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蓝鲸新闻10月15日讯（记者 王晓楠）10月14日，钧达股份（002865.SZ）再递表港交所，这是首家冲刺“A+H”上市的光伏电池制造商。

早在2021年，钧达股份通过收购捷泰科技彻底转型光伏，在踩准节奏加速推进TOPCon产能建设后，公司业绩在2022年实现大幅增长。但这已经是光伏行业在周期性产能过程前的狂欢，随着2023年光伏全产业链价格大跌，钧达股份迎来了考验。业绩增长不似以往，今年上半年更是亏损1.66亿元，资本市场用脚投票，钧达股份股价持续下探。在紧跟市场加速P型向N型过度之际，钧达股份以期通过海外建厂扩大产能再度回春，但逆势扩张下公司在财务上的压力正逐渐显现。

跨界光伏红利失效？再推港股IPO回春

时隔8个多月，钧达股份再度递表港交所。

10月14日，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称“钧达股份”）向港交所递交上市申请，这也是其继2024年2月6日递表失效后的再一次申请。倘若此次成功登陆港交所，钧达股份或将成为首家“A+H”上市的光伏电池制造商。

招股书显示，钧达股份主要从事光伏电池的研发、生产和销售，根据弗若斯特沙利文资料，按2023年出货量计，在专业制造商中，钧达股份的N型TOPCon电池全球市场份额达至约46.5%，排名第一。

实际上，上市之初，钧达股份以汽车饰件业务为主，而公司跨界光伏领域也才刚满三年。

2003年成立的钧达股份，公司最开始主营汽车内外饰生意，销售汽车仪表板、前后保险杠等产品。搭上第一大客户海马汽车的“东风”，2017年，钧达股份的营收曾高达11.53亿元，归母净利润为0.67亿元，在创一代杨仁元的带领下，钧达股份于当年登陆深交所。

随着市场竞争程度的加剧，上市第二年的钧达股份，业绩就出现了滑坡。随后的2019年，钧达股份经历了二代接班，创始人杨仁元的女儿陆小红成为上市公司新任董事长。随后，女掌门人陆小红果断操刀钧达股份转型。

2021年9月，钧达股份斥资14.34亿元收购捷泰科技51%的股权，开始涉足光伏行业。彼时，钧达股份一季度账面上的货币资金仅有2.03亿元，资金来源也成为了当时监管问询的重点。最后，钧达股份通过申请贷款以及股份转让等方式完成了该笔交易。

为了进一步聚焦光伏主业，2022年，钧达股份又花费15.19亿元收购捷泰科技剩余49%的股权，同时将公司原有汽车饰件业务置出。至此，钧达股份完全转型光伏产业，捷泰科技也是公司运行光伏业务的主要载体。

2022年是光伏行业快速发展的一年，光伏产品需求持续增长。陆小红带领下的钧达股份也在当年吃到了光伏领域的红利。不但2022年公司营收突破百亿，为115.95亿元，同比增长304.95%；而且钧达股份归母净利润更是盈利7.17亿元，同比上涨501.35%。

与此同时，钧达股份在二级市场上的表现也“大逆转”，从2021年6月的不足20元/股，一跃涨至2022年底的267元/股左右，涨幅超过13倍。

2022年的风光并未持续太久，刚完成转型的钧达股份便随着光伏行业一起进入下行周期，上市公司利润增长纷纷缩水，这其中也包括钧达股份。2023年，钧达股份营收为186.57亿元、归母净利润为8.16亿元，涨幅分别为60.90%及13.77%，虽维持住了两位数的双增，但是其增幅远不如2022年三位数的大幅增长。

2024年上半年，光伏行业产业链供给侧竞争加剧，各环节盈利持续下行。今年上半年，钧达股份实现营业收入63.74亿元，同比去年减少32.35%；归母净利润亏损1.66亿元，同比去年减少117.41%。二级市场上，钧达股份的股价也在2023年持续走低，今年7月初，公司股价跌至34元/股。

