文|财闻网

又见上市公司回购自家股份，资本市场再次上演“围魏救赵”的故事。

春节前夕，杭州壹网壹创科技股份有限公司（公司简称：壹网壹创，股票代码：300792）发布了关于回购公司股份进展的公告。内容称，截至2022年年底，已回购股份约119.79万股，占总股本比例约为0.50%，成交总金额约为4129.98万元。

谈及原由，壹网壹创表示此次举措是基于对自身发展前景及价值的认可，更是为了提振市场对公司的信心，维护广大投资者的利益。并用于股权激励及/或员工持股计划以便提高管理人员和核心骨干的积极性。

不过，花了四千多万元真的能如愿以偿吗？

大股东密集减持冲击股价

近两年来，被市场寄予厚望的壹网壹创，其股价走势一直处于整体下跌状态。同花顺数据显示，公司2019年上市时，恰逢资本市场的“电商热”，在这股热潮带动下股价一路飞奔，从开盘价16.03元/股涨至最高达143.45元/股。

然而好景不长，随着这股市场激情的消散，公司股价从2020年年中开始步入漫漫下跌之路。时至今日，从最高点算起，股价打了近2折，市值也没了将近300亿元。

在财闻君看来，蒸发掉的不仅是市值，更是当初市场寄望公司成为电商代运营第一股的设想。根据2022年上半年天猫联合中国品牌榜、智研瞻产业研究院发布《中国十大电商代运营公司排行榜》，壹网壹创被丽人丽妆超越，位列榜单第三。

那么，是什么原因致使股价陷入如此低迷？众所周知，从表象来讲，股票价格走势是由买卖双方力量大小决定的。当卖方力量长期大于买方力量时，就呈现持续下跌的状态，特别是大股东减持行为，对股价而言是绝对的空方力量。

而壹网壹创大股东减持的现象就频繁出现。2020年11月，公告称持有约387.70万股的公司股东玉溪网哲企业管理合伙企业（有限合伙）于当月20号至26号期间累计减持公司股份约83万股。至今，在公司的前十大流通股东表中早已不见其踪迹。

2020年12月，壹网壹创披露的公司股东减持信息显示，共青城福鹏宏祥叁号股权投资管理中心（有限合伙）于当月14号至24号期间，减持公司股份198.583万股，并表示其不再持有公司股份。

2021年3月，大股东减持计划时间届满公告称，公司股东中金佳泰贰期（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）于2020年10月中旬减持公司股份128.5万股；于2020年11月底减持公司股份22.3万股。

可以看出，大股东的减持行为对股价的下跌起到了“推波助澜”的作用。面对此情景，壹网壹创也采取了很多积极措施，来应对股价持续下跌的情况，如回购自家股份，公司高管增持等。

2021年9月，实际控制人、董事长林振宇先生基于对公司内在价值及未来发展前景的信心，以及对公司股票价值的合理判断，在2021年5月至8月期间，陆续买入公司股份累计约103.20万股，累计增持金额约5290万元。

2021年10月，董事兼副总经理吴舒先生、卢华亮先生从2022年6月起，通过大宗交易方式分别累计增持公司股份100.60万股和57.19万股，增持金额分别为2993.85万元和1702.10万元。

不过，就目前壹网壹创股价的走势来看，上亿元“真金白银”的投入似乎没有得到市场买方力量的共鸣，依旧维持“贴地飞行”状态。

营业收入与净利润“背道而驰”

其实，从深层次来说，股价走势又是由内在价值决定的。著名的投资大师格雷厄姆曾经说过，股票价格始终围绕“公司内在价值”上下波动，公司越健康、盈利能力越强，股票价格自然向上，反之则相反。而从壹网壹创的股价走势来看，似乎也在印证着这一理论。

壹网壹创成立于2012年，彼时正值电子商务如火如荼，公司抓住了商业契机，切入电子商务服务赛道，经过十多余年的行业精耕，主营业务从当初为国货品牌提供线上营销服务发展到如今为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务。

2019年，壹网壹创在深交所挂牌上市。根据招股说明书，2017年至2018年，公司实现营业收入7.04亿元和10.13亿元，同比增长38.86%和43.78%，实现净利润1.37亿元和1.62亿元，同比增长190.47%和17.99%。上市当年，公司营收和净利仍然保持同比43.25%和34.71%的高增长态势。

