文｜侃见财经
去年11月，顺鑫农业终于甩掉了房地产业务。
然而，没有了该板块的“拖累”，顺鑫农业却并没有迎来业绩的快速复苏。上半年，顺鑫农的营收和净利润为56.87亿和4.226亿，增速分别为-8.45%和621.87%，业绩“增利不增收”；其中，二季度顺鑫农业实现营收和净利润分别为16.3亿和-2800万，增速分别为-23.26%和93.15%。
对比来看，无论是二季度还是上半年，顺鑫农业的净利润都有明显的增长。但这主要是去年基数太低所造成的。去年上半年，顺鑫农业实现净利润为-8097万。拉长周期来看，今年上半年顺鑫农业的净利润只是回到了2021年的水平。
相比净利润而言，大家明显更担心顺鑫农业的营收情况，毕竟这已经是顺鑫农业连续第四年营收下滑了。跟2020年上半年鼎盛时期的95.2亿营收相比，今年上半年顺鑫农业的营收已经下降超过了四成。
二锅头“不好卖”了？
去年11月，顺鑫农业终于甩掉了地产业务，主营业务从白酒、猪肉和地产变为白酒和猪肉。
在外界的预期中，甩掉了地产业务后顺鑫农业可以更加聚焦主业，业绩自然也会有所改善，但现实和预期往往有着巨大的差距——虽然没有了地产业务的拖累，但顺鑫农业并没有往好的方向发展，甚至还有越来越坏的“势头”。
分业务来看，上半年顺鑫农业的两大主营业务中，猪肉业务其实正在好转。上半年，该项业务的营收为7.857亿，主营利润为1991万，毛利率为2.53%；而在去年上半年，该项业务的营收为12.4亿，主营利润为-1.54亿，毛利率为-12.42%。对比来看，虽然上半年猪肉业务的营收明显下滑，但随着猪价的回升，猪肉业务顺利走出了亏损的泥潭。
不过这也是跟自己对比。横向对比，上半年双汇发展的屠宰业务毛利率为5.17%，顺鑫农业的毛利率仅为其一半。
当然，猪肉业务并非顺鑫农业的核心，顺鑫农业最重要的业务还是白酒——今年上半年，顺鑫农业的白酒业务实现营收46.98亿，占营收的比例为82.61%。然而，顺鑫农业的白酒业务却并不是太景气，上半年该业务的毛利率为42.86%，相较于去年同期的46.42%下降了3.56个百分点，相较于2023年年末50.22%的毛利率下降了7.36个百分点。
当然，相比其他酒企而言，顺鑫农业并没有库存的压力。上半年顺鑫农业的库存为14.56亿，相较于去年同期的50.39亿仅剩下不到三分之一，这是顺鑫农业表现较好的一面；不过，从反馈经销商拿货积极性的合同负债来看，上半年顺鑫农业的合同负债为5.792亿，相较于去年同期19.42亿也有明显下滑，这表示经销商的拿货积极性在下降。
此前，侃见财经曾对多家酒企进行分析，发现随着白酒行业竞争的加剧，各家酒企都背负着巨大的销售压力。
而作为光瓶酒巨头，虽然顺鑫农业没有存货攀升的压力，在售价低的情况下也不存在价格倒挂的现象，但随着各家酒企越来越下沉，顺鑫农业的拳头产品牛栏山二锅头也开始面临越来越难卖的难题。
“两张牌”都不好打
当酒企遭遇增长困境，往往会有两个出路，全国化和高端化。
而在牛栏山二锅头遭遇增长瓶颈后，顺鑫农业也都尝试过这两条出路，但可惜都未能走通。
先看全国化方面。按地区划分，顺鑫农业的营收分为外埠地区和北京地区两个区域，今年上半年，顺鑫农业外埠地区的营收为40.85亿，北京地区的营收为16.01亿，占比分别为71.84%和28.16%。
而在去年同期，外埠地区和北京地区的营收分别为41.34亿和20.78亿，占比分别为66.55%和33.45%。
对比来看，今年上半年顺鑫农业外埠地区的营收占比提升了5%，但细看后可以发现，主要原因在于上半年北京地区的营收下降比较厉害，并非营收增长所带来的。一般来说，全国化是指通过开展新市场带动营收提升，这一点顺鑫农业并未做到。
再看高端化方面。上面的内容中提到——今年上半年，顺鑫农业的白酒业务实现营收46.98亿，毛利率为42.86%。作为白酒企业，这样的毛利率显然并不高，如果能够通过高端化来提高售价，那么顺鑫农业的营收自然也会提升。
近年来，顺鑫农业也在努力往高端化方向发展。据媒体报道，早在2021年顺鑫农业推出高端品牌“魁盛号”，定价1598元/瓶，但从淘宝官方旗舰店来看，这款酒月销大多仅有个位数或数十不等，可见消费者并不买账；此外，顺鑫农业打造成另一个大单品的金标陈酿情况也不妙，上半年销量为2220.22千升，同比减少46.38%，生产量2075.99千升，同比减少52.19%。
从财报来看，上半年顺鑫农业旗下低档酒、中档酒以及高档酒分别实现营业收入34.56亿元、6.38亿元以及6.03亿元，同比提升4.87%、-7.29%以及5.94%。虽然高档酒的营收有所增长，但主要还是基数低的原因，实际增长并不多。
实际上，顺鑫农业想要成功实现高端化难度不小，毕竟牛栏山长期以来走低价亲民路线，主要产品基本在50块钱以下，一般来说高端品牌要下沉会较为容易，但低端品牌向上走高难度却非常大。此外，上半年顺鑫农业的销售费用为4.566亿，而同期营业总成本为50.48亿，销售费用占营业总成本的比例不到10%，相比于酒鬼酒这样的品牌来说，销售费用较低。
整体而言，作为“光瓶酒之王”的顺鑫农业目前正遭遇着多重困境，而这些问题在短期内都不太好解决。因此，虽然最近两个月股价走出了“V型反弹”的行情，但其距离真正的反转，还有一段距离。