目前，海南锦迪科技持有钧达股份20.35%的股权，为公司控股股东，背后杨仁元、陆小红等9名杨氏家族人员共同为公司实际控制人。此外，陆小红直接持有钧达股份2.31%的股份，并担任公司董事长等职位。

随着股价回落，钧达股份的董事长陆小红还在2023年减持套现超1亿元，同时，在2023年时，公司抛出了历史上最大一笔1.7亿元现金分红。

曾赌对TOPCon技术赚得盆满钵满，下行周期出海求生

钧达股份曾在上一轮N型电池与P型电池之争中押注N型电池为上市公司换得一场富贵。

在跨界光伏时，钧达股份也选定了TOPCon的技术路线。2022年末时，钧达股份产能规模为17.5GW，包括9.5GW P型产能和8GW N型产能，全年绝大部分新增产能均为N型产能。到2023年，钧达股份P型产能仍然为9.5GW，N型产能提升至40GW。

从钧达股份产品收入构成也能看出，钧达股份产品的更新迭代。在2021年时，P型PERC为公司核心收入来源，营收占比为99.2%；2022年时，N型TOPCon开始逐渐上量，营收占比为18.6%，但P型PERC仍为钧达股份的主要收入来源，收入占比为80%；直到2023年，公司产品收入格局发生了转变，P型PERC收入占比下滑到了22.7%，而N型TOPCon成为了公司主要收入来源，占比提升到了72.5%。

2023年，钧达股份就上饶基地若干P型PERC电池生产线及生产设施确认减值亏损8.94亿元，并采取多项措施于2024年6月将完全中止上饶基地的P型PERC电池生产。前述减值也对钧达股份第四季度业绩带来较大影响，公司营业收入约为42.77亿元，环比减少13.75%；同期公司归母净利润亏损8.23亿元，环比减少220.49%。

随着P型PERC电池剩余的竞争优势迅速削弱，2024年P型PERC电池的市场价格持续下跌。钧达股份也已全面停止P型PERC电池的销售及生产以及P型PERC电池的制造服务，将重心完全放在N型TOPCon电池。

2024年上半年，钧达股份N型TOPCon的收入占比再度提高，为89.9%，而P型PERC的收入占比仅有6%。截至2024年6月30日，公司光伏电池年化产能约为43.3GW，均为N型TOPCon电池。

从钧达股份的战略规划来看，2024年除了继续扩产以及N型技术迭代，出海是公司另外一个重要方向。钧达股份的境外销售收入占比由2023年上半年的4.2%上升至2024年同期的13.8%，并维持上升趋势。

本次赴港上市，钧达股份也表示将募资分别用于兴建一个年化产能约为5GW并预期将于2025年年底开始商业生产的海外光伏电池生产基地（海外工厂）、建立及加强公司海外销售业务及分销渠道等。

此外，2024年6月，钧达股份还与一家阿曼政府实体订立无法律约束力意向书，双方均表示有意进一步磋商及可能就建立一个总年化产能约为10 GW且分为两个阶段的N型TOPCon电池生产基地达成最终协议。对于该项目的总投资金额，钧达股份估计约为7亿美元。

钧达股份逆势建厂扩大产能似乎正在给公司带来一些财务压力，公司账面货币资金从2023年底的36.08亿元下滑到了今年上半年的23.81亿元，而短期借款也从4.5亿元增加到了6.2亿元。

虽然短期偿债能力存在一定的安全边际，但光伏产业作为重资产运营的行业，随着技术的更新迭代其产能建设需要大量的资金投入，同时，淘汰落后产能也需要计提相关资产减值准备，2023年年报显示，钧达股份对P型电池计提固定资产减值准备8.94亿元，在行业内卷、自身盈利能力不断减弱的情况下，钧达股份账面上20亿左右的货币资金余额或许并不宽裕，赴港上市扩大融资渠道，对钧达股份显得尤为重要。