传字节跳动融资百亿,独角兽形势有变?

字节跳动、SpaceX和OpenAI,谁会是最终王者?

文|财华社 毛婷

据报道,抖音(或TikTok)的母公司字节跳动落实了一宗108亿美元(约合757.70亿元人民币)贷款,或成为亚洲(除日本以外)最大笔的美元企业贷款,用于其过去贷款的再融资。此交易将由20多名债权人提供融资,包括国际大行和中资银行。

腾讯(00700.HK),以及曾隶属于腾讯系但已被腾讯出售股份的京东(09618.HK)和美团(03690.HK),已对阿里巴巴(BABA.US)拆墙,意味着阿里巴巴(09988.HK)与腾讯、京东和美团的服务生态可实现局部互通,此举或剑指颠覆了从社交媒体到电商和本地生活的科技巨头抖音。

面对国内竞争对手的强强联合,以及国外市场来自政经层面的诸多障碍,字节跳动所处的形势看来不大妙。不过,这次被透露的贷款交易据指获显著超购,而且最初的贷款规模从95亿美元扩大了十数亿,或意味着即使字节跳动面对逆风,债权人仍乐意延长信用期限。

最大得益者会是谁?

花旗(C.US)、高盛(GS.US)和摩根大通(JPM.US)据指为这次融资的联合协调人,贷款期限或为三年,最长可延长至五年。

融资收益将部分用于字节跳动2021年募集的现有50亿美元双期债券的再融资,其余或用于其AI芯片的自研,以追赶腾讯、百度(BIDU.US)和阿里巴巴等。

需要注意的是,2021年正是全球主要发达经济体利率处于最低点的时候,当时西方国家的主要央行均实现无限宽松货币政策,美联储的联邦基金利率更低至0-0.25%,意味着当时字节跳动的融资成本应较低,而当前的利率即使在今年9月19日美联储降息50个基点仍高达4.75%-5.00%,处于较高的水平,字节跳动的再融资利率应更高。

另一方面,美联储与其他西方央行均已展开降息周期,接下来将会继续降低利率,也就是说,当前的利率在接下来的三年内有可能成为最高的利率(如果通胀不再抬头导致这些央行扭转利率周期)。

对于商业银行和贷款机构来说,现在的贷款利率水平意味着极佳的利润,这次融资是一笔好生意,因为它们接下来能以较低的成本为这次贷给字节跳动的资金再融资,同时又能从字节跳动赚取不菲的利息收入,何乐而不为。

对于投行来说,在利率高企的这两年,全球并购和金融交易显著收缩,而这次难得一见的大交易,能大大提振其低迷的投行业务,赚取不菲的手续费、财务顾问费,并有可能承接未来的金融服务生意,无论如何都是最划算的交易。

可以说,字节跳动如此大规模的交易,拯救了高利率困境下的金融市场,自然获得各大投行和金融机构争夺。

独角兽阵营内的变化

在美国利率高企的环境下,这两年的大型融资活动和并购活动明显收缩,不少一级市场的独角兽估值规模也大打折扣,但这次字节跳动的大型融资活动,或为业界注入信心,重掀估值狂潮。

Crunchbase的数据显示,今年以来(截至9月下旬),风投支持的并购交易或超过1300宗,涉资或670亿美元,与2023年全年的并购活动差距不大(2023年全年有超过1700宗交易,涉资或720亿美元),但远低于2021年利率处于低位时的水平,见下图。

今年以来,风投最看好的产业依然是AI和太空探索,估值被显著“拔高”的独角兽有马斯克的SpaceX和OpenAI,而电商平台似乎不再吃香,快时尚连锁品牌Shein据指IPO一波三折,估值也被打折。

据八月份的融资传闻来看,Shein的估值或为660亿美元,远低于两年前的峰值超千亿美元。另一方面,其竞争对手拼多多(PDD.US)的海外电商平台Temu曾为拼多多“拼"出了一波增值,拼多多的股价今年一度冲上164.69美元,远超其同行腾讯、阿里巴巴等的同期表现,但是在公布2024年第2季业绩后,由于管理层表示要从流量红利期转向质量发展期,意味着未来的增长将放缓,盈利能力也将受压,其股价一路下挫,曾低见88.01美元,最近因为中国利好政策接连推出带起的中资股狂潮,才出现反弹。见下图。

相对于电商平台失落的光芒,SpaceX和OpenAI则在高利率市场中引吭高歌。今年六月,彭博的数据显示,SpaceX的估值或已跃升至2100亿美元,比去年末的1800亿美元高出16.7%。传OpenAI最近也在洽融资,投后估值或到达1500亿美元。如此算来,SpaceX和OpenAI与当前估值2680亿美元的字节跳动,差距正在缩小。

若按当前市场披露或预估的估值计算,字节跳动仍为估值最高的独角兽,SpaceX和OpenAI或分别为第二和第三。

值得注意的是,最近蚂蚁集团也有大动作,未知市场对其最新的估值如何,到第四季度,随着减息周期的深入和全球政经形势变动所带来的资本市场变化,独角兽的阵营或许也将发生变化。

字节跳动、SpaceX和OpenAI,谁会是最终王者?拭目以待。

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