文｜财华社 毛婷

鉴于经济数据表现不佳，加之上周五因天气原因暂停交易，港股在承接上周末美股下跌趋势后，今日三大指数均告下跌。

然而，“新势力”蔚来-W（09866.HK）却逆市大涨13.1%，单日表现领先于另外两家“新势力”小鹏汽车（09868.HK）与理想（02015.HK），两家公司的H股同日分别下跌2.4%和1.64%。

财华社认为，主要原因是蔚来（NIO.US）刚刚在上周四（9月5日）晚公布的2024年第2季业绩表现超越预期，而周五（9月6日）港股停市未来得及反映，所以在周一（9月9日）展现，因为其对应的美股在公布业绩的9月5日和翌日（即9月6日）分别有14.4%和3.5%的单日涨幅，周一的港股表现只是为了与对应的美股同步。

蔚来季度业绩及展望

2024年第2季，蔚来的汽车交付量为5.7万辆，按年增长143.9%，按季增长90.9%。

期内，季度汽车销售额为156.8亿元（单位人民币，下同），按年增长118.2%；汽车销售毛利率则按年提高6个百分点，至12.2%。

见下图，第2季度汽车销售收入规模和毛利率都有较为明显的改善。

蔚来的第2季经调整经营亏损也缩小14.0%，至46.99亿元。

财华社留意到，研发开支按年下降3.77%，而销售开支占收入的比重由上年同期的32.6%下降至21.5%，推动其经营亏损有所改善。第2季经调整股东应占亏损则按年下降16.6%，至45.35亿元。

另外，蔚来预计2024年第3季的汽车交付量将介于6.1万辆至6.3万辆之间，按年增幅为10.0%-13.7%。收入介于191.09亿元至196.69亿元之间，按年增长0.2%至3.2%。从整体收入增幅远低于汽车交付量增幅的预期可以推断，其下半年的汽车单位收入很可能进一步下降。

2024年5月16日，蔚来宣布将推出子品牌乐道汽车第一款家庭智能电动中型SUV L60，即日起接受预订，预售价为21.99万元人民币，将在9月正式发布。这是蔚来的经济型子品牌，中低价是其卖点，将可能影响到该公司9月之后的汽车销售收入。

蔚来的较低端子品牌贡献增加，或是其收入增幅未能跟上交付量增长的重要原因。

不过，蔚来的这一策略或可提升产能利用率，应可进一步提升其整体汽车交付量。

在业绩发布会上，管理层表示将进一步降低成本，预期第4季的汽车毛利率增至15%，这对于投资者来说是一大利好，也是推动蔚来股价上涨的重要因素。

“新势力”上半年业绩比较

蔚来2024年上半年汽车交付量为8.7万辆，按年增长60.2%，汽车销售收入为240.6亿元人民币，按年增长46.6%。车辆销售毛利率为11.1%，而上年同期为5.6%，如此算来，其汽车销售毛利率改善了5.5个百分点。

小鹏（XPEV.US）上半年汽车交付量为5.2万辆，按年增长25.6%；汽车销售收入为123.6亿元人民币，按年增长55.7%，汽车销售毛利率为6.0%，而上年同期为-5.9%。

理想（LI.US）上半年汽车交付量为18.9万辆，按年增长35.9%，汽车销售收入545.71亿元，按年增长17.9%；车辆销售毛利率为19.0%，而上年同期为20.5%。

2024年前八个月，蔚来的交付量为12.8万辆，按年增长35.8%；小鹏交付量按年增长16.8%，至7.7万辆；理想的交付量为28.8万辆，按年增长38.4%。

见下图，6月至8月，蔚来和小鹏的增长明显放缓，财华社估算，其两个月的累计按年增幅或分别为2.2%和2.0%，而理想依然保持强劲增长，两个月的交付量按年增幅达43.6%。

不过，在小鹏2024年8月27日举行的10周年庆典晚会上，小鹏推出了智能纯电掀背轿跑小鹏MONA M03，共有三款车型，价格区间在11.98万元至15.58万元之间，成为其首款售价在20万元以下配备高级ADAS功能的量产汽车，并于8月30日交付，该新车型的交付或将反映到小鹏汽车9月之后的业绩中。

另一方面，蔚来的经济型子品牌乐道首款新车将于9月交付，业绩也将体现在9月之后。

所以，今年第4季起，小鹏和蔚来的真正角力才正式开始。

从“新势力”今年以来的股价表现来看，跌幅最大的是理想。此外，在港股最近五个交易日的表现来看，理想累计涨跌幅为-8.81%，也明显跑输小鹏涨跌幅+1.73%和蔚来涨跌幅+14.73%。

理想的未来理不理想，不仅要看小鹏和蔚来的新车表现，还取决于其他同行，包括问界、比亚迪（01121.HK）、特斯拉（TSLA.US）中国，从理想提供的中国市场单周（2024年8月26日-9月1日）新能源品牌销量来看，比亚迪和特斯拉依然在理想之前，而问界正紧追不舍，新能源汽车市场的流量红利或继续释放，但竞争也在加剧。