文|全球财说 宋涵

近年，保险股权被挂牌转让现象频发，然控股权转让却较为罕见。近期，中国石油天然气集团（简称：中石油）旗下公司中国石油集团资本有限责任公司(简称：中石油资本)拟清仓中意财产保险有限公司(简称：中意财险)51%股权，引发外界广泛关注。

中石油和中意财险牵手15载，缘何突然宣告“分手”？控股权转让，对中意财险影响几何？

控股权转让

近日，北京产权交易所披露中石油资本拟清仓转让所持中意财险51%股权。本次交易事项已获国务院国资委监管部门和中国石油天然气集团有限公司批准。预披露结束日期为2023年11月30日。

据公告显示，本次产权转让将导致国家出资企业及其子企业失去标的企业实际控制权，且标的公司自交割日起不得继续以转让方所属国家出资企业子企业的名义开展经营活动。

这意味着若股权交易完成，两家将彻底分道扬镳。中石油资本将不再持有中意财险股权，退出其股东之列。

就中意财险来讲，其不仅将失去国企背景，失去股东中石油助力，后续控股权变动带来的影响也是深远的。一般而言，股权结构变动往往伴随着高层人事变动、公司战略、经营模式等后续调整问题，中意财险下一步动作值得关注。

然保险业正处低迷期，保险股权交易遇冷也是事实。况且股权大比例转让对接盘方资金实力有较高要求，在当下中石油想要顺利找到下一个接盘方恐有难度。

同门竞技

事实上，早前中石油和中意财险也曾有过蜜月期。经历股权流转、增资后，中石油一方最终掌握控股权。

中意财险成立于2007年4月，是由中油财务和意大利忠利保险合资组建的全国性合资财产保险公司，最初双方平分股权。

2008年底，中石油受让中油财务所持50%股权。2009年，忠利保险向中石油转让1%股权，中外股东持股比例为51%和49%。2014年中外资股东在已有持股比例基础上进行了等比例增资。2016年中石油将持有的中意财险51%股权转让给子公司中石油资本。

中意财险成立之初，股东中石油对其支持力度非常大。以2010年为例，中石油集团及其下属公司贡献的保险业务收入占中意财险整体业务比重的8成。受益于股东扶持，中意财险业务发展上追求股东业务和市场业务并重。

然原本“惺惺相惜”的两家，中石油为何要和中意财险分手？

从行业来看，近年保险股权挂牌转让现象频发，除部分国资撤股，响应号召回归主责主业外，部分股东经营遇困、资金短缺，想要股权变现也是原因之一。而就资本实力雄厚的中石油来讲，很显然撤股行为并非缘于后者。此前曾有业内人士表示，中石油此举或出于优化资产配置需求。

从中石油自身业务条线来看，中石油资本作为中石油金融业务管理的专业化公司，其持有多张金融牌照。除中意财险外，其控股、参股的涉保公司还有中石油专属保险、中意人寿、昆仑保险经纪。

而中石油对中意财险态度转变，似乎就是从中石油成立自保公司开始的。

2013年12月，中石油集团旗下自保公司——中石油专属财产保险股份有限公司（简称：中石油专属财险）成立。其不仅是中国内地首家自保公司，还是中石油专业风险管理平台。

中石油专属财险主要为中石油集团及其关联企业提供财险、责任险、信用保证保险、短期健康保险、意外伤害保险等保险保障业务。

而从中意财险与中石油及其下属公司涉及的关联业务来看，中意财险主要为其提供责任险、企业财产险、机动车辆险、货运险与意外伤害险等。

不难发现，两家业务类型相似，且对股东依赖度较高，难免存在同业竞争。彼时曾有业内人士发问，中石油既已拥有控股的商业保险公司，为何还成立业务方向极大雷同的自保公司？

据《中国经营报》报道，有业内人士称，在中石油专属财险尚未成立时，中石油曾计划全额收购中意财险作为其风险管理平台，然因外资股东未同意，才有了中石油专属保险的出现。

无疑，从专业保障角度来看，由于石油行业具有高风险和专业性强的特点，中石油专属财险产品设计更贴合集团要求，其保障属性更强。

从集团地位来看，中意财险是中外合资混血，经营决策难免受外资股东干涉。而中石油专属保险股权架构单一，更受中石油偏爱。

经营两级分化

除此之外，中石油舍弃中意财险这枚棋子，也不乏经营不佳缘故。中意财险背后虽有实力雄厚的股东支持，然其经营业绩却并不稳定。

2011-2022年中意财险净利分别为-1.55亿元、0.13亿元、0.12亿元、0.03亿元、0.02亿元、-0.30亿元、-1.01亿元、-0.22亿元、0.06亿元，0.10亿元、0.10亿元、0.28亿元。成立15年之久，其净利规模仍较小，且波动较大，甚至时有亏损。

