文|野马财经 高远山
编辑|蔡真
2021年1月初，TCL家电通过司法拍卖取得奥马电器前实控人赵国栋所持部分股权，这是TCL实控人李东生于赵国栋之间的首次交锋。
此后，TCL频频举牌奥马电器，剑指控股权。双方激烈博弈，赵国栋一方先后三次拒绝TCL家电提请召开临时股东大会，还祭出焦土、毒丸、豪猪等反收购计划，可最终还是败下阵来。不过，这场资本大戏似乎还未落幕。
时隔一年多，TCL集团高调收购“冰箱出口大王”奥马电器一事再起波澜。
8月29日晚，ST奥马（002668.SZ）披露公告称，控股股东TCL家电因在收购ST奥马的过程中涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对TCL家电立案。
图源：ST奥马公告
ST奥马表示，上述情况不会对该公司控制权造成影响，也不会对该公司的经营活动产生影响。公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
针对此次立案事件，多位律师表示，目前公告披露的信息有限，判断不出TCL家电被立案的具体缘由。
8月30日早盘开盘，ST奥马一字跌停，报5.09元/股，跌幅为5.04%。
被盯上的奥马电器
ST奥马主营业务为家用冰箱、冷柜的研发与制造，主要销售地为海外，连续多年保持中国冰箱出口量第一，被称为“中国冰箱出口大王”。
但由于业务单一、利润低，创始人蔡拾贰在2015年选择套现离场，将奥马电器控股权转让给互金大佬赵国栋。奥马电器也由此涉足互金领域。
白驹过隙，时间来到2018年，因行业背景、自身经营等多重因素，跨界三年，奥马电器的互金业务便遭遇重挫，并导致公司全年扣非净利润巨亏18亿元，将上市以来的全部利润尽数吐出。赵国栋及其一致行动人所持股份陆续被冻结、司法拍卖，以及部分银行存款也被冻结。
在此背景下，奥马电器为解决资金压力，不断变卖公司资产，甚至核心子公司奥马冰箱也多次被摆上货架。2018年全年，在奥马电器整体巨亏的情况下，奥马冰箱依旧贡献了3.52亿元归母净利润，展现了其稳定的造血能力。
手握优质资产、市场估值低、实控人股份遭司法拍卖、股权结构分散，在长袖善舞的资本捕手眼里，没有比这更肥美的“猎物”了。
彼时，广东人李东生实控的TCL集团正处于迅速扩张阶段，先后通过举牌收购等高调方式入主和投资上市公司，全面进军半导体材料领域。但作为中国电视市场的产业龙头，TCL集团在白色家电领域一直比较弱。
对TCL来说，如果成功拿下奥马电器，就能够顺利切入冰箱市场，在筹谋已久的白色家电领域成功立足，并进一步谋求扩张。于是，一场针对奥马电器的收购计划就此展开。
“焦土、毒丸、豪猪“，三关过后得奥马
实力强大的TCL，激活身处困境的奥马电器，进而形成产业协同，各取所需，听起来足够美好。然而，这场婚姻，“新娘”似乎有所顾虑。
2021年1月初，TCL家电与一致行动人中新融泽通过司法拍卖，取得奥马电器3.73%的股权。
此后几个月里，TCL家电和中新融泽通过二级市场不断增持奥马电器，丝毫不掩饰入主之心。到2021年4月1日，二者合计已经持有奥马电器24.05%股权。而赵国栋因司法拍卖等原因持股比例已降至12.31%，TCL家电成为第一大股东。
TCL家电获取足够的筹码后，迈出了收购计划的第二步——争取董事会席位。2021年2月5日、2月22日、3月5日，TCL家电三次提请召开股东大会，要求增补董事，但均被奥马电器现董事会，以持股比例不足、主体模糊、绕开董事会等原因拒绝，态度十分明确。
TCL继续发起进攻，于3月16日再次提请召开股东大会，奥马电器终于没再挑瑕疵，董事会在赵国栋的主持下于3月23日同意增补两位非独立董事，并决定在4月9日召开临时股东大会。
此后，4月19日，奥马电器召开临时股东大会，TCL家电提名王成、徐荦荦、胡殿谦、张荣升为非独立董事候选人。紧接着，4月30日，刚被提名十天的胡殿谦被任命为奥马电器董事长。至此，TCL拿到了奥马电器董事会中的4席；赵国栋方面，其提名的刘向东、冯晋敏进入董事会。
不过，在增补董事之后，奥马电器早早布下的焦土、豪猪、毒丸多重方略，也很有可能让TCL陷入两难抉择的境地，尤以针对奥马冰箱展开的前两者，更是将上市公司推向了“空壳平台”的边缘。
2019年11月，奥马电器拟以11.27亿元出售奥马冰箱49%的股份，受让方是中山专项基金（受让10%），以及蔡拾贰、蔡健泉等数位自然人（受让39%）。
2020年10月23日，奥马电器又抛出一份定增方案，北海卿云信息科技有限公司拟以12.55亿元，拿下上市公司3.25亿股股份，占发行后总股本的23.08%。
