出品|拾盐士

作者|多面金融工作组

今年以来，红利股和红利板块突如其来的调整，让以往的投资逻辑生变。而事实上，在市场风格风云变幻之时，以嗅觉灵敏而著称的基金公司已经迅速调整动作，随市场机会应声而动。

Wind数据统计，自年初至今已有27只基金实施了转型策略，从此也不难看出基金公司对于市场和投资需求变化的积极响应。

拾盐士关注到，在红利股不断回调的情况下，易方达、华夏基金、中欧基金等基金公司开始瞄准结构性行情布局后市，新能源、人工智能（AI）、数字经济、黄金产业、创新医药、装备制造等成长板块进入了各大投资机构的视野，也有越来越多的基金经理悄悄转换了投资风格。

基金投资之风吹向成长领域

清科研究中心数据显示，2024年上半年开始，我国创业投资基金数量持续领先，占比维持在60%以上。

据统计，共有1183只创业投资基金完成新一轮募集，数量同比下降50.1%；募资规模为2179.71亿元人民币，占比35.0%，相比去年同期下降了1.4pct。537只成长基金的募资规模合计达到2831.01亿元人民币，数量和金额占全市场的比重分别较2023年上半年提高了0.2pct、2.9pct。

图片来源/清科研究中心

与此同时，政府也在用实际行动引导基金行业谋变。今年7月份，上海发布三大先导产业母基金，总规模达到1000亿元。主要方向包括集成电路、生物医药、人工智能母基金以及未来产业基金。

其中，集成电路产业母基金重点投向集成电路设计、制造和封测、装备材料和零部件等领域；生物医药产业母基金重点投向创新药物及高端制剂、高端医疗器械、生物技术、高端制药装备等领域；人工智能产业母基金重点投向智能芯片、智能软件、自动驾驶、智能机器人等领域。

除了上海，北京、河南、浙江等地也纷纷发起由政府主导的种子基金、母基金项目，规模从几亿到几十亿不等，重点投向包括新一代信息技术、生物技术和大健康、机器人和智能产业等领域的初创期成长型企业。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对拾盐士表示，政府主导的产业项目基金通常是为了支持特定产业的发展、促进产业升级和结构优化，以及推动地区经济增长。这类基金往往由政府出资或参与管理，具有明确的产业导向和政策目标，也可能会对基金行业产品配置和未来投资方向产生影响。

“政府主导的产业项目基金对私募基金行业具有重要的引导和推动作用，同时也对基金公司的投资策略和管理运作提出了新的要求和挑战。”柏文喜认为，根据母基金投向基金公司可能会调整其投资组合，更多地关注和参与到政府支持的先导产业中，以期获得政策红利和潜在的高回报。

可以看到的是，无论是政府层面还是基金市场，对于成长赛道的布局思路都越来越清晰。

有机构认为，经过下半年的回调后，红利板块的成交额在持续回落，代表短期资金开始退潮，交易拥挤度下降，而创新成长板块更加具备增值潜力和成长性，但长期来看资产价格依然会长期围绕价值波动，因此看准未来方向显得尤为重要。

市场分化加剧投资逻辑生变，基金经理们如何看后市方向？

拾盐士关注到，多家头部基金公司在策略会中，均提及基金投资者较为关注的方向问题。在这些基金机构投资者看来，结构性行情仍是下半年A股市场的主要演绎方式。

而对于人工智能、半导体、高端制造和红利等热门方向以及后市投资逻辑，一向被誉为“投资舵手”的基金经理们也纷纷贡献了自己的观点。

在去过的二十年来，随着我国经济与社会的发展，投资逻辑也处在不同的变化过程中。中欧基金权益专户投委会主席王培认为，在持续的变与不变之中，不仅会面临新的挑战，市场分化也在不断加剧。这就需要投资机构和投资者不断提升和迭代投资理念。

在王培看来，投资者可以从权益市场投资性价比、结构性机会向行业龙头集中，以及企业增长方式和管理方式向高质量转变这三大线索出发，寻找潜在的新一批核心资产。“但仅从产业结构来看，和上一个十年相比，需要摘取的‘皇冠上的明珠’没那么多了，我们应当重点关注剩下的那几颗最璀璨的珍珠。”

基于此王培认为，在寻找新一批核心资产的过程中，可以重点关注六大资产方向，分别为：具有成长性的价值型资产、高分红相关的价值型资产、自然资源型的价值型资产、科技主题类的成长型资产、出清反转类资产，以及具有全球竞争力的企业等。

广发基金价值投资部基金经理冯汉杰也持有和王培相似的观点，他认为，未来市场可能将继续分化，2023年以来板块内部还出现了结构分化，例如红利策略之下的水电、公路、煤炭迭创新高，周期性较强的银行、地产则震荡调整。他建议将精力重点放在值得关注的个股层面，主要去挖掘弹性的成长类资产、相对稳定的行业以及在周期类资产中寻找长期标的。

从细分产业领域来看，人工智能仍被很多基金经理所看好。尤其是在第二季度中，还诞生了一些人工智能绩优基。多位业内人士认为，在人工智能的各大投资细分板块中，算力仍是关键的概念。

在华夏基金的基金经理李俊看来，人工智能产业链分为上游、中游和下游三个环节，每个环节都有自己的特点和机会。其团队对于科技板块，尤其是人工智能的表现也是比较有信心的，首先需要重点关注算力相关的投资机会，其次可以关注大模型以及多模态AI应用。

易方达基金指数研究部基金经理李树建认为，做人工智能的投资要把产业思维和交易思维相结合。长期来看，人工智能显然是一轮浪潮级的产业的趋势，但回到投资端人工智能还处在主题投资的阶段。这一阶段的投资既要把握产业的趋势，也要有交易的思维。他建议投资者在市场乐观时要理智一些，在市场悲观时反而要乐观一些。

就市场追捧的人工智能方向，银河基金基金经理卢轶乔认为可从两个方面进行关注：一是国内AI大模型的研发进展情况；二是文生视频应用的开放使用及其竞品的陆续发布。

除了成长领域，依然有一些基金经理看好红利赛道的长期价值，对于现阶段红利股价值调整预期持审慎乐观态度。

汇添富红利增长基金经理黄耀锋和劳杰男认为，红利策略仍具有较高的配置性价比。预计三季度经济将保持温和修复，从估值、情绪、盈利等多方面因素来看，当前市场处于基本面底部位置，仍可积极布局参与。

西部利得基金权益投资总监何奇则认为，下半年权益市场或呈现“周期搭台，新质生产力唱戏”的格局，看好贵金属、工业金属、地产等周期方向，以及人工智能、低空经济等新质生产力方向。与此同时，伴随光模块景气度的提升，端侧设备、铜链接、液冷、IDC等其他AI硬件方向有望再度出现主题投资机会。

此外，对于债市下半年的发展趋势与投资策略，中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨用八个字来形容：“藏器于身，待时而动”。陈凯杨认为，今年上半年的债市行情是超预期的，整体固定收益类产品的收益率表现也都不错。在下半年的操作上，要做到战略上不逆势，战术上不对抗。

陈凯杨总结称，面对这样的市场环境，未来投资上要在波动中强化交易，同时围绕收益率下行的大趋势择机加强配置，在投资策略方面建议关注中短端的配置价值以及中长久期资产的交易价值。