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蓝鲸财经记者 徐晓春

5月28日晚，招商轮船公告拆分中外运集运和广州滚装，通过与安通控股重组实现资产分拆上市。目前招商轮船业务包括四大板块，分拆的集装箱运输和滚装船运输收入合计占比接近30%。不过，2020年底通过参与安通控股的重整，招商局集团将安通控股收入资本版图。以此来看，此次分拆重组则或将增强招商局集团内船队运力竞争力。

分拆核心业务收入占比近3成

随着分拆潮落，年内已经有9家上市公司终止分拆计划，5月28日晚，招商轮船“逆流而上”，公告筹划子公司分拆上市。

招商轮船拟将分拆所属子公司中外运集装箱运输有限公司（以下简称“中外运集运”）、广州招商滚装运输有限公司（以下简称“广州滚装”），通过与安通控股（600179.SH）重组的方式实现重组上市。此次交易完成后，安通控股将成为中外运集运和广州滚装的控股股东。

目前，招商轮船与安通控股达成初步意向并签订《发行股份购买资产框架协议》，但重组具体方案及相关金额条款还未明确，最终分拆能否成功还有很大的不确定性。5月29日，安通控股停牌，开盘后招商轮船则一度跌幅超过5%。

在分拆之前，招商轮船直接持有中外运集运100%股权、广州滚装70%股权，是两家公司的控股股东。招商轮船本身业务专注于国际国内货物运输，以油气运输、干散货运输为双核心主业，集装箱、汽车滚装等其他运输业务为补充。

2023年，招商轮船实现营业收入总计约258.81亿元，同比减少12.88%。其中，核心的邮轮运输、散货船运输合计贡献了招商运输64.84%的收入，集装箱运输和滚装船运输收入占比分别为21.4%和7.58%。

此次分拆的子公司之一，中外运集运是招商轮船在2021年10月以20亿元的价格收购而来。此后，招商轮船集装箱运输业务进一步扩大，截止2023年末，中外运集运自有集装箱船舶19艘、租赁船舶10艘，控制运力4.52万标准箱。根据Alphaliner数据，招商轮船船队运力排名全球第33名。

2022年时，集装箱运输业务是招商轮船毛利率最高的业务，达到35.68%。去年，集装箱运输替代效益退坡，市场收益整体呈回落趋势，招商轮船集装箱运输业务毛利率也缩水18.04%，板块净利润约为8.72亿元。

另外广州滚装是招商轮船2019年设立的合营企业，招商轮船、广汽商贸分别持股70%、30%。去年，广州滚装实现收入约19.61亿元，净利润约2.66亿元，带来经营活动现金净流入大约4.41亿元。

2023年招商轮船全部归母净利润约为48.37亿元，此次分拆出去的集装箱运输和滚装船运输业务合计利润占比达到23.14%。核心业务的分拆也或将摊薄招商轮船自身的利润。

招商局集团的资源重组

不过站在招商局资本的角度来看，分拆重组或将形成有利的协同效应。截至一季度末时，招商局轮船有限公司持有招商轮船54.02%的股权，为上市公司控股股东。

安通控股下属核心子公司为安盛船务、安通物流，主要从事船舶租赁、内贸物流多式联运业务，2016年安盛船务、安通物流借壳黑化股份登陆资本市场，安通控股自身作为持股平台。后来，因存在的被控股股东违规占用资金、违规对外担保等历史遗留问题和过度融资等问题影响，安通控股逐步陷入生产经营困境，并引发债务危机。

2020年底，招商港口、中航信托、辽宁港口集团等共同成立的招航物流成为安通控股的“白衣骑士”。截至今年一季度末，招航物流为安通控股第一大股东，持股11.39%，招商港口持股6.83%，为安通控股第三大股东。而招商港口为招航物流合伙人之一，持股比例约33.33%。最终，招商港口和招商轮船都隶属于招商局集团。

目前的安通控股以集装箱航运物流为核心，整合水路、公路、铁路等运输资源，2023年，安通物流在全国各港口集装箱总吞吐量超过1370万TEU，在数十个内贸港口吞吐量排名前三。

安通控股在2023年全年营业收入约73.44亿元，归母净利润约5.68亿元。其中，安通控股的国内物流相关业务收入约为67.77亿元，占比超过92%。同时，公司国际物流相关业务规模相对较小，但毛利率达到40.29%，远超国内业务7.68%的毛利率。

根据5月29日Alphaliner数据显示，目前，安通控股现运营83艘船，总运力为8.3万TEU，其中41艘为自有船，42艘为租赁船，在全球班轮公司运力排行榜中位列第23位，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲。同时，中外运集运现运营30艘船，总运力为4.77万TEU，其中19艘为自有船，11艘为租赁船，在全球班轮公司运力排行榜中位列第34位。

重组后，安通控股“牵手”中外运集运船队规模将达到113艘，总运力提升至13万TEU，攀升至全球班轮公司运力排行榜的第19名，具有更强的市场竞争力。