从走出校门，到成为明星基金经理、公司总经理助理兼投资总监，汇丰晋信的陆彬只用了8年时间。

陆彬于2014年7月从复旦大学经济学院硕士毕业，毕业后加入汇丰晋信任研究员。2019年5月起，他接任智造先锋的基金经理，2019年8月，他又接任了低碳先锋基金的基金经理。

2020年是陆彬担任基金经理后的第一个完整年度，汇丰晋信智造先锋以134.41%的涨幅，成为当年股票型基金的冠军。而他管理的智造先锋则以128.65%的涨幅，名列股票型基金第五名。2021年，它们的涨幅分别为42.14%、42.93%。截至2022年1月21日，陆彬共管理5只基金，合计管理资产规模约350亿元。

近日，他接受了蓝鲸财经的独家专访。

对话：

市场是最好的老师

问：在大学期间，您就读遍了图书馆关于投资的书籍。回过头看，请问哪些对您有比较大的启发？

陆彬：在大学里面自我安排的时间特别多，与证券投资相关的书我都会看。我觉得很多书读过之后，其实只会对里面的几个案例或者几页有印象。一方面一定要看书，但是，单靠看书也没有用。我一直认为，市场才是最好的那本书。

问：您从什么时候开始接触市场？

陆彬：在读研的时候，复旦大学有投资协会、金融协会等，从那个时候就开始接触市场，但也比较皮毛。工作以后晚上睡不着觉的时候，才算真正接触市场。

从金融专业毕业后，刚开始会觉得自己很懂金融，但慢慢发现自己什么都不懂。基金经理要把投资做好，金融知识和投资技巧可能决定了60分，包括在学校里面能学到的财务分析框架、行业与经济分析的技能，以及工作后在单位学到的如何研究股票、怎么定价等。但要真正把投资做好，还要取决于人的性格、经历，以及人生观、价值观和世界观。这是一个说起来似乎很微妙的东西，但在做大的判断的时候，你的选择其实早已决定了。

在这个行业，对自己和对别人“诚实”很重要。从事证券投资的人，大多有硕士或更高学历，学习能力很强，优点是非常自信。但在市场里，你又要发自内心地认为“自己什么都不是”，而这个往往很难做到。

问：对市场保持敬畏，是吗？

陆彬：很多时候，我们周围的人之所以犯比较大的错误，是因为他觉得市场应该是怎样的，其他人都是错的。例如，他觉得应该买最好的公司，但是有时候市场却没有像这样给他反馈。

客户把钱交给我，出发点是让我给他们赚钱，我要做的就是适应不同年景不同风格的市场环境，完成管理客户资金的任务。

对于市场的反馈，我总认为市场是对的，我是错的。

问：市场反馈里面，有很多噪音，也有一些有效信息，您怎么做区别？

陆彬：金融市场上大部分信息都是噪音，需要去甄别。我从来不被动接受信息，而是主动去寻找信息。我不会坐在办公室被动地听分析师推荐股票。按照分析框架和方向，我会把各个行业的主要矛盾和关键点梳理出来，然而看哪些假设是未知的，需要确认。我会主动寻找对于判断有帮助的信息，找到各个行业里比我更专业的专家，获取金融定价里面的几个关键点。

我们对每个行业的理解都不一样，每个行业都有对它理解最深的人。例如，一个在行业里面摸爬滚打了30年的专家，他作出的预测大概率要比我正确。投资是要做大概率的事情，就是要找到比我们更专业的人。他们有可能是券商的分析师，我们就参加路演，有可能在上市公司，我们就去做调研，找到产业专家或政策专家来帮我们做判断。

这里有一个常识，就是机会越大或风险越大的投资，往往越简单。

以估值为锚的成长风格

问：投资者在把钱交给你以后，会从定期报告中看到基金投资组合等信息。请问您在日常工作中，如何构建和管理组合，怎样发现机会和管理风险？

陆彬：做投资不是项目制，这个做好了再做下一个，而是每天都在进行。市场行情的变化每天都在发生，对于现有持仓，我和我们的研究员每天都在跟踪和更新，包括上市公司的经营情况和行业变化等，对于未来也有预判。

