作者｜新消费智库 果子

曾经，这家成立于2014年的床垫企业风光无限，背靠着雷军的顺为投资、刘强东的京东数科，趣睡科技在千亿市场“躺赢”IPO，靠一款床垫年销5个亿。

而近期，其赖以生存的“雷军系”股东却疯狂减持。11月6日，顺为投资和天津金米通过上市公司披露，拟于2024年11月28日至2025年2月27日，合计减持不超过2%股权。这两家机构均由雷军间接控制，是公司实实在在的第二大股东。除了股东小米，在2023年8-10月、2024年8-10月，趣睡科技还遭到了中哲磐石、尚势成长的减持。

图片来自深圳证券交易所

此次减持计划，或许与趣睡科技长期的股价低迷息息相关。遥想上市初期，趣睡科技股价一度攀至119.20元，而2024年开年以来，趣睡科技股价大跌，长期保持在低位，最低一度跌至21.66元/股，市值8.66亿，截至发稿前，其股价回升至34.55元/股，总市值为13.69亿，直接跌回七年前。

除了“绞肉机般”的股价腰斩，其基本面也不甚乐观。2024年第三季度，趣睡科技营业收入为1.93亿元，同比下降1.87%；归母净利润1906.38万元，同比下降1.38%；扣非净利润1110.61万元，同比下降3.07%。

最近，内忧外患的趣睡科技又遭监管函警示，因为募集资金使用不合规、超出审批额度、未履行审议程序等多项原因被责令改正。

图片来自深圳证券交易所

含着“金汤匙”诞生，市场都认为趣睡科技会有一个光明的未来。岂料，几年过去，企业不仅没能站在巅峰，反而逐步在行业竞争中“隐身”，不免让人审视其成长性。

核心竞争力不足、小米依赖症等各种问题逐步显现，行业内新老巨头不断交锋，趣睡科技想持续取得市场的认可，恐怕并不容易。

前三季度营收、净利润双双下滑

按照官方描述，趣睡科技是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司，目前的主营业务是家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产与销售，核心品牌是8H，乳胶床垫、枕头、被子以及沙发是其主要产品。

在研发、设计和生产环节，趣睡科技采取轻资产模式，其产品主要由床垫企业代工，销售渠道则握在自己手里，主攻线上。

2023年，随着传统家居企业纷纷向智能家居转型，趣睡科技也开始重点推出智能电动床、智能电动沙发、智能床垫等产品，拓展智能化品类。年报显示，趣睡科技目前智能化产品占比超过30%。

从2024年前三季度业绩看，其转型之路走的并不太顺，前三季营收1.93亿元，同比减少1.87%；归母净利1906.38万元，同比减少1.38%。单从第三季度来看，公司实现营业总收入6700.89万元，同比增长5.76%；归母净利润501.03万元，同比下降12.18%，环比下降20.95%，公司毛利率为24.55%，同比上升1.65个百分点，环比下降0.57个百分点。

图片来自趣睡科技业绩报告

从一季度的营利双增、到上半年的增利不增收，再到前三季度的营收利润双双下滑，趣睡科技的情况不太乐观。

在向前回溯几年，趣睡科技营收下滑的态势早已显现。2020年～2023年，趣睡科技的营收分别为4.79亿、4.73亿、3.23亿、3.05亿；净利润依次为6788万、6846万、3689万、2374万，从2022年上市之后，趣睡科技的净利润不断缩水，其毛利率不断下降。

除了营收净利，趣睡科技的经营活动产生的现金流量净额也是一路下跌，在衡量企业发展稳健程度中，这是关键的指标之一。而这四年前，趣睡科技的现金流量净额从2019年的3.41亿元，缩减到2023年的1416.48万元，下降幅度显而易见。

成也小米，“败”也小米

“在家居行业，线上老大林氏木业都开始各大城市开线下体验店，从代工厂转到自己生产了，深耕这些需要重投入的地方，8H还在走典型的营销驱动品牌打法，其产品竞争力越来越不明显。”某家居行业内部人士分析称，这种外包生产模式导致的核心竞争力缺失，是制约趣睡科技扩张的关键原因之一。

市场对其成长性的另一质疑点在于：在渠道上，趣睡科技严重依赖小米。

趣睡科技早期的快速扩张，的确得益于小米。2014年，早年曾是公务员，后陆续任职于科龙电器、美的电器、全友家居的李勇，产生了用互联网的方式造床垫的想法。

图片来自趣睡科技官网

“标准化的产品利于进行互联网模式的运作。”李勇曾公开表示，在家居市场中，床垫是相对标准化的一类产品。

随着互联网浪潮席卷各个传统行业，成立不到一年的趣睡科技，先后吸引了两位大佬的注意，其中一个便是雷军。小米通过顺为投资入股，以42.8571万元获得24.6394%的股权份额，彻底改变了这个企业的发展走向。

