文｜半导体产业纵横 

这次，狼真的来了。

半导体存储器巨头铠侠控股（东京）18日在东京证券交易所最高一级的PRIME市场挂牌上市，拉开交易序幕。

首日开盘后的初始价格为每股1440日元，较发行价1455日元下跌1%。以初始价格计算总市值约为7762亿日元（约合人民币368亿元），规模仅次于10月上市的东京Metro。铠侠将用所筹得的资金加强竞争力，加速生产用于需求预增的人工智能（AI）的尖端产品。

铠侠上市时新发行了2156万股，筹得资金约290亿日元。持有其股票的美国投资基金贝恩资本和东芝将卖出一部分，使持股比例分别从56%和40%，降至51%和30%。

此次首次公开募股标志着铠侠之前所属的东芝与包括收购公司贝恩资本和SK海力士在内的投资者财团之间的合作翻开了新的篇章。2018年，铠侠从东芝分离出来，由贝恩资本牵头以180亿美元收购，这是当时亚洲最大的私募股权交易。

收购六年半后，贝恩将铠侠打造为一家内存巨头的努力仍在进行中。

在IPO之前，铠侠宣布计划投资7290亿日元来提高尖端218层NAND闪存的产量。此次IPO是该项目融资努力的一部分，此外还有一系列来自日本银行的信贷额度和日本政府提供的2430亿日元补贴。这项投资是与其美国合作伙伴西部数据共同进行的。

动态随机存取存储器（DRAM）因其更快的数据传输速度而受到数据中心运营商的青睐。

从2022年底开始的内存市场低迷导致截至2023年12月铠侠连续五个季度亏损，并导致投资放缓。在此过程中，铠侠在闪存市场上的排名下滑至第三位，仅次于三星电子和SK海力士。

贝恩资本最初计划在三年内让铠侠上市，并准备在2020年10月进行IPO。但由于美国对其主要客户实施出口限制，铠侠被迫修改业务计划，该计划被推迟。

此外，铠侠还计划在刚刚过去的10月份进行IPO，市场曾预计这将是日本2024年最大的IPO之一，但该计划已被推迟。据悉，投资人以半导体市场复苏缓慢为由，要求贝恩资本将铠侠 IPO 估值（上市时市值）降低至目标值（约 1.5 万亿日元）的一半左右水平，这也导致贝恩资本放弃让铠侠在 10 月底进行 IPO 的计划。

相对于贝恩资本设定的 1.5 万亿日元市值目标，投资人希望的数值远低于该目标，约为 8000 亿日元。业内人士表示，铠侠经营团队在 8 月和 9 月与机构投资人会谈时，大多数意见都认为存储市场状况要真正复苏仍需时间。

当时报道指出，贝恩资本和铠侠虽将继续寻找 IPO 的时机，不过投资人等市场相关人士多数认为恐难于在今年内上市。

如此来看，铠侠此次上市似乎给投资者们带来惊喜。

对于投资者而言，铠侠的上市提供了一个潜在的投资机会，但也伴随着一定的风险。一方面，市场对高科技公司的兴趣可能为铠侠的上市带来积极的反应；另一方面，企业技术和创新能力的不足，以及与主要竞争者的差距，都可能对其股价产生压力。因此，投资者需要仔细评估铠侠在未来的市场表现及其核心竞争力，谨慎做出投资决策。

铠侠的市场挑战不容忽视。NAND闪存的价格持续走低，尤其是用于智能手机和固态硬盘的产品，这一趋势对铠侠的打击可能会比其竞争对手更为明显。其他竞争者如三星和SK海力士的产品线更为多样，如DRAM和高带宽内存，使得铠侠在面对价格下滑时的承压能力相对有限。

Omdia分析师Akira Minamikawa表示，铠侠超过一半的销售额来自智能手机内存，该公司在用于支持数据中心的内存方面落后于竞争对手。

他表示：“铠侠需要推出新技术才能迅速抢占市场份额。”他指出，铠侠的大容量NAND内存就是其创新能力的一个例子。

近日，铠侠表示，在人工智能需求的推动下，预计到2028 年，对 NAND Flash的需求将增加 2.7 倍。铠侠将在未来几年扩大其制造能力并引入新的工艺技术，以满足即将到来的需求。

目前铠侠正在扩大其在日本的制造能力，以支持这一预期的增长。比如，铠侠正在推进其位于岩手县的北上工厂的建设，目标是在推迟一年后于 2025 年秋季生产。最初计划于去年生产，但由于2023年整个行业的存储需求下降，因此推迟了量产时间。这一新产能，加上其四日市工厂的额外洁净室空间，预计将提供足够的生产带宽来满足未来的市场需求。