文|投资者网 彭宝萱
编辑|汤巾
6月27日晚，磷酸铁锂正极材料龙头——深圳市德方纳米科技股份有限公司（下称“德方纳米”，300769.SZ）披露了系列公告，向子公司增资、部分闲置募集资金进行现金管理、作为基石投资者参与天齐锂业（002466.SZ）的港股首次发行等引发市场关注。
资料显示，德方纳米的定增股份刚于6月20日完成上市发行，公司便将不超过32亿元的闲置募集资金进行现金管理。而在6月初，深交所曾发函问询德方纳米年报中项目建设资金来源、后续资金缺口、流动性风险等问题。
同时，德方纳米的碳酸锂原材料供应商天齐锂业拟登陆港股上市，在碳酸锂价格跳涨的局面下，德方纳米以基石投资者身份入股天齐锂业将会有何收益，仍有待观察。
产能过剩风险
6月27日，德方纳米发布公告显示，同意使用募集资金23亿元向全资子公司曲靖市德方纳米科技有限公司（下称“曲靖德方”）增资，以实施募投项目“年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目”。
而此募投项目来自于德方纳米向特定对象发行股票并在创业板上市的募资计划。6月20日，德方纳米向16个特定认购对象发行股数1255万股，发行价格255元/股，募集资金总额32亿元，其中认购对象包括麦格理银行、华夏基金、中信证券、国泰君安、银河资本等机构。
据募集说明书，德方纳米通过曲靖德方新增新型磷酸盐系正极材料11万吨产能。新型磷酸盐系正极材料是磷酸铁锂正极材料的升级产品，具有更高的电压平台，可以显著提升电池的能量密度，并且保留了高安全性和低成本等优势，有望在新能源汽车和储能领域实现规模化应用。
不过，此前4月披露的募集说明书显示，募投项目用地的土地出让手续尚在办理，公司尚未办理完成上述外部审批、备案手续。且德方纳米尚须通过招拍挂程序获得拟建设的项目宗地，可能存在竞买不成功而无法在拟定地区实施募投项目建设的风险。
同时，德方纳米还拟投入75亿元用于年产33万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，目前正处于项目前期准备工作中。
在业绩说明会上，德方纳米对新型磷酸盐系正极材料做出了成本和售价方面的预测。由于添加新的金属离子，同时引入了新的工艺，从成本上看有所增加。且基于产品性能优势和成本因素，新型磷酸盐系正极材料售价亦会有所提高。而德方纳米认为，由于其具有更高的能量密度，所以从电池端成本来看是下降的。
但放眼于当前的磷酸铁锂市场，不少化工企业跨界磷酸铁锂领域，并有望凭借成本优势突围。
据中信证券研报数据，如中核钛白（002145.SZ）、川恒股份（002895.SZ）等磷化工、钛白粉等化工企业纷纷进入磷酸铁锂行业，具备一定优势。一是，部分化工企业拥有磷酸铁锂行业所需的上游磷源、铁源等原材料资源，可以降低原材料采购成本。其次，化工企业的规模通常较磷酸铁锂市场老玩家的规模更大，形成规模效应的经验更加充分。
除成本“内卷”以外，市场上磷酸铁锂产能也不断加码。据中银证券不完全统计，目前A股市场中磷酸铁锂设计产能已有283万吨/年，据测算，2025年的磷酸铁锂材料需求量为139万吨，设计产能已满足预期测算量。
而德方纳米公告显示，在建及拟建的磷酸盐系正极材料产能为62万吨，扩产规模较大。如果行业处于日益加剧的竞争环境，则可能出现产能过剩风险，新增产能存在无法按预期及时消化的风险。
流动性风险被问询
拟使用募集资金向子公司增资的同时，德方纳米也在6月27日发出了使用部分闲置募集资金进行现金管理的公告。
德方纳米表示，已在6月2日收到了实际募集资金31.6亿元，但由于募集资金投资项目建设需要一定周期，根据募集资金投资项目建设进度，现阶段募集资金在短期内出现闲置的情况。德方纳米为提高资金使用效率，在不影响募集资金投资项目建设和公司正常经营的情况下，拟使用任一时点合计最高额不超过32亿元的闲置募集资金进行现金管理。