2015年9月，趣睡科技推出的第一款8H床垫陆续在各网上平台开放众筹，上线17天众筹金额突破500万。砍掉大量中间环节，通过线上渠道直销，在当时，趣睡科技的“互联网+床垫”一炮而红。

为了配合线上渠道的销售，趣睡科技创新使用真空可卷包装，使床垫体积大大缩小，与传统床垫动辄几百元的运费相比，8H床垫物流成本大大降低。与此同时，和传统家居企业不同的是，趣睡科技自身不涉及产品生产，生产环节全部外包，其合作供应商不乏喜临门、梦神家居、梦百合等知名家居企业。

图片来自趣睡科技官方微信公众号

借助小米的品牌和渠道优势，趣睡科技开局即巅峰，进入了快速扩张期。2017年—2019年间，公司业绩呈现高速增长态势，其营业收入分别为3.08亿元、4.8亿元、5.52亿元，归母净利润分别为2514.49万元、4387万元、7392.98万元。

从销售平台来看，尤以小米渠道的贡献最为显著，公司在小米系列平台上的营收占比长期维持在70%以上，以2019年为例，趣睡科技来自小米系列线上平台的营收分别为4.18亿元，占总营收的比重高达75.69%，京东、阿里、苏宁销售所占比例不足三成。

另一方面，由于小米的销售平台普遍定价较低，同时要给平台一定比例的分成，因此，趣睡的毛利率略低于同类公司均值。

企业规模发展到一定体量之后，小米曾经带来的“荣光”，却慢慢变成了制约。包括趣睡科技在内的这一类生态链企业，习惯了依靠小米平台强大的流量获得销售量，而忽略了自身对产品和品牌的思考以及对市场趋势的洞察。

随着小米生态链渠道的势头逐渐减弱，长期过度依赖小米，缺少产品定价权和渠道的趣睡科技，也表现出了盈利水平承压的状况。

撇去小米的“荣光”， 趣睡科技还能讲哪些新故事？

为了努力脱离掣肘，趣睡科技逐步加大了在其他渠道的推广力度，同时进入其他赛道，开辟第二增长曲线。

2022年，趣睡科技曾尝试“跨界”，探索天幕、充气帐篷、户外休闲充气沙发、折叠露营车、车边帐、户外桌椅等户外露营场景的家居系列产品。

2023年，公司又将研发重点放在了智能家居上，研发具有智能睡眠监测、智能调节、语音控制的智能床、智能沙发等。在2023年年报中，趣睡科技曾经提及，产品转型基本实现，公司将减少传统低毛利业务的产品投入。

但令人诧异的是，不断跨界，趣睡科技依旧走的是代工模式，且关键研发投入十分薄弱。2021年-2023年，其研发投入分别为804.4万元、683.61万、803.7万元，相比于亿元级的营收，其研发投入一直为市场所诟病。

业绩本就乏力，在创新方面也蓄力不足，在家居行业，趣睡科技逐步错失了宝贵的窗口期。

对比同赛道的大品牌，顾家2023的营收为192亿、喜临门去年的营业收入为87亿，梦百合为80亿，慕思也达到了56亿，趣睡科技与对手的差距不断拉大。

客观来说，笔者作为一个正在装修的年轻消费者，在选购床垫、沙发等家居用品时，8H的产品很难进入抉择清单内。在家居市场，顾家、喜临门、慕思、芝华仕、舒福德等传统老牌林立，竞争异常激烈，半日闲、蓝盒子、菠萝斑马、topsleep等新品牌更是不可计数，不断在争抢年轻人，相较之下，无论是产品价格还是质量，8H都不具备太强的竞争力。

图片来自趣睡科技官方微信公众号

在国内营收下滑的压力之下，趣睡科技开始将目光放到海外市场，在出海赛道上已有了谋划。在公开互动平台上，趣睡科技称正在推进国际业务开发、运营团队搭建，海外业务较上年取得一定增长，后续将持续加强海外市场的拓展和销售团队的建设，提升海外市场占有率。

《中国智能床市场现状深度研究与投资战略调研报告（2023-2030年）》数据显示，2022年全球智能床行业市场规模约为52.07亿美元，目前北美地区是全球智能床的最大消费国，占比高达44%，亚太地区占比22%。

无论是在国内市场还是海外市场，既要正面迎战国内市场的竞争对手，也要直面终端消费者，加大核心技术的投入、强化产品特色，是摆在趣睡科技面前的关键命题。

遭遇瓶颈的趣睡科技，或许急需一场“蝶变”以突出重围。