文：网易财经ESG 王晓丽
7月5日，广州市香雪制药股份有限公司（下称“香雪制药”）及其法定代表人王永辉、第一大股东广州市昆仑投资有限公司（下称“昆仑投资”）等被广州市黄埔区人民法院强制执行4.6亿余元。
根据公开信息，这次是香雪制药2024年第五次被强制执行，今年香雪制药已累计被执行金额超10亿元。2023年香雪制药被强制执行了6次，香雪制药这两年被强制执行合计超21亿元。香雪制药屡遭强制执行事件，揭示了公司深层的经营困境。
香雪制药近年财报显示，自2021年至2023年，其归母净利润均为亏损状态。更令人担忧的是，最新一季度财报显示，香雪制药资产负债率飙升至72.27%，远高于行业均值33.85%，这不仅揭示了公司经营效益的疲软，也反映了其偿债能力的重大隐患。
祸不单行，近日香雪制药因生产、销售不符合标准规定的板蓝根颗粒被依法罚款100万元并且没收违法所得8.2万元。老牌中药企业出现产品质量问题，引发广大群众的恐慌，对香雪制药的声誉造成重大影响。
经营问题、财务风险，产品质量、声誉问题都接踵而至，香雪制药正面临着前所未有的内外交困局面。
从ESG角度来看，根据万得最新发布的ESG评级，截至2024年7月，香雪制药ESG评级已下滑至“CCC”，创下历史新低，在环境、社会与治理三个领域的表现亦均落后于行业平均水平。
曾经市值超200亿元的香雪制药为何会发展成为这样？在ESG管理上香雪制药究竟存在什么问题？
产品质量争议、研发紧缩与公益亮色
目前，香雪制药暂未单独披露ESG报告，但在年报及半年报中披露了环境保护、社会责任、公司治理等有关信息，同时，结合MSCI披露的制药行业ESG评级标准，不难看到社会（S）维度占比最高。
来源：MSCI制药行业ESG评级标准
据了解，在社会维度方面，评级机构更关注制药行业在产品安全与质量和人力资本开发方面的表现。据香雪制药2023年财报，公司在社会责任主要围绕产品质量、环境安全、公益捐赠等方面发展。
不过在产品安全与质量方面，2024年7月2日，香雪制药因生产、销售不符合标准的板蓝根颗粒，被广东省药品监督管理局依法没收违法所得8.2万元，并处罚款100万元。此次香雪制药的板蓝根颗粒质量问题，让香雪制药失去民心，民间质疑声颇多。
据2023年财报显示，香雪制药营业收入仍然主要依赖抗病毒口服液、橘红系列、中药材等老产品。虽然板蓝根颗粒在香雪制药的收入中占比不高，已不再单独披露销售额，但是在尚未发掘出有竞争优势的新产品之际，产品质量与品牌信誉对于香雪制药都是至关重要的。
在人力资本开发方面，据财报显示，自2021年以来香雪制药的研发人员数量就连年减少，2023年公司研发人员仅187人，同年香雪制药研发费用仅为8976万元，同比下降了5.31%，研发费用不足1亿元。
众所周知，研发是医药行业的生命线，香雪制药在研发方面花费的精力却不足以支撑企业的发展。
值得一提的是，在公益方面，香雪制药始终秉承“厚生 臻善 维新”的企业理念，积极投身社会公益慈善事业。据报道，7月以来香雪制药就已经进行了三次慈善公益活动。
7月15日，香雪制药携手广东日兴向环卫工人、外卖小哥等群体捐赠爱心物资。7月13日，香雪制药携手养天和大药房向环卫工人、外卖小哥等群体捐赠夏桑菊颗粒等爱心物资。7月4日，香雪制药携手智祥医药、岭南基金会·彩基金紧急调拨物资支援平江县抗洪救灾。
香雪制药应把在公益事业上发扬的ESG理念精神发挥在产品质量安全与人力资本开发方面，努力提高公司的社会责任感。
污水排放超标与监测不达标