实际上，德方纳米在2021年的投资活动现金流入同比增加73%，主要是理财产品到期所致。同时投资活动现金流出也同比增加61%，由于购买理财产品、支付工程设备款所致。整体上看，德方纳米的投资活动产生现金流净额为-8.9亿元，净流出较2020年扩大了52%。
此外，德方纳米近三年的拟投资项目情况显示，7个在建项目的累计建设规模达202亿元。因此，深交所在年报问询函中要求德方纳米就项目建设资金来源、后续资金缺口以及公司借款规模、营运资金需求、现金流状况等因素分析公司的偿债能力，并说明是否存在现金性紧张等流动性风险。
从资产负债率看，德方纳米从2017年至2020年的资产负债率整体呈现下降趋势，但2021年升至55%，截至2022年第一季度末，德方纳米的资产负债率为62%。
数据来源：东方财富网
而德方纳米2021年的经营性现金流为-6.44亿元，自2017年以来首度为负。2022年第一季度，德方纳米的经营性现金流为-17.3亿元。其中，德方纳米购买商品、接受劳务支付的现金在2021年支出18.8亿元，而2022年第一季度就已支出了19.7亿元。
德方纳米在年报问询函回复中表示，截至2022年5月31日，公司已获得尚未使用银行授信17.2亿元，与多家银行等金融机构建立了良好的融资渠道。且在相关建设资金按规划到位情况下，测算出资产负债率约为54%，呈下降趋势。随着项目逐步建成投产，公司获取现金流的能力将进一步增强，不存在现金流紧张等流动性风险。
原材料价格跳涨
6月27日，德方纳米公告表示，拟使用自有资金不超过1.6亿美元作为基石投资者参与认购天齐锂业在香港联交所的首次公开发行股份，并拟与天齐锂业、摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司及招银国际融资有限公司共同签署《基石投资协议》。
据公开资料，天齐锂业是锂电新能源核心材料供应商，主营产品为碳酸锂、锂精矿和锂化工产品。2022年1月，天齐锂业向香港联交所递交申请，6月16日，天齐锂业通过了联交所的上市聆讯。
截至目前，天齐锂业尚未披露具体募资规模。不过，据环球时报报道，天齐锂业的募资规模预计将超过10亿美元。如果此次上市成功，天齐锂业将成为继赣锋锂业（002460.SZ）之后第二家“A+H”两地上市的锂业企业。
此外，德方纳米还在6月24日与天齐锂业签订框架采购合同。合同约定，天齐锂业的全资子公司成都天齐锂业有限公司（下称“成都天齐”）将在2022年7月至2024年12月期间向德方纳米供应碳酸锂。
成都天齐是德方纳米的稳定锂源供应商，2019年至2021年，德方纳米与成都天齐的累计交易金额为4.13亿元，占德方纳米采购总额的7%。
在磷酸铁锂正极材料成本构成中，碳酸锂占比约42%，磷酸铁占比约40%。高工锂电数据显示，碳酸锂价格自2022年初开启跳涨模式，1月初站上了30万元/吨高位，2月中旬冲上40万元/吨，3月初又突破了50万元/吨大关，4月出现小幅回落，但在6月底仍维持在46-48万元/吨之间。
而年报显示，德方纳米2021年的毛利率较上年同比增长18.7%，为28.9%。但从营业成本上看，德方纳米的直接材料成本占比从2020年的72%提升至2021年的85%，直接人工占比从4.75%下滑至2.95%，制造费用占比从20.4%下滑至10.7%。受锂源等主要原材料采购价格大幅上涨所致，德方纳米直接材料成本占比大幅上升。
德方纳米表示，2020年底以来碳酸锂价格和大宗化工原料价格上涨明显，一些紧俏原料甚至出现价格“跳涨”的局面，如果价格持续上涨且公司无法转嫁该部分成本，将削弱公司产品的盈利能力。
而财通证券认为，碳酸锂价格持续创新高，其背后反映了锂矿资源的供不应求，锂矿已经成为锂电行业发展的核心要素之一。2022年全球碳酸锂需求维持强劲增长，供给端增长相对有限，而且相关矿企经历了上个锂矿下跌周期，扩产相对较为谨慎，预计2022年锂矿和碳酸锂价格将保持高位。