双汇发展难挽销售颓势 大手笔投资能否扭转乾坤?

双汇发展除了主营业务增长乏力,还存在着债务增加与周转率降低等各种问题

文|《投资者网》韩宜珈

近日,河南双汇投资发展股份有限公司(以下简称“双汇发展”)发布了2024年半年度报告,实现营业收入275.93亿元,同比减少9.31%;实现净利润22.96亿元,同比减少19.05%。

这是双汇发展连续三个报告期营收净利润双降。2023年年报显示,双汇发展营收598.93亿元,同比下降4.29%,归母净利润50.53亿元,同比下降10.11%。2024年第一季度,双汇发展营收143.08亿元,同比下降8.92%;归母净利润12.72亿元,同比下降14.54%。

持续不停的颓势,让这家市值曾经高达两千亿的肉制品消费巨头,股价一路下跌。面对消费市场的疲软,肉制品行业竞争不断加剧,双汇发展除了主营业务增长乏力,还存在着债务增加与周转率降低等各种问题,这些都成为双汇发展前行道路上需要扫清的障碍。

营收下降不忘分红

双汇发展如今业务涉及肉类产业链的各个环节,覆盖饲料业、养殖业、屠宰业、肉制品加工业、外贸业等等。其中,主营业务为肉制品及屠宰业,2023年营收占比分别为44%与52%,最主要的肉制品业务贡献了80%的毛利,是公司主要利润来源。

主营业务的收入下滑,利润减少,也直接导致了双汇发展的业绩疲软。2024年上半年,双汇发展肉制品实现营业收入123.73亿元,收入同比下降9.64%。屠宰业实现营业收入133.25亿元,收入同比下降16.14%。

面对利润总额的下降,双汇发展表示原因主要是生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷,产品毛利下降。不过,去年下半年猪肉价格其实已经开始回温,双汇发展的销售却迟迟未见起色。不仅如此,半年报数据显示,双汇发展上半年经销商数量对比年初净减少455家,降幅2.56%,其中长江以南降幅4.53%。

对于经销商减少的原因,双汇发展表示,主要因生鲜品业部分渠道低价竞争激烈,公司控制了低毛利、经营效果不佳渠道的销售,2024年上半年生鲜品业经销商数量同比下降。言外之意,便是双汇发展卷不动生鲜肉的价格战了。

双汇发展“卖不动了”,另一表现便是存货周转率下降。半年报数据显示,上半年公司存货周转率为2.93次,同比下降19%。2023年年报显示,去年存货金额达到82.67亿元,比2021年增长46%。存货跌价损失及合同履约成本减值损失达到了4.47亿元,同比增长了69.31%。

虽然在业务上不见起色,但双汇发展却热衷于高额分红。跟随半年报同步发布的,还有公司的分红方案,拟按每10股派6.6元(含税)的比例实施利润分配,共分配利润22.87亿元,分红率接近100%。

这些年双汇发展的分红基本都超出利润总额。在2020年至2023年,公司分红金额达到231.01亿元,超过了同期公司利润总和,分红率将近106%。对此,市场也存有争议,因为双汇发展如今第一大股东罗特克斯有限公司,由万州国际全资控制,而万州国际背后的人便是双汇的董事长万隆。所以兜兜转转,双汇发展的大量分红都回到了实控人万隆的口袋里。

年报显示,截至2023年年末,双汇发展的货币资产28.34亿元,较上一年同期下降近30亿元;短期借款余额59.83亿元,同比增长28.36亿元,长期借款余额9.62亿元,同比增长9.5亿元;资产负债率为42.34%,同比上升3.26个百分点。

大手笔投资与分拆上市

虽然挣钱的买卖不够给力,但双汇发展却很会“花钱”。

在自身业务方面,双汇发展这几年也在不断探索新的增长点,其中就包括上游养殖业(生猪养殖、肉鸡产业化)以及预制菜。

2020年,为了投资养殖业,双汇发展进行了非公开增发,募集资金70亿元。其中,9.9亿元投向了生猪养殖产能建设项目,33.3亿元资金投入肉鸡产业化产能建设项目,中国双汇总部项目投入资金7.5亿元。

如今这两大生产项目均已结项,但还未能在业绩上有所助益。数据显示,2024年上半年,包含养殖业务的其他业务板块,实现营收43.32亿元,同比增长6.19%,但毛利率为-0.73%。“生猪养殖产能建设项目”与“肉鸡产业化产能建设项目”因为产能利用低、市场消费不及预期,毛鸡价格和鸡产品价格低位运行等问题,未能实现正收益。

除此之外,双汇发展在收购方面一直很大手笔。2013年就曾经斥资71亿美元收购了史密斯菲尔德,成为当年最大的国际收购案。收购完成后,史密斯菲尔德也成为双汇发展的关联交易方和供应商,通过母公司罗特克斯有限公司来向双汇售卖冷鲜肉与冻肉。

此次收购也让双汇发展开启了登陆资本市场的快车道。在2014年,双汇国际赴港IPO,改名万州国际,也有了如今万州国际、双汇发展两大上市平台。在2019年,双汇发展完成了对双汇集团的吸收合并。双汇发展成了万州国际在国内唯一的肉类平台。而罗特克斯有限公司通过这次合并直接持有双汇发展25%的股份,并通过双汇集团间接持有双汇发展35.715%的股份,如今持有双汇发展70.33%的股份。

三家公司的关系错综缠绕,也导致双汇发展这几年产生了大笔的关联交易。与罗特克斯及子公司在2020年的关联交易额曾高达120.84亿元,此后2021年至2024年上半年,关联交易金额分别为93.21亿元、62亿元、60亿元和28.8亿元,仍旧是不小的数额。深交所也曾对这一情况进行问询。

根据最新消息,万州国际又要培养新的IPO,将分拆在美国及墨西哥经营的史密斯菲尔德食品有限公司业务,预备在美股上市,拟募资金额10亿元。

万州国际旗下主要分为国内业务(双汇发展为主),美国及墨西哥业务(史密斯菲尔德为主)。在过去,万州国际就存在着营收靠美国,利润靠国内的情况,2021年至2023年间,国内业务收入比重从38.5%逐步降至33.3%,而利润贡献却逆势上扬,由47.3%增加至64.4%。反观美国业务,尽管收入占比维持在52%至54%的高位,利润占比却显著滑落,从46.7%骤减至22.4%。

此等国内业务输送利润的情况,在史密斯菲尔德分拆上市后,很可能也将发生连锁效应,进一步影响到未来双汇产业的布局。(思维财经出品)■

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