而这份定增方案引出了藏在转让奥马冰箱49%股权交易中的一项“豪猪条款”——按照公司控股子公司奥马冰箱的章程约定：“股东奥马电器的实际控制权发生变化时，选举和更换非由职工代表担任的董事、监事并决定其薪酬应以特别决议通过。”
即本次非公开发行完成后，若公司将无法独自成功选举或更换非由职工代表担任的董事，存在无法将奥马冰箱纳入合并范围的风险。
其中，特别决议指，股东会对公司的特别事项，以绝对多数通过的决议，在此事项中，需要取得奥马冰箱股东层面三分之二以上的投票权。
按此设置，奥马冰箱的股权中的表决权，与公司最终的实控权认定被隔离。
奥马电器虽然持有奥马冰箱51%股份，但即便获得其他股东的支持，在自身实控人变更时，依旧无法规避该条款的触发，进而失去奥马电器的控制权，被迫成为通常意义上的“财务投资者”。
即TCL成功入主奥马电器，也很难获得奥马冰箱的实控权。
正如上文所述，以奥马冰箱补足其白色家电版图，是TCL进军奥马电器的重要原因之一，如若该条款最终触发，其产业协同计划将难以落地。
更加严重的是，根据2020年半年报，家电业务占奥马电器比重已经高达99.58%，失去了奥马电器，上市平台将在业务层面，面临“空壳危机”。
不要忘了，奥马电器还计划向北海卿云定向增发3.25亿股股份。而打入奥马电器董事会的2021年4月，TCL所持股份为2.16亿股。
如果该定增方案最终通过，各方所持股份比例将大幅摊薄，奥马电器第一大股东之位，仍存变数，即“毒丸计划”。
值得注意的是，上述定增方案披露时间为2020年10月底，而TCL参与奥马电器股权的司法拍卖是在两个月之后。一般来说，上市公司股权被司法拍卖，竞拍方会提前与上市公司进行沟通。而这笔定增方案又恰巧披露了控股子公司章程中的“豪猪条款”，叠加“毒丸计划”，奥马电器面对猎食者也亮出了獠牙。
至此，奥马电器的“焦土战略”形成闭环，一个价值大幅缩水的目标，很容易让猎食者失去兴趣。
如何过关？“绝对控股”
从出售49%股份，到回复问询函强调“实控权稳固”，再到开启定增，展露豪猪条款，引发实控权生变的可能，一系列步骤似乎环环相扣，但却并非无懈可击。
晓德律师事务所陈文明律师曾表示：“该条款是否合法有效有待商榷。”
陈文明解释称：“由于奥马冰箱在奥马电器中的位置过重，总资产、净资产、营收等各项指标远超奥马电器相应指标的50%，也就意味着如果奥马冰箱“出表”就构成了“重大资产出售”，而重大资产出售是需要股东大会表决的。”
值得一提的是，定增方案公布，相关条款公诸于众时，深交所也火速关注，再度问询奥马冰箱实控权归属问题，要求说明“针对上述风险采取的具体措施”。
在回复中，奥马电器表示，该条款的设立，是为了“保证纾困资金的安全及资金方的利益”，在交易合同中均设置了对纾困资金及资金方的保护条款。
言下之意，该条款似乎是在出卖奥马冰箱49%股权时特意设立，然而，遍览奥马电器公告，并未发现上市公司就此条款召开股东大会，也未见对条款的相关披露。
公开信息显示，奥马冰箱在2020年3月和2021年2月做出两次章程变更，若“豪猪条款”在两次会议中做出，那么奥马电器董事会理应知情，并事前召集股东大会讨论通过。
陈文明认为：“如果不是在公司设立时就存在该条款，那么这一条的增加可能会导致上市公司层面的’重大资产出售’，应当是通过股东大会表决通过的，而实际没有履行这一程序，可能会面临条款无效的局面。”
“由于奥马电器临时抛出这一则公告，惊吓对手的同时也将奥马电器的管理层和董事会，还有监管层置于相当尴尬的地位。”陈文明还称。
不过，即使“豪猪条款”能够生效，TCL家电仍有回旋的余地。
在2020年2月14日，奥马电器披露的《转让子公司部分股权及回购暨关联交易的公告》中规定，上市公司有权在交易完成三年后回购受让方所持的奥马冰箱49%股权，且无附加条件。
陈文明表示：“从目前条款来看，TCL家电确实可以通过回购来规避’豪猪条款’，不过可能因为奥马电器的抵抗，TCL会比预期付出更多。”
至于摊薄股权的“毒丸计划”，占董事会席位更多的TCL自然不会通过。为了取得绝对控股权，2021年8月，TCL又祭出了一笔要约收购：向TCL家电、中新融泽以外的其他股东发出要约，计划收购其他股东所持有的无限售流通股合计2.49亿股，占奥马电器总股本的22.99%，要约收购的价格为6元/股。
此后，奥马电器公告披露，最终有4307个账户，共计2.557亿股股份接受TCL家电发出的要约。至此，TCL家电与一致行动人中新融泽合计持有奥马电器50.18%股权，成为控股股东。上述要约披露后，赵国栋方的两名董事陆续辞职，意味着赵国栋一方在控股权争夺战中全面落败。
你来我往，见招拆招，当局者各显神通，好不让人眼花缭乱！随着证监会调查的深入，李东生与赵国栋这场资本大戏迟早会有水落石出的一天，各位看官拭目以待。