作为唯一一家外资控股的白酒上市企业，水井坊备受瞩目。

近日水井坊披露了上半年业绩，1-6月营收20.74亿元，同比增长12.89%；归属于上市公司股东的净利润约为3.70亿元，同比下滑2%。

从水井坊发布的业绩报告来看，在今年上半年疫情反复对白酒消费场景造成冲击，白酒终端销售普遍承压的背景下，水井坊公司产品销售的增长势头在上半年有所放缓，但总体仍延续稳健态势。

业内普遍认为，水井坊上半年表现在预期之内，下半年业绩有望加速增长。

上半年业绩稳健

结合一季报来看，1-3月水井坊营收14.15亿元，净利润3.63亿元；其Q2表现平淡，营收约为6.59亿元，净利润为700多万元。

具体来看，水井坊品牌系列高档产品营收为19.84亿元，同比增长近12%；天号陈、 系列酒等中档产品收入为6116.98万元，同比下滑3.91%。

从渠道来看，新渠道下滑了44.42%达到1.2亿元；批发代理渠道实现营收19.26亿元，同比增长20%以上。

对于半年报表现，水井坊对蓝鲸财经记者表示，今年上半年，疫情反复对白酒消费场景造成冲击，白酒终端销售普遍承压。水井坊公司产品销售的增长势头在上半年有所放缓，但总体仍延续了过去7个季度的稳健态势。

从近年表现来看，水井坊的半年成绩单是在预期之内，其Q2连续两年亏损后已有所好转。

2020年Q2营收仅为0.75亿元，净利润亏损8785.49万元；2021年水井坊Q2营收实现5.96亿元，净利润亏损0.42亿元。

不难看出，水井坊在淡季Q2净利润从净利润亏损，到逐步收窄，直到扭亏为盈。

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸财经记者表示，上半年北京、上海两地疫情冲击，白酒消费场景萎缩，直接影响到酒企业绩表现。

同时，根据财报，水井坊2022年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为21.3亿元，同比增加12.3%，2022年Q2销售商品、提供劳务收到的现金为7.4亿元，同比增加36.8%。水井坊现金流表现良好，总体处于健康水平。

华西证券研报指出，大单品井台和臻酿八号上半年有望维持双位数增长，公司收入有高质量提升。在 22Q2 疫情影响白酒消费场景的前提下，公司合理规划费用投放，净利率同比扭亏为盈，预计下半年净利率会有明显改善。上半年在疫情影响下白酒产业普遍社会库存较高、门店信心不足，但公司仍然维持了良性的渠道库存和健康的成长趋势，当前维持公司全年收入利润 15% 左右增长目标不变，预计下半年双节期间销售回补改善收入和业绩。

下半年有望加速增长

水井坊一直采取的是高举高打的营销策略，这也使得水井坊的销售费用一直在行业内居高不上，今年上半年水井坊的销售费用创下历史新高，直逼7亿元。

水井坊是业内为数不多的完全依靠中高端产品的白酒企业，这是由历史原因和品牌基因决定的。

水井坊脱胎于原全兴股份，1999年在全兴酒厂车间发掘出水井街酒坊遗址，这座酒坊是元明清三代烧酒作坊，是“世界上最古老的酿酒作坊”。鉴于此，全兴推出了旗下的高端产品水井坊，其时售价甚至超过茅台五粮液，一举拉高了产品价格带。

2006年，全球洋酒巨头帝亚吉欧收购了水井坊第一大股东全兴集团43%的股份，并通过数轮收购，成为水井坊的实际控制人。

水井坊也因此一直坚持高端路线不动摇。特别是在2015年水井坊前董事长范祥福秉持并加固了水井坊一贯的高端战略，最重要的标志是其主动舍弃了低端市场，卖出低端基酒，从而将资源聚焦至300元以上次高端和高端市场。

2015-2019年，水井坊的营收分别为8.55亿、11.76亿、20.48亿、28.19亿和35.39亿元，在2015年全年扭亏为盈后，随后几年的净利润也节节攀高，2015年-2019年，净利润分别为8797.36万、2.25亿、3.35亿、5.79亿和8.26亿元。

水井坊的高端战略为其业绩刚性增长提供了支撑。

然而在疫情之下，水井坊的连续高增长被阻断, 这也引发业内对于水井坊高端战略的质疑。

水井坊方面表示，对于高端路线，我们始终坚持以实现长期战略为目标来规划营销方面的投入，支持企业健康可持续发展。同时，公司也会整体评估费用支出，把疫情对利润的阶段性影响降至最低。

同时，由于广告宣传投入增加，水井坊的销售费用上涨了19.27%；研发费用也是扶摇直上，上半年水井坊研发费用为1696.4万元，同比增长750.08%，这在白酒企业中颇为少见，主要系产品升级创新以及研发投入增加所致。

蔡学飞认为，水井坊近年不断推出新品，拉升产品结构，前置性投入过多，拉低了企业的利润，造成了增收不增利的情况。另一方面随着经济环境的影响，白酒行业呈现存量挤压式竞争，这也对企业的业绩有所影响。

"随着疫情防控政策的企稳，新品逐渐成熟上市，预计第三季度水井坊的业绩会有所反弹。"蔡学飞称。

光大证券也在研报中指出，二季度疫情影响销量，产品升级延续。高档酒收入占比进一步提升，上半年典藏动销增长 36%，新版井台在 4 月份上市进一步带动产品升级。6 月份疫情防控形势好转，端午节以来动销环比改善，下半年市场逐渐回暖，伴随中秋临近将逐渐启动相应活动，维持 2022-24 年净利润预测 13.91/16.74/20.26 亿元。