近日，成立不到四年，产品还未完全商业化的脱发治疗药企科笛集团正式向港交所递交招股书。

成立不足4年半数产品治脱发

据了解，科笛集团成立于2019年，到目前为止公司主要满足患者及消费者在皮肤病治疗及护理市场中的多样化需求。截至招股书签署日，科笛集团拥有11种产品及候选产品，针对毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理、局部脂肪堆积管理药物及表皮麻醉等四个皮肤病治疗及护理市场的主要领域。

目前，科笛集团只成功上市了两种产品，另外还正在开发有5种临床阶段和4种临床前阶段的候选药物。在5种临床阶段候选业务种，其中两种产品已在海南乐城开始商业化试点，即为用于治疗男性患者雄激素性脱发的CU-40102产品和治疗寻常痤疮的CU-10201产品。

其中，CU-20401为科笛集团的核心产品，其是一种研究性重组突变胶原酶，该产品主要针对减少皮下治疗后过度的局部脂肪堆积，从功效来看可以理解为一种“减肥药”。

由于刚刚开始商业化试点，科笛集团从2021年才开始实现收入，2021年以及2022年上半年公司实现营业收入分别约为203.8万元和65.8万元，合计实现收入仅269.6万元。2020年以来整个报告期内公司各期亏损金额分别约为2亿元、3.2亿元和2.52亿元。

以目前的产品销售情况来看，2021年及2022年上半年，科笛集团来自前两大客户的收入占当期总手的比重约为18.7%和26.9%，其中来自第一大客户的收入占比约为18.7%和21.1%。

从瞄准防脱和减脂两大医美概念也不难预料科笛集团产品的高利润率，2021年及2022年上半年公司的销售毛利率分别为79%和68.6%，不过相较于其他企业已成型的医美产品毛利率不算太高，与同样针对脱发问题的雍和医疗等毛利率水平相差不大。

产品基本全外购花费超3亿元

值得注意的是，成立仅3年半的科笛集团产品主要源自外购专利，研发产品的购买也是公司盈利亏损的主要原因。

截至招股书签署日，科笛集团在中国内地、香港及日本持有18项专利及专利申请，包括授权引进专利及专利申请，其中公司目前最核心的产品CU-20401的独家专利在内地已经获批。

而该项专利则是科笛集团于2020年8月向独立第三方杭州观苏生物技术有限公司购买所得，二者签订资产转让协议，约定杭州观苏向科笛集团独家转让CU-20401在亚洲的所有相关知识产权及研发成果。

为此，科笛集团需要向杭州观苏支付6000万元的专利授权费用和开发里程碑付款，并在实现商业化后按照CU-20401在亚洲销售净额的一定百分比支付分级特许权使用费，截至2022年6月30日，科笛集团根据协议已经支付2000万元相关费用。

除此之外，科笛集团目前试点商业化的产品CU-40102和CU-10201均是公司于2020年刚刚购入的。

公司与与独立第三方Almirall, S.A.(BME: ALM)的附属公司Polichem S.A.签订CU-40102相关授权协议。

考虑到专利的授予与许可，科笛集团共需为CU-40102产品支付1380万欧元，以当下汇率计算约合人民币1.02亿元。此后科笛集团还需要根据CU-40102的商业化情况支付一定的分级特许权使用费。

而科笛集团为CU-10201产品支付的专利授权费用和最高里程碑付款总额则为1100万美元，以当下美元汇率计算约达到7658.97万元，后续同样需要对商业化收入进行一定比例的分成。

正如前面提到的，目前科笛集团拥有的11种产品及候选产品中，有6种均为针对毛发疾病及护理的产品。除了CU-40102之外，科笛集团还分别在2020年及2021年先后向第三方购入治疗脱发的CU-40101、CUP-MNDE和CUP-SFJH产品的授权。

其中，CU-40101产品也为亚洲地区的独家授权及许可，科笛集团需为其支付6000万元的专利授予费用、开发里程碑付款以及后续商业化收入的分成，截至招股书签署时，科笛集团已支付了2000万元的相关费用。

也就是说，目前科笛集团所持有的产品及候选产品绝大部分来自向第三方的收购，大致计算公司需要为此支出的一次性专利授权等费用已经接近3亿元，目前支付金额超过约7600万元。

背靠“药明系”4年融资19亿元

从招股书来看，截至2022年6月末时，科笛集团总资产账面价值约为14.75亿元，同期总负债账面价值约为24.79亿元。

科笛集团最初由通和毓承和张乐乐共同创立，截至招股书签署时，通和毓承实体持有公司53.57%股权，为公司第一大股东和控股股东。

而通和毓承又是由通和资本与毓承资本合并而来，目前药明康德实控人李革担任董事长，原富达亚洲成长基金合伙人陈连勇担任CEO，也因此，科笛集团算是“药明系”投资布局脱发领域的重要公司之一。

此外，在持续亏损的情况下，科笛集团现金流的支撑力主要来自于机构的数轮融资，据天眼查APP显示，公司自成立以来每年都有融资经历，期间引入了包括云锋基金、红杉中国、中金资本、泰康人寿以及富达亚洲风险投资等知名投资机构。

在招股书中，科笛集团也提到自成立以来，公司总共获得了约2.75亿美元的融资，以当下的美元汇率粗略换算来看，不到四年时间大约融资超过人民币19亿元。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）