作者/新摘商业评论 无垢者

国际市场虽然空间大，但顺丰还是要内卷。

排队一年多后，顺丰终于在上周如愿在香港联交所挂牌，成为中国首家“A+H”股快递上市公司。

此次上市，顺丰共募集了58.3亿港元，扣除相关费用后为56.62亿港元，这个募资规模让顺丰成为了今年港股的第二大IPO。

今年上半年，顺丰的营收为1344亿元，总件量为62.4亿票，这两方面虽然增速都不算太高，但还在稳步增长前者为8.08%，后者为6.3%（若不含丰网业务1，收入同比增长 8.7%，件量同比增长14.3%）。同时，顺丰持有的现金及现金等价物规模高达325.2亿元。

顺丰并不缺钱，业务也在稳步增长，为什么还要跑去香港上市？

一、钱和新增长，顺丰既要又要

快递物流行业的核心是送货，在这一点上，企业采取了性价比和时效两种模式，前者的代表是三通一达（中通、圆通、申通、韵达），后者的代表是顺丰。从时效角度来看，如果顺丰说自己是第二，那没人敢说自己是第一。为了做到这一点，顺丰建设了全国和全亚洲最大的空运机队和陆运车队，截至2023年，顺丰运营103架飞机和超过20万辆车。

单票平均收入体现得更直观。据9月经营数据显示，顺丰、圆通、申通和韵达的业务量分别为11.41亿票，23.12亿票、19.98亿票以及20.36亿票，单票收入分别为16.00元、2.18元、2.02元以及2.01元。可见顺丰的业务量虽然小于其他公司，但单票收入遥遥领先，其根基正是强时效模式。

目前，顺丰以时效为核心，把业务扩展到了快递物流行业的各个细分场景，布局了时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城急送、供应链及国际业务六大业务。其中，最重要的业务是时效快递，2024年上半年，其在顺丰总营收的占比高达44.03%，其他业务按照在总营收中占比高低的排名依次为供应链及国际业务、快运、经济快递、冷运及医药和同城即时配送。

和京东物流一样，强时效的代价是基础设施上的大规模投入。以顺丰投资的鄂州机场为例，该机场是全球第四个、亚洲第一个专业性货运枢纽机场，是顺丰“覆盖全国、辐射全球”航线网络的核心枢纽，其总投资规模为320亿元，顺丰负责其中的178亿元，可见基础设施建设拥有吞金巨兽的属性。因此，顺丰赴港上市的第一个原因是募资，为业务发展提供助力。

前面提到，顺丰的业绩还在稳步增长，其实具体的业务有不同的表现，这正是顺丰赴港上市的第二个原因。

具体来说，体量最大的时效快递业务已经过了高增长阶段，上半年的增长只有5.56%，而增长最快的同城即时配送业务在总营收中的占比2.94%。严格来说，顺丰不是没有第二曲线，供应链及国际业务的在营收规模上已经可以充当这个角色了，它在上半年撑起了23.21%的营收，只是它的增长太慢，上半年的增速只有8.10%，在六大业务中排第四。王卫在此次上市后的表态和顺丰2023年的年报，都强调了国际业务是公司未来的重中之重。因此，如果说时效快递业务是顺丰的现在，那国际业务就是顺丰的未来。

顺丰的国际化布局始于2010年，从2018年开始，顺丰对外进行了两次收购，这两次收购是顺丰国际化业务的发展节点。

2018年，顺丰与美国夏晖集团成立合资公司新夏晖，顺丰为新夏晖的控股股东，新夏晖将经营夏晖在中国大陆、香港和澳门的供应链及物流业务（包括国内货运管理）。顺丰和夏晖合作得到了两个回报：其一，夏晖是麦当劳食品供应链的重要成员，为麦当劳分散在全球的餐厅提供物流服务，顺丰可以通过收购打入麦当劳供应链；其二，夏晖拥有先进的食品冷运和供应链技术，这些技术可以为顺丰赋能。

2019年，顺丰出资55亿元收购了德国敦豪在中国的业务。2021年，顺丰完成了迄今规模最大的一笔收购，即斥资175.55亿元收购了嘉里物流51.5%的股权。后者是全球排名靠前的物流企业，在2023全球海运50强榜单中，嘉里物流排名第九；在2023全球空运货代50强榜单中，嘉里物流排名第13位。顺丰收购嘉里物流的核心在于通过它进入东南亚市场，嘉里物流在亚洲的重点布局了东南亚市场。此时，顺丰国家化的路径已经很清晰了，那便是以东南亚为起点，逐步走向全球。

收购嘉里物流后，顺丰海外业务的营收登上了一个新台阶（于2021年并表）。2020年，这部分业务的营收规模为14.14亿元，2021年暴涨至129亿元，2022年进一步上涨至484.7亿元，占总营收的18.12%。

然而，在2023年，这部分业务的收入却不增反降，规模同比减少了227亿元。在2024年上半年，该业务依然没有恢复元气，在总营收占比只有10.34%。在香港上市后，顺丰能借助香港的便利环境，更好的为正在下滑的国际业务提供帮助。

二、除了国际化，顺丰还有什么新看点？

顺丰成立于1993年，起初业务范围局限在广东及珠三角地区，业务也只有时效快递。经过三十多年的发展，顺丰布局的业务，基本上覆盖了快递物流行业的所有场景，它们都是顺丰的看点。

按照属性划分，顺丰的业务可分为速运物流和供应链及国际两大板块。速运物流板块的内容比较容易理解，我们日常使用的顺丰快递就是该板块的主要业务，也是目前顺丰的第一大业务，它包括特快（一般为当日达或次日达）和标快（一般为次日达或隔日达）两大产品。此外，该板块还有快运、即时配送等业务。

