文|《投资者网》侯书青
编辑 |吴悦
新冠疫情成为红外热成像行业难得的发展契机，热像科技也受益于此，近期更是加快了向主板市场冲刺的步伐。
热像科技成立于2011年，2015年1月在新三板挂牌。2020年11月公司拟上市科创板，后又转道寻求深交所主板上市。
但在2021年，热像科技的营收、净利润及体温筛查类产品的销量却出现了明显下滑，这也为热像科技业绩增长的可持续性打了一个问号。
公司此次IPO拟募集资金4.04亿元，超过热像科技2021年2.2亿元的资产规模，计划扩充的5.2万台红外热像产品的产能能否被市场消化，疫情结束后是否将面临产能过剩，都是热像科技不得不考虑的问题。此外，实控人与股东们在同行与大客户公司的任职经历、低于同行的研发费用率等，也成为外界普遍关注的问题。
红利近尾声
疫情对热像科技业绩的拉动作用毋庸置疑。在2018-2019年，热像科技的营业收入分别为6065.60万元、7665.11万元，增速保持在30%左右。
随着疫情的到来，热像科技抓住机会迅速研发并生产了用于防疫的体温筛查产品，这为公司的业绩带来了大幅增长。
2020年全年，热像科技实现营收2.21亿元，同比增长188.5%，其中体温筛查产品的收入为8980万元，归母净利润从2019年的1851.1万元猛增至8341.39万元。
但到了2021年，热像科技的营业收入仅1.57亿元，同比减少28.73%，归母净利润同比下降62.61%。
在招股书中，热像科技称，体温筛查产品的收入波动是造成净利波动较大的主要原因。随着全球范围内疫情逐步得到控制，市场需求可能已经处于下滑区间。更重要的是，体温筛查类产品不属于消耗品，市场需求在经历了一年多的突飞猛进之后，换新需求并不迫切。
但在募资用途中，热像科技称计划将从4.04亿元中拿出3.14亿元用于热像仪生产基地、研发中心的建设，计划新增5.2万台红外热像产品产能。
热像科技新增的产能能否被市场消化？要知道，即便是在需求井喷的2020年，热像科技的实际产量也仅为1.26万台，产能利用率为119.23%。
虽然2020年热像科技出现了产能不足的情况，但在2021年，其营收与净利已经出现了显著下滑，疫情红利正在逐步走向谢幕。新增5.2万台产能将如何消化，是热像科技需要为市场解答的问题。
大客户不稳定
2020年，热像科技的业绩增长很快，其中海外销售增长明显，因为在这一年，公司迎来了一位来自美国的大客户：NTE Technology, LLC，（下称NTE）。
从时间线上看，NTE是热像科技的“天降金主”，2019年并未出现在公司前五大客户名单中，当年与热像科技的交易金额仅为46.3万元，但在2020年，NTE在热像科技采购了4510.93万元，一跃成为第一大客户。
招股书中，热像科技披露了NTE的股东信息，唯一股东名为尹伟奇。
尹伟奇原为热像科技二级子公司ZXF Laboratories, LLC (下称ZXF )的兼职经理，负责在美国地区的销售与技术支持工作。2018年底，热像科技注销ZXF，并由尹伟奇用自有资金出资设立NTE，继续在美国销售热像科技的产品。
曾经的兼职经理，就这样成为了2020年热像科技的第一大客户。在证监会的反馈意见中，也要求热像科技说明尹伟奇对NTE的出资来源是否来自其本人，及是否存在实质代持，以及热像科技注销自有美国销售渠道，将产品销售给NTE的合理性。
而随着海外疫情逐渐走向尾声，热像科技能否与NTE保持稳定的合作，也成为值得关注的问题，因为热像科技的前五大客户名单并不算稳定。
2019年，热像科技的第三到第五大客户与2018年相比全部发生了变动。到了2020年，NTE取代国家电网有限公司，成为第一大客户，第四、第五大客户均是陌生面孔，其中第四大客户坚领电子也曾为热像科技的二级子公司。
重营销轻研发
热像科技的产品主要应用于工业测温、教育科研等领域。实控人赵纪民曾在美国福禄克任销售主管，离职创立热像科技后，公司以经销商的身份进入行业。
与高德红外，大立科技、睿创微纳这些同行相比，热像科技的研发费用率低于行业平均水平。2019-2020年，公司的研发费用分别为577万元、701.13万元和2042.28万元，研发费用率历年稳定在9%左右的水平，同期同行们的研发费用率分别为16.19%和13.2%。
对于以经销商的身份入局的热像科技而言，仍有许多关键技术需要“补课”。比如热成像产品的关键原材料——探测器，在2021年1-9月的原材料采购额中占比34.29%，历年来都是采购金额最高的原料。
而不同于能够自行生产探测器的大立科技和高德红外，热像科技并不具备自行生产探测器的能力。这也导致热像科技的采购结构与同行间有较大差异，公司主要通过向法国Lynred公司在中国的唯一指定分销商TIME WELL进行采购，报告期内的采购金额分别为419.36万元、637.92万元和3251.53万元，采购金额逐年增加。
欧盟厂商对探测器存在出口管制，会根据不同国家和不同探测器的性能指标做不同的限制，境外采购的探测器或许将成为公司生产经营的变数之一。《投资者网》就此向公司求证是否将在探测器上倾注更多的研发资源，但未获回复。
热像科技的研发费用在同行中偏低，但销售费用率却领先行业，近三年销售费用分别为971.87万元、1305.45万元和2557.95万元，销售费用率超过行业平均值6-10个百分点。对此公司表示，公司销售费用率远高于可比公司与行业均值，主要是由于公司的产品不涉及军用，客户较为分散，故需要更多的人力及市场推广费用。
此外，对于较低的研发费用率，热像科技表示正集中资源投入在主要研发项目上，随着公司实力不断增强，将持续加强研发投入。对热像科技来说，面对疫情红利的逐渐消退，产能不足或许很快不再是问题，在后疫情时代，自身的技术优势，才是最坚固的护城河。而热像科技迫切需要找到新的增长曲线。