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近日，A股五大上市险企陆续发布上半年保费收入公告，亮眼的增速表现，让负债端呈现全面回暖态势。今年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保以及新华保险共计揽收保费1.71万亿元，同比增长7.5%，比前5月5.6%的增速提升1.9个百分点。

细分来看，受居民低风险偏好下的旺盛保险储蓄需求、监管引导定价利率下调导致的产品集中销售等多因素影响下，上市险企寿险新单保费强劲增长。尽管3.5%预定利率的寿险产品并未在6月30日统一退出市场，但未来，产品切换后保费短期切换和冲击难以避免，各大险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种同步发展，进一步优化险种结构。

相比于寿险，上市险企的财险板块依然稳健，财险“老三家”共实现保费收入5600.14亿元，同比增长8.7%，但表现分化，主要是因非车策略的差异，部分险企通过放缓亏损业务增速来优化业务结构。

寿险产品3.5%预定利率下调窗口期推动保险需求集中释放

数据显示，今年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险分别实现保费收入4702亿元、4598.48亿元、4134.78亿元、2600.15亿元和1078.51亿元，同比分别增长6.9%、7.2%、9.1%、7.9%和5.1%。五大上市险企合计总保费收入达1.71万亿元，同比增长7.5%。

从寿险板块来看，得益于居民低风险偏好下旺盛的保险储蓄需求，上市险企前6月寿险保费全部实现正增长。其中，人保寿险保费增速排在首位，实现保费收入788.13亿元，同比增长9.4%；平安人寿、中国人寿、新华保险的保费增速也均超5%，分别为8.7%、6.9%、5.1%；太保寿险保费增速为4%。

对于寿险保费增速回暖，国泰君安分析师认为，这主要得益于利率下行背景下居民持续旺盛的保险储蓄需求以及居民需求在保险产品预定利率下调前的窗口期集中释放。

进一步拆解，总保费的快速增长，是由于新单的增长驱动。上半年，太保寿险新单保费增速达到31.9%，其中期缴保费同比增长38.8%。为此，也有券商认为，新保业务尤其是期缴业务的高速增长充分显示了太保寿险长航改革行动一期的显著效果，同时二期工程将更加聚焦内部组织变革，“有望良好衔接一期工程并有望持续带动新业务价值提升。”

平安寿险及健康险业务方面，个人业务新业务同比增长29.95%。人保寿险期交占比也在提升。人保寿险长险首年同比增长14.6%，其中期交首年同比增长49.9%，趸交下降8.4%。人保健康险长险首年同比增长25.5%，期交首年同比增长69.2%。

不过，上市险企人力规模仍呈小幅下降趋势，但较前两年下滑幅度明显收窄，新单增长的主要驱动力为人均产能的显著提升。

东兴证券在相关研报中指出，预计未来一段时期，保险行业监管仍将处于较高水平，虽然行业监管趋严必将带来阵痛，但长远来看有助于引导行业高质量发展。而对于险企业绩层面而言，监管政策仍是中期重要影响因素。而随着险企展业逐步恢复，销售规模稳健增长。从中期角度看，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度有望持续提升；同时，保险产品定位趋于高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。个人养老金、商业养老金业务的相继落地亦将成为保险产品拼图的有效补充。

信达证券分析师王舫朝认为，从当前时点来看，3.5%预定利率产品并未在6月30日统一退出市场，需要关注7 月30 日这一时间节点。在前期3.5%预定利率产品停售和切换的预期下，各大险企6 月寿险保费均实现高增，延续5月增长态势，单月保费增速进一步提升。“产品切换后保费短期切换和冲击难以避免，但是在当前环境下，认为储蓄型、保障型等代表性险种具备的储蓄和保障属性在当前市场环境下具备较为难得的“逆周期”属性，长期利率或逐步下行和银保渠道的发展等因素有望推动保险需求持续提升。”同时，产品切换逐渐完成后，各大险企主力销售产品有望从增额终身寿逐步发展至分红型产品、年金险、终身寿险和健康险等险种同步发展，险种结构有望进一步优化。

车险保费边际放缓，非车险策略差异导致保费分化

相比于寿险，财险板块表现依然稳健。财险“老三家”共实现保费收入5600.14亿元，同比增长8.7%。

今年上半年，太保财险保费增速最快，前6个月累计原保险业务收入1049.48亿元，同比增长14.3%。人保财险实现原保险保费收入3009.3亿元，同比增长8.8%，平安财险实现原保险合同保费收入1467.92亿元，同比增长5%。

分险种来看，车险业务仍保持稳健增长，同时非车险业务延续高增长态势，增速高于车险增速。以人保财险为例，公司前6个月实现车险保费1358.99亿元，同比增长5.5%。在非车险业务方面，农险、信用保证险表现抢眼，分别同比增长达20.1%和21.2%，其他险种同比增长39.6%。

上半年，太保财险累计原保险业务收入为1049.48 亿元，同比增长14.3%。其中车险507.65亿元，同比增长5.4%，非车险业务541.83亿元，同比增长24.1%。

平安财险前六个月实现车险保费收入同比增长6.12%，非车险业务增速为7.16%，不过意外与健康保险业务同比下降9.12%。

单月保费方面，保费增速则有所分化，太保财险、人保财险的单月保费增速都达到10%，远超过平安财险的5%。

国泰君安非银金融研究团队表示，上半年上市险企车险保费趋势一致，边际有所放缓，主要受汽车保有量增速放缓以及车均保费小幅下滑影响，“保费分化的主要原因是非车策略的差异，部分险企通过放缓亏损业务增速来优化业务结构。”

“非车险业务因业务节奏和相关季节性因素，各月保费节奏有所不同，但整体来看，我们认为随着社会经济活动的不断恢复各大上市财产险企车险与非车险保费均有望保持较快增长。”王舫朝指出。全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，预计人保财险、太保财险全年保费有望实现双位数同比正增长，平安财险有望实现5%-10%同比正增长，整体有望维持2022年高景气表现。

下半年甚至全年，上市险企能否稳住当前的增长势头？综合来看，券商分析师普遍认为当前保险负债端有望逐步度过“磨底”阶段，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标持续展现出企稳回升信号。后续保险板块的表现，也有望逐渐从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”。（蓝鲸财经 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）