出 品 | 异观财经 夜叉白雪

自称“全球通用自动驾驶第一股”与“全球Robotaxi第一股”的文远知行，正深陷盈利困境。

自美东时间10月25日上市以来，文远知行股价经历的较大波动，公司股价最高在22.690美元/ADS，截至异观财经发稿，该公司股价下跌至15.92美元，总市值43.7亿美元，相比此前完成D+轮融资后51亿美元的估值，已缩水7.3亿美元（约合人民币53亿元）。

“全球Robotaxi第一股”的含金量如何？

营收接连下滑，深陷盈利困境

从业绩来看，文远知行2021年营收1.38亿元，2022年大幅上涨281.7%至5.28亿元，然而，自2023年开始，该公司的收入出现连续下滑迹象，2023年营收4.02亿元，同比减少23.8%，2024年前三个季度营收2.2亿元，同比减少14.3%。

对于今年全年的展望，文远知行预计，全年总收入将在3.5-3.8亿元之间。这就意味着2024年营收同比减少5.5%-12.9%。

文远知行自成立以来，一直处于亏损状态，且亏损持续扩大。2021-2023年以及2024年前三个季度，该公司分别产生10.07亿元、12.99亿元和19.46亿元、19.24亿元的亏损，累计亏损61.76亿元。

到了20224年前三个季度，文远知行营收同比下滑14.3%至2.2亿元，期内亏损19.2亿元，比上年同期多出3.5亿元。若从单季度来看，文远知行三季度营收同比下滑5.7%至7亿元，净亏损10.4亿元，比上年同期多出近2亿元。

亏损不断扩大，与巨额的研发投入有关。

2021-2023年以及2024年前三个季度，文远知行前期的研发费用分别为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、7.71亿元，分别占对应期间收入的320.7%、143.8%、263.4%和350.1%。今年三季度研发费用为2.5亿元，而去年同期为4.4亿元；除去股权激励费用后，研发费用为2.1亿元，同比增长28.6%。

与此同时，文远知行的盈利能力在下滑。

今年前三个季度，公司毛利为5935万元，同比下降44%，第三季度整体毛利为456万元，同比减少80%。毛利率方面，公司前三个季度毛利率为26.9%，与2023年45.7%的毛利率相比，下滑了18.8个百分点。

业务向轻资产化转型

文远知行收入主要由产品收入和服务收入构成。从细分收入构成占比来看，公司的业务在向轻资产化转型。

2021-2023，以及2024年前三个季度，文远知行来自产品的收入占比持续下降，从2021年的74%，逐步下降至2022年的64%、2023年大幅下降至13%，达到74%。相比之下，公司服务收入占比逐步增加，从2021年的26%，上升至2023年的87%。

从三季度单季度收入细分来看，公司产品收入在增加，从上年同期的10万元，增长至1500万元，收入占比21.4%；服务收入从上年同期的7410万元，同比减少26%至5500万元，收入占比为78.6%。

业务变化同样体现在文远知行的产品销量上。

2021-2023年，文远知行的自动驾驶出租车销量分别为5台、11台及3台，累计销量不足20台；自动驾驶小巴的销量分别为38台、90台和19台，三年累计销售147台。2024年上半年，文远知行自动驾驶小巴的销量仅为9台。

出海会成为增长新势能吗？

自动驾驶行业目前仍处于发展的早期阶段，技术和商业模式尚未完全成熟，市场对自动驾驶公司的估值可能存在一定的泡沫。

在宏观环境波动的当下，整个资本市场信心不足，无论哪个行业的公司都面临着依靠自身造血功能活下去的挑战，自动驾驶公司也不例外。上市后，公司面临着股东对盈利的期望和市场的压力，如果公司在上市时估值过高，而后续的业绩表现无法支撑，可能会导致股价下跌，给投资者带来损失，也会对公司的发展产生不利影响。

根据机构预测，到2030年，全球Robotaxi市场规模将达到8349亿元，国内外玩家谁不想加速抢占份额？国内百度旗下萝卜快跑也在酝酿出海，近期获批香港首个自动驾驶车辆先导牌照，这被视为萝卜快跑开启全球化的重要一环。

文远知行也在向海外发力。

信息显示，文远知行拥有中国、阿联酋、新加坡、美国四地自动驾驶牌照。今年7月份，文远知行在新加坡推出了首个面向公众的 L4级Robobus服务；12月6日，文远知行和Uber合作的Robotaxi车队，在阿联酋首都阿布扎比正式落地投放。

美国市场，Alphabet旗下自动驾驶子公司Waymo近日宣布其自动驾驶车辆将在迈阿密上路。该公司表示，从2025年开始，其自动驾驶车辆首先将在人类安全驾驶员的监督下在佛罗里达州城市巡航测试，然后在2026年通过其Waymo One应用程序向乘客开放其自动驾驶付费出租车服务。

Waymo目前在旧金山、凤凰城和洛杉矶三地运营着一个无人驾驶打车平台，而且最近还与优步达成协议，从明年开始在奥斯汀和亚特兰大等地通过其该平台为用户提供打车服务。

自动驾驶出海，前期面临的竞争压力势必不小，各家前期的重点大概率是放在市场份额的争夺上，赚钱短期内比较难实现。