交出向好业绩的奈飞和爱奇艺，正引导市场更理性、更全面地理解会员业务价值和流媒体增长空间。

5月16日，爱奇艺发布2024年Q1财报，总收入达79亿元，Non-GAAP（非美国通用会计准则）运营利润为11亿元，运营利润率为14%。月度平均单会员收入（ARM）连续6个季度环比增长，创历史新高。4月底，美国流媒体公司奈飞也交出了总收入和利润表现不错的新一季财报，利润率达历史新高。

伴随良好业绩交付，中美这两家头部流媒体平台几乎同时做出了不披露会员规模和ARM（月度平均单会员收入）的决定，爱奇艺从这次一季度财报开始实施，奈飞则将在2025年实行。

拆解两家公司多季财报不难发现，推出流媒体业务十余年的奈飞和爱奇艺，正在进入会员业务打法更复合、IP收入更多元的新阶段。会员规模这个单一指标已不能充分显示会员业务健康度，也难以涵盖流媒体平台的发展全貌。

奈飞和爱奇艺在为自己“更有耐心做正确的事”争取更大空间。

衡量会员业务表现，整体收入价值优于唯规模论

两家头部公司的“默契”背后是全球流媒体行至今日，在亿级付费用户群基础上的价值再抉择。

业务核心指标，特别是行业头部公司如何设定自己的关键指标，不仅关乎一家公司如何定义自身价值，更将影响行业的交付重点、资源组织方式和资金投入侧重。决定了一个行业的核心价值选择和未来走向。

奈飞对核心指标变化的解释是，其业务和营收模式正在持续演进，如增加广告业务、添加子账户等，这些业务进展同会员数量没有直接联系。并且奈飞在不同国家和地区会员价格不同，以往会员数量乘以每月价格的简单计算模式，在呈现其业务进展方面的准确性越来越低。

奈飞联席CEO格雷格·彼得斯表示，“这种改变的真正动机，是希望能够将重点放在对业务最重要的关键指标上。”为此，奈飞在本季度重申了用户观看参与度的重要性，并披露了年度收入指引。

爱奇艺创始人、CEO龚宇表示，“会员数指标只能部分显示会员业务发展的好坏，过分强调这个数字会干扰我们日常的工作。”

爱奇艺会员业务负责人段有桥也表示，不同的会员产品和等级，对应的权益和定价不同，每一位用户带来的经济价值也不同。因此，仅通过特定时间点或周期的会员数多少来反映会员业务和财务进展，是不完整、不客观的。“从2022年开始，我们一直强调会员业务的核心目标是实现长期会员收入最大化。当前阶段，衡量会员业务发展和健康度的指标也不再局限于会员数表现。驱动会员业务的三驾马车‘ARM、会员生命周期和会员规模’ 最终都会体现在会员收入里。因此，我们相信，以会员收入作为核心指标，能最好地帮助投资人理解业务进展。同时，热度值和第三方数据等一些实时指标可以帮助投资人理解爱奇艺内容表现。”

对于会员业务的长期增长空间，段有桥表示，“我们对会员业务的长期增长前景充满信心。未来将通过提升内容质量和多样性，更优化的会员产品和服务体系，更好地渗透老年人、青少年等目前尚未充分服务的用户群体，持续保持爱奇艺会员业务的长期健康增长。”

（爱奇艺会员中心页面）

由此看见，相比单一会员规模，奈飞和爱奇艺都更希望建立起一套更能代表视频会员业务真实价值和发展趋势的评估体系。

在已经拥有亿级付费会员的基本盘之上，摆脱唯规模论，潜下心来为用户提供更精细的服务、平台实现持久健康发展，“不再披露会员规模和ARM”是奈飞和爱奇艺给出的信号和解法。

业绩向好，不能忽视的多样化业务构成

中美流媒体的新选择除了有利于引导市场理性看待会员业务，同时也为流媒体平台放开手脚探索更多收入方式，打开更大空间。

过去十余年来，新增用户数一直是奈飞最受关注的业务指标。但自2022年奈飞推出带广告的低价订阅套餐开始，情况正在快速发生变化。今年1月，奈飞广告套餐会员数已达2300万。这不仅意味着会员规模新增量，更意味着奈飞广告业务空间进一步打开。数字研究机构Insider Intelligence预测，2025年奈飞广告收入将领先于迪士尼旗下的Disney+。奈飞关注整体收入的指标设定，为显现广告等新业务价值做了有效铺垫。

相比奈飞，爱奇艺的收入模式一直更加复合。2010年，爱奇艺以广告模式起家，此后会员业务、单片付费点播、内容发行、IP衍生、线下实景娱乐等业务逐步发展。2023年在线广告、内容发行和其他收入等为爱奇艺贡献了超115元营收。

（爱奇艺2023年主营业务收入构成，数据来源：雪球）

爱奇艺新一季财报收入结构显示，在线广告、内容发行和其他收入在其总收入中占比近40%。效果广告和内容发行两个领域涨势明显，收入均创历史新高。

对爱奇艺而言，成熟的广告业务收入依然有进一步增长空间，内容发行收入也有望随着精品原创内容资产持续积累，迈上一个新的增长台阶。同时，爱奇艺院线电影票房破亿的影片数量也日益增多，其近期出品发行的《怒潮》《临时劫案》等院线电影票房均已超2亿元，王千源、王景春双影帝主演的《彷徨之刃》也已定档于5月17日全国影院上映。

（爱奇艺近期出品上映院线电影）

长视频从来不是一门简单的生意。内容创新、会员服务精耕、全球市场开拓，以及新技术、新服务和新商业模式探索，行业每一次升级都源自头部平台关键时刻的抉择。过去十余年，爱奇艺和奈飞每次都以更灵活、更有魄力的策略和行动，带领行业进入一个个更加开阔的发展空间。

新一季财报，这两家公司又同时显示出了重新定义自身价值和流媒体行业未来的勇气和决心。