近期，芯片股掀起涨停潮。8月5日，半导体相关板块全线上涨，国家大基金持股、中芯国际产业链等涨幅均位列第一。

受上涨行情带动，主题重仓基金加速回血。在蔡嵩松接管迷你基金诺安优化配置一个月后，该基金登上了7月以来偏股混合型基金收益榜首。不过，蔡嵩松管理的基金年内回报均为负数，其中，重仓计算机的诺安创新驱动回报为-37%。

新管基金净值领跑

7月2日，蔡嵩松接管诺安优化配置，这是一只濒临清盘的迷你基金，wind数据显示，诺安优化配置基金成立于2018年9月20日，已历任四位基金经理。截至2022年一季度末，该基金的份额为143.28万份，基金规模只有201.11万元。

不过自从蔡嵩松接管后，基金净值犹如坐上火箭般飞升。自7月2日至今，诺安优化配置净值增长率为14.49%，在偏股混合型基金中位列第一。

在诺安优化配置二季报中，蔡嵩松写到，要挖掘高端芯片、关键基础软件、工业互联网、人工智能、区块链、未来网络、新能源等前沿技术领域的投资机会。此前该基金配置相对分散，分布在制造业、医药、证券、农业等领域，

追溯该基金的净值曲线，自7月以来基本一路向上，目前调仓布局还无从得知，不过大概率重仓了其熟悉的芯片股，而短期内可以冲到收益榜首，除了布局集中以外，换股也更加灵活。

借助明星基金经理的光环，短期内打造犀利的净值，吸引资金涌入，避免清盘风险，诺安优选配置意图复制诺安成长、诺安创新驱动的规模增长路径。

蔡嵩松曾带领诺安成长实现规模逆袭，基金份额从接手时的不足六亿到如今的164亿份。诺安创新驱动在去年5月接手管理时，也是一只濒临清盘的迷你基（截止2021年二季度末A/C类份额合并管理规模0.63亿元），如今逆袭至合并管理规模超3亿元。这规模5倍的增幅，建立在净值缩水三分之一的背景之上，只能解释为是蔡嵩松“话题基金经理”的个人魅力变现。

在管基金年内表现垫底

蔡嵩松目前在管4只基金，年内回报均为负值。其中，诺安创新驱动年内回报为-37.74%，在同类基金中排名垫底，诺安成长和诺安和鑫也都跌超20%。

在打法上，蔡嵩松一手豪赌半导体成长性赛道，一手押注低估值计算机行业。

诺安成长和诺安和鑫依然聚焦半导体产业，做“最锋利的矛”。在季报中，蔡嵩嵩表示，我们的投资理念遵循产业投资，伴随产业的优秀公司成长，但不可避免的是，有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应，这时候就需要我们保持理性分析客观判断。

同时，诺安创新驱动主要仓位在计算机产业。蔡嵩松认为，从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是我们可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。

半导体行情能否持续？

针对产品波动大的质疑，蔡嵩松今日在天天基金平台上表示，自己管理的产品是以纯粹的科技投资为主的。产品波动大，因为持股周期比较长，持股相对会比较集中，看好的硬科技白马会长期持股，换手率比较低。而在长期持股的过程中，股票的价格难免会受到一些外部因素的扰动，但是大的产业趋势不变的情况下，这些扰动都是噪音，不是左右换手的关键因素。

针对近期半导体行情，光大保德信基金表示，在内外因素的共同作用下，半导体发生了情绪、业绩与估值共振。

消息面上，美国白宫表示拜登将于下周二正式签署《芯片与科学法案》。该法案提出5年内为半导体行业提供527亿美元补贴，推动芯片制造回流美国。其次近期受国际安全等一些外部因素影响，芯片半导体国产替代的需求进一步加大，市场情绪上升。

基本面上，市场担心海外加息对半导体需求的有影响，但截止7月 29 日，申万二级半导体子行业 105 家上市公司中，有 32 家公司已发布 2022 年中报业绩预告，中报预告披露占比约为 30%。从已披露公司申万三级行业看，上游半导体材料和设备以及分立器件公司中报预告业绩普遍预增，超出市场预期。

估值层面，Wind数据显示，截至2022年8月4日，中证全指半导体指数的市盈率为43.27倍，近10年历史分位点仅有7.16%。相比较其他高景气板块，整体估值相对较低。

长城基金表示，客观来看，近期的半导体行情主要受到事件驱动，目前行业周期和经济压力仍然给板块基本面造成一些压力。长远来看，半导体国产替代大逻辑和与新兴产业共振逻辑仍然坚固。值得一提的是，在资金跷跷板效应下，随半导体电子领涨而来的是以新能源为代表的热门赛道哑火，行情出现了切换迹象，当前的切换是资金处于交易和避险考量的短期轮动，还是主线级别切换，仍然有待观察。