养老FOF试点三年多来发展迅速，截止2021年底，全市场养老FOF共计152只，规模超千亿。

政策层面，对养老金第三支柱的推动也逐步加快，今年初，国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，提出要不断扩大基本养老的覆盖面，促进第三支柱的养老保险，推动个人养老金的发展。

万家聚优稳健养老目标一年持有期基金拟任基金经理徐朝贞表示，“这几年政策在不断推进，未来加上个税递延政策，对于养老目标基金及养老相关产品，都会有非常大的促进。”

徐朝贞现任万家基金组合投资部总监，拥有18年跨境资产投研经验，2015年加入万家基金。2018年国内首批养老目标基金获批，徐朝贞管理的万家稳健养老FOF即是其中之一。

徐朝贞介绍称，“养老目标型基金有两大类，分别是目标日期型和目标风险型，目标风险型分为稳健、平衡、积极三大风险类型，其中，稳健属于目标风险最低的一档。我管理稳健型养老FOF就是以 ‘稳健增值、风险可控为目标’。作为稳定收益的来源，稳健养老类FOF非权益类基金的配置占比较高，适合不想承受太大波动的持有人。”

作为基金经理，徐朝贞希望他管理的稳健型养老FOF能够实现四个目标：一是以绝对收益作为投资目标，不追求市场的相对排名；二是稳健增值，投资风格稳健；三是控制回撤，追求比较好的收益与风险的性价比；四是重视投资者的持有体验，投资人买进时不用择时。

开年以来，权益资产波动加剧，以稳健著称的FOF如何控制回撤？徐朝贞表示会从组合、策略以及子基金三个层面进行：在组合构建层面，买入阶段就会根据资产的风险类别进行仓位配置。如果是高波动资产，那么在组合中的占比会很低；在策略层面，对纯债、固收增强、股债平衡、积极进取等不同类型的基金设定不同的阈值，还会考虑资产类别之间的相关性，依靠低相关性甚至负相关性降低组合的净值波动；最后一步是从基金组合的净值波动层面控制风险。

“大类资产配置中很重要的一点就是不同的风险类型的资产，给予不同的风险配置权重，即使单一产品回撤较大，也不至于拖累整个组合。其次，在做组合时考虑到不同的风险、资产类别之间的相关性，降低资产组合的相关性，让基金净值的波动更小。最后一步是从基金组合的净值波动层面控制风险，会设定一个回撤阈值。”徐朝贞说。

如何构建投资组合？徐朝贞大概分为四个步骤，包括基金的分类、基金的优选、组合的构建和组合的投后管理。

在基金选择上，徐朝贞表示，主要从定量和定性两个方面对基金进行筛选和评价。“定量主要是基于净值及持仓的分析。公募基金每天公布净值，告诉我们很多信息，包括中长期收益、相对收益、绝对收益，还有风险水平，可以计算出波动率、回撤、跟踪误差等，也告诉我们它的性价比如何，比如夏普比率；同时，我们还可以通过定期报告，分析基金经理的选股、交易能力，他们的风格是集中还是分散，中观配置哪些行业，做不做择时轮动，买价值还是成长，有没有参与抱团，换手情况等。”

定量之后就是定性调研环节，以此验证基金经理传达的信息和定量分析的信息是否一致，对于子基金的选择，徐朝贞比较喜欢风格稳健不漂移的基金经理，能在自己的领域里保持一贯的投资风格。

面对复杂的市场环境，徐朝贞表示，当前市场还处于磨底阶段，权益资产中长期性价比更高。

关于今年市场，徐朝贞表示主要关注三个层面的因素：一是美联储正式进入加息循环，资产负债表也将正常化，缩表在加息之后展开。美国通胀水平创下40年最高，预示美联储紧缩幅度不会太小，市场反应得还不够，这对全球流动性和投资风险偏好影响很大；二是疫情让国内外消费和生产模式都发生了改变，未来仍有变数。三是国际局势冲突或将改变全球地缘政治经济格局。

“目前国内主题是稳增长、调结构，海外防通胀是最大的宏观背景。中国货币政策依然稳健，宽货币向宽信用传导方向不会变。在经历这一波大幅震荡之后，A股的投资价值已经显现。在大类资产配置方面，权益投资要好于利率债，从长期角度来看，成长类型的回报应该更高。”

徐朝贞表示，当前沪深300与十年国债的收益比处于近十年88%分位水平，长期看市场处于相对低点，但还在磨底过程中，从较长远角度来看配置价值已经出现。

债市方面，徐朝贞认为需密切关注稳增长政策落地进程。若经济显著恢复，债市或面临调整压力。