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9月21日9时，腾讯音乐在港正式挂牌交易，股票代码为“1698”，每手100股，股票简称为“TME”。

四年前，2018年12月12日，腾讯音乐在纽交所敲响了上市的钟声。上市当日收盘报14美元，较发行价涨7.69%，以收盘价计算，市值约229亿美元。

如今，腾讯音乐带着充裕的现金流回归港股，上市首日开盘报每股18港元，收盘时股价小幅上涨，报18.22港元，港股市值625.34亿港元。此番以介绍形式再出发的腾讯音乐，借视频号的东风能否成功守擂？

以介绍形式二次上市意欲何为？

据了解，目前中概股回港上市主要有三种途径。其一为自美股私有化退市后再来港申请上市，这一方式的融资成本高，时间相对比较长。其二为在香港主要上市（双重上市），但难度相对较大，必须同时满足美股及港股的上市要求。其三即在港二次上市。

介绍上市作为二次上市的一种方式，可以把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业以更大灵活性。据港交所现行要求，以介绍形式上市的企业，将不涉及新股发行及募资，且在未获监管豁免前提下上市之日起六个月内不得进行增发再融资。

对腾讯音乐而言，其选择以介绍形式回港上市，只将企业股东本身的旧股在另一个交易所申请挂牌买卖，获得一个上市地位，显然意不在融资。

今年3月份，腾讯音乐在发布财报时便透露，计划在获得监管批准的情况下，以介绍形式于香港联合交易所主板二次上市，并表示是为了在不断变化的监管环境中为股东提供更大流动性与更多保护。彼时，陆续有中概股被美方列入“预摘牌名单”，去香港资本市场寻求更稳定的发展环境便成为不少中概股的选择。

8月26日，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议。据新华社，合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。

尽管如此，腾讯音乐仍在招股书的风险因素中指出，根据《外国公司问责法案》，倘PCAOB无法审查或全面调查中国境内审计师，其美国存托股份可能被退市，且其在美国存托股份可能被禁止在场外交易市场进行交易。

2021年12月16日，PCAOB发布《外国公司问责法案》认定报告，根据该报告，其审计师面临PCAOB无法完全审查或调查的认定。根据现行法律，其美国存托股份可能于2024年在美国被退市并被禁止在场外交易。

以此看，赴港二次上市是规避风险的明智之举。腾讯音乐在资金储备及现金流方面的稳健表现，也是其选择以介绍上市方式的原因之一。

据腾讯音乐2022年第二季度财报显示，其营收为69.1亿元，归属于公司股东的净利润为8.56亿元。截至2022年6月30日，该公司持有的现金和现金等价物、定期存款和短期投资总额为258亿元，其中现金及现金等价物达100.44亿元，流动资产总额高达277.18亿元。

CIC灼识咨询咨询经理董晓雅向蓝鲸财经记者指出，此举将稳定腾讯音乐股东信心，拓宽腾讯音乐投资者渠道。同时，去年网易云音乐的上市已对港股市场中来自亚洲的投资者在地缘文化和商业模式上进行了一番投资者教育，在目前美国资本市场对中概股的集体“低估”背景下，有利于港股市场对腾讯音乐重新估值。

付费用户超8000万，社交娱乐服务承压

2021年7月份，腾讯音乐放弃音乐独家版权，终结了网络音乐“版权垄断”时代。手握QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品品牌的腾讯音乐，于在线音乐和社交娱乐服务中逆风迎战。

根据财报，今年第二季度，其音乐订阅营收为21.1亿元，同比增长17.6%，主要由于付费用户人数增长了24.9%；社交娱乐服务及其他业务的营收为40.3亿元，同比下降20.4%。

与此同时，第二季度，腾讯音乐在线音乐服务的付费用户人数为8270万人，与上年同期的6620万人相比增长24.9%；社交娱乐服务的付费用户人数为790万人，与上年同期的1100万人相比下降28.2%。

