贵州茅台罕见回购:高调开启市值管理,守卫荣耀何其艰难?

全线产品价格遇冷

文|全球财说 林洛栩

这一次,贵州茅台(600519. SH)可以止住股价不断下跌步伐吗?

较历史高点腰斩,上市以来首次回购

9月20日傍晚,贵州茅台发布公告表示,公司拟以不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含)的自有资金,通过集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过1795.78元/股(含)。

公司此前发布的半年报显示,截至2024年6月30日,公司总资产为2792.07亿元,归属于上市公司股东的净资产为2185.76亿元,现金和现金等价物为1452.67亿元。

假设本次回购股份的资金上限60亿元全部使用完毕,回购资金约占公司截至2024年6月30日总资产的2.15%、归属于上市公司股东净资产的2.75%、现金和现金等价物的4.13%。

并且,为维护公司及广大投资者的利益,增强投资信心,在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下,本次回购股份将用于注销并减少公司注册资本。

公告披露,截至公司董事会审议通过本次回购方案之日,公司控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员未来3个月、未来6个月不存在减持公司股份的计划。

从公开信息来看,这是贵州茅台上市23年来首次进行回购,在回应投资者诉求的同时,也响应新一轮国企改革中强化市值管理的指示精神。

国泰君安最新研报将贵州茅台股价看高至2240元,此前华创证券更是喊至2600元高价。

对于贵州茅台而言,面对不断下挫的股价压力颇大。

截至9月20日,贵州茅台报收1263.92元/股,年初至今下跌25.25%,最新市值为1.59万亿元。

回看2021年2月,贵州茅台创下历史最高,盘中最高价突破2400元/股(前复权),市值超3.2万亿元,如今腰斩局面确实略显尴尬。

但是,白酒行业在近一年多的时间中呈现出普跌局面,舍得酒业、水井坊等均在年内发布回购计划,可惜也未能止住颓势。

截至2024年9月20日的近一年中,白酒行业跌幅中位数达41%。其中,舍得酒业股价跌幅已接近70%,酒鬼酒、金种子酒、泸州老窖跌幅超50%。

上限60亿元的回购在市场中实属大手笔,但相较于贵州茅台1.59万亿元市值,却又显得杯水车薪。

虽然在股价持续震荡下行的2022年、2023年,贵州茅台持续高分红,股利支付率达到95.78%、84.01%,但投资者对于不断下跌的股价仍有颇多不满。

Wind数据显示,2024年上半年末未分配母公司利润仍高达955.74亿元。

在9月9日的业绩说明会上,便有投资者直言“股价这么低,公司有没有回购意向”,并有多个问题指向回购。

虽然回购不期而至,但针对此次拟回购金额,也有部分投资者认为是“零头中的零头”。

那么,这次贵州茅台的大手笔高调回购,又能否挽回局面?

全线产品价格遇冷,直销与终端市场难以平衡

白酒行业二级市场不振只是表象,若要追溯核心问题,还是销售不力、市场难以突破、多元化发展乏力等多重困局,产品、渠道甚至是品牌均面临破局难题。

以曾有着“液体黄金”之名的贵州茅台为例,旺季不旺,甚至在中秋国庆双节期间终端价格不断下跌。

在回购计划发布的次日,2024年飞天茅台的散飞价格跌至2300元,而2024年飞天茅台的原箱批价已经跌破2400元大关。

9月19日在社交媒体上开始传出“唱衰”i茅台的声音,并称酒商开始停收茅台酒,i茅台上所有产品已没有购酒利润了,包括茅台生肖酒在内的系列酒,部分产品价格已经倒挂。

即便曾经火爆、价格炒至6000元/瓶的龙茅也难逃一劫。

9月21日价格显示,公开售价为2499元的生肖龙茅的行情价格继续走低仅为2570元,有些地区报价更低,被人调侃道“走路去取都是赔”。

图片来源:小红书等

而曾经丁雄军任上与网易共同推出的“巽风数字世界”中所推出的茅台节气酒,也成为了昙花一现的创新尝试。

再往前追溯至6月份,飞天茅台散飞每瓶价格甚至一度跌至2080元。

价格的变动影响着经销商甚至是消费者的情绪,终端市场表现一定程度上意味着心理防线,面对飞天茅台终端价格的下挫,贵州茅台并非不着急。

6月份价格急剧下挫后,火速推出一系列控制价格措施,包括停止大箱茅台酒投放、取消开箱政策等控量举措,以及暂停陈年茅台和精品茅台的投放等。

虽然,上述措施将飞天茅台价格拉回2400元上方,但无法起到长期控价作用。随着茅台收藏及金融需求的逐步减少,未来的发展尚不可知。

从目前来看,贵州茅台的自饮需求相对而言仍较为稳健。

但不能忽视的是,消费者对于茅台的追逐或者说是执念,很大程度上来源于其高端化及稀缺性,若品牌价值日趋大众化、投资价值难以维系,那么曾经光彩熠熠的金字招牌也可能沦为再平凡不过的小小标签。

国元证券认为,2023年在变革多元的背景下,酒类消费进入“消费理性+价格理性”的双理性时代。

根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》,2024年上半年,白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为300-500元、100-300元、100元及以下。

不过,以2024年上半年业绩看,贵州茅台的盈利指标仍保持优秀。

2024年上半年,贵州茅台实现营业收入819.31亿元,同比增长17.76%,实现归属净利润416.96亿元,同比增长15.88%。上半年超额完成了“计划实现营业总收入较上年度增长15%左右”的2024年全年目标。

自2018年起,六年来贵州茅台已4次更换掌门人,新任董事长张德芹上任近5个月时间,除首次回购及控价措施外,尚无对市场影响较大的动作及改变。

销售渠道上,2024年上半年贵州茅台直销收入为337.28亿元,占比41.28%;批发代理收入为479.86亿元,占比58.72%。

前任董事长丁雄军在任期间,曾全力推动直销渠道改革。但张德芹上任后不久便在座谈会上表示“经销商是茅台的家人”,这也让市场对于其所主张的渠道策略产生疑问。

直销和批发渠道的平衡一直是外界所关注的重点。在9月9日的业绩说明会上,张德芹对外表示,目前茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。

所关注的另一个重点便是创新。此前股东大会上,张德芹表示,“我们的创新一定是基于坚守茅台本质之上,今年我们做了很多‘傻事’,企业有纠错能力,我们发现了不合适会马上调整”。

创新上的纠错,市场解读认为或是指巽风元宇宙平台以及热点联名。此前,《全球财说》也曾对丁雄军的创新化尝试做过深度分析。

目前来看,张德芹执掌下的贵州茅台的确低调了许多,或许内部纠错尚在不动声色地进行中,那么改革方向及发展趋势,仍需要静待时间。

虽然贵州茅台作为庞然大物,以及A股中绝佳的消费标的,中短期内不会面临重大危机。但当下所面对的市值管理及终端市场仍是两大棘手问题。

那么,未来的贵州茅台是会继续做中规中矩的“酒王”,亦或是创新拓展市场,都值得期待。而董事长张德芹能在贵州茅台留下何种足迹,才是市场更为关注的话题。

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