之后的2020年和2021年，业绩却突然“变脸”。年报显示，公司营业收入分别同比下降10.49%和12.59%。面对营收持续下降，壹网壹创在2021年业绩说明会上表示，主要受与百雀龄合作方式调整的影响。

不过，根据机构发布的行业数据，公司主营业务所涵盖美妆、日化、食品行业依旧稳健增长。机构Euromonitor的统计数据显示，2021年我国化妆品行业整体市场容量达到约5726.14亿元，2016年至2021年的年均复合增长率约11.10%，同时是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。
易观智库《中国快消品电商发展研究报告》显示，我国快消品整体市场规模约1.8万亿至2万亿，就目前的线上渗透率而言，线上销售市场规模具有很大的提升空间。

但为何在行业规模持续上涨的背景下，壹网壹创的营业收入反而缩水，值得思考。

到了2022年，公司在营收方面开始发力。前三季度年报显示，各报告期内均实现两位数同比增长，其中前三季度增长速度达到最高的39.23%。然而，营收的高速增长背后却出现了明显的不增利。各报告期内，净利润分别实现5556万元、1.123亿元和1.604亿元，同比下降5.73%、18.94%和27.77%。

财闻网研究发现，造成不增利现象的首要因素是公司营业成本的大幅上升，各报告期内分别同比增加29.90%、54.63%和74.47%，远远超过了营收的增速。除此之外，公司的销售费用大增124.34%也是重要因素之一，数据显示，前三季度销售费用高达1.03亿元。

显然，壹网壹创也看到了这一问题，表示将通过调整业务结构、提高项目质量、优化组织架构以及清理商品库存等手段来改变，不过，此举能否带领公司再现上市前的高增长态势，还有待观察。

业绩报表数据还将承压

除此之外，财闻君注意到壹网壹创还进行了子公司的股权交易。近期公告称，拟将控股子公司浙江上陌以初步定价的8925万元转让给宁波好贝。本次交易完成后，因持股权从51%降为38.25%，浙江上陌不再纳入公司合并报表。

壹网壹创表示此次交易是为了整合及优化公司现有资源配置，聚焦公司主营业务，加快发展公司核心业务，增强公司的盈利能力，同时优化对外投资资产的管理，提高资产运营效率。

根据公告，浙江上佰的主营业务是为品牌电商提供代运营服务和电商经销服务,以家电类目为主。业绩方面，2019年-2021年实现营业收入1.79亿、2.25亿、2.34亿，复合增长率约为11.78%，营业收入持续高速增长。2022年1-9月实现营收1.81亿元，净利润2909万元。

同时此次交易深圳交易所还发来关注函，要求对此次交易的合理性和公允性，以及仅转让12.75%的股份的原因，对所持有的浙江上佰董事会席位及剩余股份的后续安排，和浙江上佰将不再纳入合并报表范围对公司财务状况影响进行说明。

壹网壹创解释到，本次交易完成后，宁波好贝将持有浙江上佰61.75%的股权，获得控股权，有利于激发浙江上佰的管理活力，促进浙江上佰未来业务的发展，同时也有利于浙江上佰未来可能的登陆资本市场计划的实现。

并且双方在已经达成交易合意的情况下，为避免过渡期较长而使得交易变复杂，都希望能够尽快完成本次交易，相关交易安排具备合理性。至于董事会席位仍由3名董事组成，只是原来2名董事由公司委派变成1名董事由公司委派。

对于投资者最关心的业绩问题，因浙江上陌不再纳入公司合并报表，对浙江上佰改为权益法核算，对公司损益的影响主要在浙江上佰净利润的12.75%损益。可以预见，未来公司的业绩报表数据很有可能继续承压。

总而言之，股价作为上市公司形象和口碑的体现，是值得重视的。但是如果仅从表象来着手维护的话，未免会有事倍功半的效果。未来，在国家进一步促进消费持续恢复的决策部署下，壹网壹创能否再次抓住契机，改善经营质量，实现自身企业价值，财闻网将持续关注。