从以上数据不难看出，在线音乐服务依旧是腾讯音乐优势所在。尽管失去了独家版权优势，但市场潜力仍不容小觑。

董晓雅表示，腾讯音乐平台上的内容并没有变少，1% “独家歌曲”仍是腾讯音乐的底牌，同时其也在争取其他平台拥有的独家版权，用户体验影响不大。

根据艾瑞咨询报告，截至2022年3月31日，按曲目数量计算，腾讯音乐拥有中国最大的音乐内容库。截至2021年底，腾讯音乐人平台上的独立音乐人数目达到30万人。

数据显示，中国在线音乐的会员付费率由2016年的3%增至2021年的13.8%，预计到2026年将增长近一倍至27%。从整个行业来看，腾讯音乐2021年的付费率已达到5.1%，位于行业首位，其用户忠诚度可见一斑。

令腾讯音乐头疼的或许是社交娱乐服务，营收与付费用户双降夹击背后，腾讯音乐将其归因于宏观环境影响及行业间竞争加剧等因素。

全民K歌作为其主要在线K歌社区品牌，面临年轻用户流失的风险。艾媒咨询数据显示，2021年中国在线K歌用户规模约为5.1亿人，渗透率约为49.7%。尽管25岁及以下用户占比为30%，但45岁以上中老年用户占比高达40%。

相比于“社恐”的年轻人群体，中老年人的表现欲更强，但他们的付费意愿往往偏低，值得全民K歌们注意“老龄化”新趋势。

“随着全民K歌用户开始流失，产品创新方向不清晰，增长陷入停滞。这可能与高强度监管有一定的影响”，董晓雅分析道，2021年开始，在高强度监管影响下，以国家有关部门对文娱领域展开综合治理，直播为主的社交娱乐收入大幅缩减。

另一面则是短视频平台的虎视眈眈，6月15日，抖音旗下的音乐平台“汽水音乐”在各大手机应用市场上架，开始面向全体用户运营。汽水音乐延续了字节跳动“算法为王”的战略打法，先了解用户喜好后，便进行有针对性、侧重点的推歌，提升用户使用体验。

尽管横空出世的汽水音乐仍处于发展初期，但在字节流量光环加持下，未来之势不容小觑。

借视频号谋求破局之路

为守住在线音乐的霸主地位，腾讯音乐在丰富音乐内容的同时，正努力借视频号释放更多价值。

8月31日，腾讯音乐与国际知名音乐内容平台Billboard共同宣布，双方正式达成深度战略合作，并将携手推出首个中国音乐国际化发展专项“中国音乐引力计划”。同时，其还将在QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等旗下平台全面引入Billboard旗下权威榜单、全球音乐资讯和专业音乐推荐等一手的国际精品音乐文化内容。

彼时，腾讯音乐娱乐集团副总裁、内容合作部负责人潘才俊表示：“融合Billboard全球内容平台的独特优势，我们共同打造的专项计划将为全球音乐市场呈现更多来自中国音乐产业的顶尖人才与作品，持续提升中国品质音乐的国际影响力。”

腾讯音乐的“国际野心”早在去年底便借视频号显露出来，2021年12月17日晚9点，西城男孩（Westlife）现身微信视频号，专为中国歌迷定制了一场重磅线上演唱会。

出道23年的西城男孩将他们的人生第一场直播演唱会献给了中国歌迷，整场演唱会共吸引超2000万人次观看。

也正是这一次的成功出圈让外界看到了视频号的商业潜力，2022年以来，腾讯音乐在晚间时刻已上线了包括张国荣、周杰伦、五月天等多个知名音乐人的演唱会、音乐会等，朋友圈刷屏背后是重燃的青春记忆。

视频号背靠庞大的微信用户体量，通过熟人圈能快速形成裂变式的传播链条，这为其商业变现提供了更广的延展空间，公众号、小程序、搜一搜、朋友圈等各组件都能迅速生成引流之势。

董晓雅认为，疫情推动了线上演唱会的发展，但线上演唱会的运营模式还处探索阶段。一方面是技术发展带来了新模式的线上演唱会，例如元宇宙演唱会/VR演唱会、虚拟人演唱嘉宾等，用高科技贴近线下真实体验；另一方面，模式也要与时俱进，如演唱会结束立马接入直播间，品牌方与粉丝交流等，可增加变现模式。

视频号曾被外界视为移动互联网最后的红利，腾讯音乐显然抓住了这个风口，能否借势敲响更多动人音符仍待细听。