相较，中石油集团旗下的自保公司中石油专属财险业绩相当稳定。在2014年第一个完整的经营年度即实现盈利，突破亿元大关。2014-2022年净利分别为1.73亿元、2.86亿元、2.83亿元、3.64亿元、3.15亿元、3.46亿元、3.89亿元、4.24亿元、4.49亿元。可见，持续盈利下，净利水平在不断提升。

前三季度，中石油专属财险累计实现保险业务收入10.49亿元，净利3.22亿元。

经营业绩两级分化下，中石油对中意财险业务支持逐渐减弱。2018年-2021年，中意财险与中石油集团及其下属子公司发生保险业务收入分别为2.42亿元、2.77亿元、2.77亿元、2.41亿元，占各年保险业务收入比重分别为32.01%、31.73%、29.44%、22.74%，呈逐年下降趋势。

值得一提的是，在中石油专属保险成立前，2011-2012年，中石油集团及旗下子公司贡献的保险业务收入占中意财险整体业务比重的7成左右。

自2022年起，中意财险关联交易披露格式发生变化，未对中外资股东分别列示。

2022年中意财险全年创造保险业务收入11.86亿元。同期，各类关联交易累计金额为5.89亿元。其中，保险业务和其他类型关联交易贡献5.47亿元。

2023年前三季度，中意财险实现保险业务收入12.39亿元，净利0.20亿元。同期，公司累计实现各类关联交易金额为6.75亿元，其中，保险业务和其他类型关联交易金额为6.36亿元。

从以上数据不难发现，中意财险对股东依赖程度不减，中石油撤股行为或影响其未来业绩表现。

随着中方股东支持减弱，中意财险也在寻求自救。除股东业务外，大力发展车险、责任险、商业健康险等。

以2022年为例，将原保险合同业务收入按险种划分，公司责任险、机动车辆及第三者责任险、交强险三大险种为公司贡献收入达7成。同年，公司原保险保费收入居前5的商业保险中，除货物运输险实现承保利润0.16亿元。其余险种均承保亏损，合计亏损金额0.75亿元。

2023年前三季度，中意财险实现签单保费9.94亿元，以代理渠道和经纪渠道为主，分别占比38.23%和57.24%。其中，车险签单保费占比为34.71%，达3.45亿元。

值得注意的是，公司前三季度综合成本率偏高，超过了100%盈亏线，达104.75%，面临承保亏损压力。其中，综合费用率为46.42%，综合赔付率为58.33%。

投资端方面，公司较以往平均水平表现欠佳。前三季度，净资产收益率2.15%，总资产收益率0.53%，投资收益率2.83%，综合投资收益率2.83%。而近3年中意财险平均投资收益率和平均综合投资收益率均为3.51%。

偿付能力方面水平较低。2023年第三季度，中意财险核心偿付能力充足率为172.35%、综合偿付能力充足率为175.24%。环比较上季度攀升14.01个百分点和14.21个百分点。公司最近连续两个季度风险综合评级均为BB级。

相较，同期中石油专属财险偿付水准较高，中意财险望尘莫及。其中，中石油专属财险核心偿付能力为435.98%，综合偿付能力充足率为449.30%；分别较上季度攀升29.01个百分点和29.69个百分点。同时，其风险综合评级有所上升，2023年第一季度为BBB级，第二季度为A级。

就行业来看，中意财险偿付水平同样处于低位。据国家监管总局披露，2023年第三季度末，保险业综合偿付能力充足率为194%，核心偿付能力充足率为126%。其中，财产险公司的综合偿付能力充足率为232%；核心偿付能力充足率为200%。