略目标。

03收缩止损

十年一梦。

作为卖方的阿里巴巴与银泰百货相携走过的十二载，二者也曾有过浓情蜜意。

被卖的银泰百货是中国实体零售史不可磨灭的一笔，穿越百货行业的「黄金十年」，身披无限荣光。

1998年，银泰在杭州开出首店——武林银泰；2007年3月20日，叩开香港联交所大门的银泰百货，开启了中国内地民营百货在港交所上市的先例，开一家赚一家；2010年转型，银泰率先进军电商，上线银泰网；2013年，银泰百货改名为银泰商业，彼时的营收已经高达156.92亿元。

此后，便与阿里巴巴高度绑定。

马云与沈国军两人是浙江老乡，在2005年的一趟航班上相识。

2013年，阿里筹划打造菜鸟网络，银泰出资16亿元，成为第二大股东。

2014年，阿里巴巴宣布出资53亿港元，入股银泰商业，以25%的持股比例，成为仅次于银泰创始人沈国军的第二大股东，阿里新零售战略的布局由此落子。

2017年，阿里巴巴进一步私有化银泰，银泰成为阿里战队中的重要大将。

在被阿里私有化的7年里，银泰百货最大的改变就是数字化和与阿里生态的融合，二者共同推出了喵街APP，并依托钉钉实现的管理与运营的线上化，还建立了中国首个百货业付费会员体系INTIME365。

银泰成功打造出全国仅此一家的「云上商场」，从一家百货公司转型为一家科技互联网公司。

七年间，银泰百货在全国的运营门店也得到增长，从46家门店变为被雅戈尔收购时的64家。

▲图源：银泰官微

此前收购银泰商业时，张勇曾说：“阿里巴巴对银泰商业的定位非常清楚，它将会是阿里集团舰队中的一艘主力舰，担负线上线下零售百货转型升级平台的使命。”

2019年，阿里更是喊出“未来五年再造一个银泰百货”的口号。

只是今夕不同往日，电商行业风云巨变，2023年，伴随着阿里雷厉风行的组织大变革，阿里的策略变为聚焦电商主业，剥离非核心资产。

蔡崇信也表示“我们的资产负债表上还有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们核心聚焦的业务，因此退出也非常合理。”

具体来看，今年2月，阿里减持快狗打车；3月，阿里出售哔哩哔哩和陌陌的部分股权，淘宝中国计划出售小鹏汽车ADS；5月，阿里出售宝尊电商股份；6月，阿里多次减持网易云；11月底，阿里清仓电商代运营公司丽人丽妆的全部股份；高鑫零售的交易也在推进。

而从9月最新财报来看，包括银泰、盒马、高鑫零售等在内的“所有其他”业务板块还在持续亏损中，无疑加剧了其被剥离出核心业务的压力。

作为“1+6+n”中的n，银泰的重要性在不断下滑。

五年已过，银泰百货没有再造，反而被阿里出售，也在意料之中。

阿里的断腕「归零」之路，或许才刚刚开始。