在环境（E）维度，评级机构着重关注制药行业在有害排放物和废弃物方面的表现。根据香雪制药2023年财报，香雪制药及子公司高度重视环境保护与可持续发展工作，严格遵守国家环保方面的法律法规，对废水、废气、废渣进行有效综合治理，积极承担并履行企业环保责任。
事与愿违，2023年10月，香雪制药因厂区污水处理站超标排放污水，在前期收到《责令改正通知书》后未更新排水措施，并未采取有效的应急措施，被广州市黄埔区水务局行政处罚，并处罚款4.9万元。
并且，在香雪制药2023年财报中，并未显示其因环境问题受到行政处罚的记录。显然，在非财务信息披露方面，香雪制药缺乏信息披露的主动性和积极性。
数据图源：香雪制药2023年财报
除此之外，香雪制药关联企业在环境维度方面的表现也不如意。
2023年9月，香雪制药关联企业湖北天济药业有限公司因废水化学需氧量超标，被武汉市生态环境局东西湖区分局行政处罚，并处罚款25万元。
2022年11月，香雪制药关联企业四川香雪制药有限公司因未保证水污染物排放自动监测设备正常运行，被南充市生态环境局行政处罚，并处罚款6.5万元。
财务困境、信息透明度缺失与诚信挑战
在治理（G）层面，评级机构对于制药行业的治理表现给予超30%的权重。据财报显示，香雪制药在公司治理方面主要围绕董事会，信息披露，相关利益者，激励制度和投资者关系等方面发展。
在企业所有权方面，由于公司业绩连年亏损还被强制执行超21亿元，面对巨额资金链问题，香雪制药采用变卖资产方式缓解现金流压力。2024年6月，香雪制药子公司以8804万元将德庆县南药产业园项目资产转让给兴顺农业。
据报道，这已经不是香雪制药首次变卖资产。2023年8月，香雪制药以2亿元出售其在湖北天济药业有限公司的18.87%股权。再往前追溯，香雪制药相继将兆阳生物、香雪生物、香雪亚洲饮料、九极日用保健品、茂名恒颐等资产进行变卖。
除此之外，香雪制药还采用定增与借贷的方式缓解资金压力。据报道，2023年4月，香雪制药和子公司曾分别向广东南海农商银行申请3.7亿元、7550万元借款重组，同年8月又公布了拟定增9.6亿元的预案。
拆东墙补西墙，这样的补救方式仅为香雪制药提供了短暂的喘息之机。面对资金链问题，香雪制药需要加速核心业务的优化升级，推动业绩反转，实现持续的盈利增长，重建稳健的财务基础，确保健康的现金流循环才能解除忧患。
在信息披露方面，2022年6月，香雪制药及其子公司因未及时履行信息披露义务收到监管部门警示函。此外，如前文所述，香雪制药对于环保处罚也未予以披露。诚然，香雪制药缺乏信息披露的主动性和积极性。
在商业道德方面，2021年11月，香雪制药因其孙公司对“粤抗1号”瓶装凉茶饮料虚假宣传被罚款30万元。2022年5月，香雪制药子公司九极生物因发布虚假广告被罚25万元。接连发生的虚假宣传违规事件，严重地损害了公司品牌形象。
在税务履行方面，香雪制药因存在经营困难，资金紧张问题，2024年第一季度欠税余额达3395.32万元。此次拖欠税费反映了香雪制药巨大的财务压力，企业信誉和经营形象都受到了严重影响。
总结来看，香雪制药在ESG管理上仍然存在颇多问题。公司ESG实践流于表面，且尚未披露单独的ESG报告。尽管财务报告中提及了环境、社会与治理的信息，但披露内容浅显，缺乏实质案例数据和明晰的管理框架支撑。
参考资料：
[1] ESG舆情 | 香雪制药频售资产：业绩连亏、债务压顶，又遭行政处罚；时代投研
[2] 强制执行总额21亿！老牌中药龙头债务缠身；健识局