作者|财华社 遥远

昨日（12月5日），两轮电动车厂商们突然接到了一个令人忧虑的消息。

广州市人大常委会在《广州市电动自行车管理规定》新闻通气会上表示，广州将适时对电动自行车实行总量控制，并根据法规发布相关配套文件。

12月6日，两轮电动车概念股早盘开盘后走低，随后受大盘带动而普遍翻红。其中，走多元化路线的九号公司(689009.SH)早盘更是一度涨超8%。

“小电驴”保有量还能增吗

因短途出行作用大，两轮电动车成为人们出行的重要交通工具之一，尤其是中大型城市的上班族更偏向于购买两轮电动车。

另一方面，外卖、快递等配送市场近些年稳步扩大，对两轮电动车的需求亦逐年增长。

据工业和信息化部披露的数据，目前国内电动自行车社会保有量已超3.5亿辆。这意味着，全国平均每四人就拥有一辆两轮电动车。

伴随着购买量的增多，广州等越来越多的城市逐渐意识到两轮电动车数量太过于庞大，道路交通的承载能力以及车辆停放充电设施等资源带来压力。

据悉，2021年11月广州实行电动自行车登记上牌管理后，电动自行车保有量呈井喷式增长。截至2024年9月，广州全市电动自行车登记上牌数量为540万辆，同比增长140万辆，增幅达35%。

此外，上海、天津、无锡、南宁等中大型城市的两轮电动车保有量亦十分庞大，市场渗透率不断提升。

面对这一趋势，人们不禁对行业的增长潜力提出疑问：“行业增长是否已触及天花板？”

在今年9月，广州公开征求意见，考虑对电动自行车实行总量控制，并明确本市不发展互联网租赁电动自行车。因此，在广州政策大方向下，预计未来广州两轮电动车市场将会结束高增长势头，回到低增长轨道上。

当前，全国有部分城市正面临着与广州相似的两轮电动车承载压力问题。未来，这些城市很可能会效仿广州，对两轮电动车实施总量控制措施。届时，对两轮电动车行业的销量或带来一定的负面影响。

不过，放眼全国，两轮电动车“超载”的城市并不多，政府以旧换新政策依然在大力推行。对于两轮电动车厂商来说，可以将市场拓展集中在中小城市和乡镇，以寻求更为确定的增长路线。

行业高增长不再，龙头集体失速

根据统计局数据，截至2022年，新国标替换需求已完成了80%以上。这也意味着新国标替换红利期基本见顶。

同时，伴随着市场饱和度逐步提高，国内两轮电动车市场的增长也逐渐开始“刹车减速”。

华创证券在研报中预测，未来3年，两轮电动车行业销量复合增速将由2019-2022年的18%下降至5%-10%。

这一趋势，直接影响了国产两轮电动车企业的业绩表现，昔日高增长势头已不再。

爱玛科技(603529.SH)和新日股份(603787.SH)近期均发布了今年第三季度业绩报，两者业绩均开起了“倒车”。其中，爱玛科技第三季度收入和净利润分别同比下降5.05%及9.02%；新日股份业绩更为糟糕，第三季度收入同比下降13.37%，净利润同比大幅下降41.06%。

在今年前三季度，爱玛科技的销售费用同比增加约25%至6.16亿元。作为行业销量排名第二的头部企业，爱玛科技加大营销投入却换不来收入和利润的增长，一定程度上反映出行业面临增长难的问题。

对于利润下滑，新日股份表示主要是因为销售规模收缩带来综合经营性收益减少所致。

行业一哥雅迪控股(01585.HK)尚未披露今年三季报，其今年上半年收入及净利润双双出现两位数下滑，分别下降15.42%及12.95%，这是公司2019年以来首次出现中期业绩下滑的局面。

九号公司则鹤立鸡群，公司第三季度总营收为42.39亿元，同比增长34.75%；净利润为3.74亿元，同比增长了139.07%。降低了对小米集团(01810.HK)的过度依赖，以及多元化产品组合表现亮眼，这是九号公司的业绩近年来得以强劲增长的原因。

被誉为中国“电驴界爱马仕”的小牛电动(NIU.US)仍深陷亏损泥潭中，今年三季度营收虽同比增长10.5%，但仍产生约4090万元的净亏损。

深陷亏损泥潭的背后，是由于小牛电动不断降价换销量。公司第三季度整车销量为312405辆，同比增长17.5%，但在中国市场每辆电动车的收入从去年同期的3085元下降至3078元，国际市场每辆电动车收入则从3430元降至2444元。

瑞银近日在研报中表示，近期访问了几家电动两轮车公司，认为下半年需求疲软，主要是因为11月1日开始实施的国家标准显得相当突然（没有过渡期），导致整个价值链上的供应受限。此外，严格的法规让经销商在采购时变得谨慎，不敢大量囤货。到目前为止，他们的以旧换新政策执行情况不佳。

因此，该行认为行业销售增长的积极转变可能要等到2025年上半年才会出现。