供应链及国际板块可分为两部分来理解。其一是供应链，这部分指的是以技术赋能传统供应链，为客户提供智能供应链解决方案以及空运、海运、陆运等多式联运的货运解决方案，其中就包括前面提到的新夏晖和嘉里物流；其二是国际业务，主要是为国内外的企业和个人消费者提供跨境快递、仓储等服务。目前，速运物流板块是顺丰的支柱业务，其2023年的收入为1911亿元，在顺丰总收入中的占比高达74%（2023年），供应链及国际板块同期的收入为599.8亿元。

前面提到，顺丰赴港上市的目的之一是为国际业务提供帮助，让其成为公司真正意义上的第二曲线。其实，顺丰除了布局国际化业务外，还布局了其他业务，它们都具备不输国际化业务的发展潜力。其中的重点是同城配送和电商。

顺丰布局同城配送业务的原因有两个。首先，同城配送与即时零售市场息息相关，而即时零售市场是国内近几年的热门方向。据商务部国际贸易经济合作研究院的数据显示，我国即时零售行业保持快速增长态势，2023年，我国即时零售规模达6500亿元，预计2027年，即时电商市场规模将突破5万亿元。

其次，即时零售催生了零售行业的新业态，如果顺丰能成功卡位，不仅能在财务上有回报，还能和其它业务形成联动。

即时零售的模式可以理解为另一个外卖，区别在于其商品的覆盖范围更广，包括生鲜、日用品、3C数码等日用百货。由于大部分商家都没有运力，顺丰因此有了切入点。为了做好同城配送业务，顺丰已将负责这一板块的顺丰同城拆分，单独在香港上市，它可以给商家和消费者提供同城配送和最后一公里配送服务。

电商业务则是老生常谈，顺丰几乎在布局国际化的同时就布局了电商业务，至今已经推出了不下十款电商产品，如顺丰E商圈、嘿客、丰溯GO，这些产品几乎覆盖了所有电商模式。不过，顺丰的电商布局并不成功。今年上半年，来自销售商品的营收，在顺丰总营收中的占比只有2.39%。

其实，顺丰会选择布局同城配送和电商，还有另一个原因，那就是这两个业务在本质上都可以为顺丰提供商流，这能帮助顺丰解决缺少电商托举的问题。三通一达和极兔、京东物流，都是在电商客户的加持下，才在市场上站稳脚跟的。

对顺丰来说，想在市场份额上超过三通一达并不现实，因为一来需要打价格战，需要面临较大的财务压力，二来三通一达都不是等闲之辈，顺丰未必能击败它们。所以，对顺丰来说，从商流上入手更实际一些，而电商就是最大的商流。

三、上市后，顺丰仍要面对难题

从行业的情况来看，只有京东物流能在时效上和顺丰PK。不过京东物流无论的规模比顺丰小很多，今年上半年，两者的收入分别为863.45亿元、1344亿元，净利润分别为31亿元、43亿元。可见，顺丰选择做首个“A+H”股的快递企业是有充足的底气。

与此同时，顺丰在新业务上要面临更大的挑战。

在快递行业告别高速增长的情况下，顺丰更需要补足在商流上的短板，以此来挖掘增量。然而，从顺丰多年的尝试来看，它在这方面一直不成功，其原因在于，顺丰始终没有培养出用户的消费心智。

作为跨界者，顺丰和抖音、快手一样，三者在做电商业务时都需要让用户建立起消费心智，才能顺利实现目标。顺丰在这方面存在天然短板，抖音和快手都是短视频平台，它们可以让消费者沿着消费内容的同时消费商品，而顺丰却没法搭便车。因此，顺丰后来又改变了策略，它把重点放在了直播带货上，在顺丰小程序和抖音中开通了直播间。

任何公司做电商都离不开人、货、场三要素，直播带货的出现帮顺丰解决了消费场景和消费心智问题，接下来，顺丰要做的就是为消费者提供合适的商品。在这方面，顺丰采取了和东方甄选相似的选品策略，即主打农产品，尤其是对时效性要求高的果蔬生鲜。在此之前，顺丰就已经为包括东方甄选在内的商家提供物流服务了。因此，尽管目前电商业务的收入还不高，但鉴于已经找到了正确的方向，未来可期。

顺丰在国际化方面则面临另一番局面，总的来说，它的不确定性更大一些。其中，顺丰要面对的主要问题有两个。

首先，顺丰在海外市场面临更严峻的商流问题。从顺丰目前的操作来看，它已经认识到了这一点，并且选择通过资本运作的方式，拿到稳定的订单，比如收购夏晖后获得了麦当劳的订单，通过收购嘉里物流打入了东南亚市场。

这在快递物流行业属于常规操作，但需要注意的是，目前顺丰的国际化业务的收入依赖嘉里物流，而后者的业绩在去年出现了大幅下滑，这直接导致顺丰出现了总营收首次下滑的情况。此时，顺丰不得不做出选择：用亏损换增长or保业绩，无论选择哪一个策略，最后都会影响国际化业务的后续发展。

其次，顺丰在海外需要面对不同的竞争环境。在国内，快递物流行业的格局已经成型，顺丰凭借时效性上的遥遥领先拥有足够的优势。但在海外，尽管顺丰已经布局了十多年，但还未建立起和顺丰在国内相似的优势。

同时，顺丰在海外市场还要面对更有实力的对手。目前，海外市场三巨头UPS、DHL和FedEx占据了近90%的市场，京东物流和菜鸟物流也在布局海外市场，这意味着顺丰既要面对老牌巨头的压力，也要应对新秀的冲击。

从传出赴港上市的消息后，市场就一直在关注顺丰的动向，大家都看好顺丰。上市后，顺丰的重点就在于讲不辜负大家的期望，讲好故事、兑现预期。