首先要对宏观策略大方向作出判断，对宏观经济、货币政策、通胀水平、就业环境等做综合考量，同时要看每个月的消费数据、经济数据、信贷数据，以及海外的通胀情况等，对政策力度有一个定性判断。宏观确定了之后，在投资策略、行业风格上作出选择，最后就是要找到又好又便宜的股票。

我把股票分为四个类别：一是核心资产，指能看到5年至10年的好公司；二是偏价值的，包括金融地产；三是看PEG（注：市盈率相对盈利增长率）的成长股，主要在TMT、高端装备、新材料行业；四是周期股。

由于越宏观的东西越模糊，宏观策略主要用于指引方向，然后再从微观做验证。如果产生共振，胜率就会比较高。

问：影响股价的因素不仅有上市公司业绩，而且包括市场情绪等。请问您怎么做平衡？

陆彬：做平衡说起来容易，要做到很难。识别股价是不是特别贵或特别便宜，这是常识性问题，一个具备基本金融素质的人很容易做到。比如说，一个普通的杯子卖100元肯定很贵，但是为什么还是有很多人去买呢？他们是想赚从100元涨到200元的钱，而且越聪明的人越想去赚这个钱。基金的长期业绩本质是考验基金经理的心性、性格，以及价值观和世界观。

前面我们讲到的上市公司业绩预测方法、财务模型等基本技能和技巧，每个基金经理都具备，但在不同的市场环境下，最后的业绩不一样，主要决定因素有两个：第一个是时代的选择，第二个是基金经理个人的心性和品性。

问：请问哪些人曾对对您的投资产生较大影响？

陆彬：丘（栋荣）总（注：原汇丰晋信基金经理，现中庚基金副总经理），主要的影响是要坚持独立、客观。他是偏价值风格，而我是偏成长的，在对于价值和估值的理解方面，他对于我有很多影响。因此，我是一个混合型的选手，本质上可能更像ARK（注：美国网红科技股基金），丘总是价值型，本质上可能更像巴菲特。在我成长和学习过程中，巴菲特一直影响到我。

不被诱惑，并能利用市场的错误

问：请问如何看待基金的收益率？

陆彬：基金收益率与规模有关。如果几个亿的规模，可以每年翻倍。规模越大的基金，需要找到的翻倍股越多，但一个基金经理的能力也许只能找到5至10只，而不是大规模基金所需要的50只。

股市的长期回报由上市公司的平均盈利决定，也就是市场的β，而A股的年化回报率在8%左右。基金选择好公司，理论上长期可以达到15%的年化回报，但真正能做得到的基金经理很少，这主要是由于很多人克服不了人性的弱点。能够达到15%长期年化回报的基金经理比较稀缺，他们有不一样的性格和品质特征，不是培养出来的，而是市场用筛子筛出来的。

市场上的信息很多，你要在面对诱惑时不被诱惑，既勤奋不辍又独立理性，那么就可能用合理的价格投资好公司，获得长期15%的年化回报率。在此基础上，如果要赚更多的钱，就不仅需要自己不犯错，而且能利用别人犯错的机会，在股票被低估时买进，在极度高估时卖掉。

问：在2019年5月担任基金经理后，您很快把10大重仓股全部调换，重仓光伏。请问当时是怎么考虑和决策的？

陆彬：当时，我们看到了光伏的技术变化和新的方向，并跑了一圈那些公司，感到怦然心动。公司不仅很便宜，市盈率只有十多倍，而且大概率会很会发生大变化。那时候配的股票后来很多都涨了10倍甚至更多。

问：您从2019年3季度开始重仓新能源车，重仓上游锂矿。请问是怎么发现这个机会的？

陆彬：那时候很多人不看好新能源车，认为这是一个依靠政策补贴的行业，不可持续。我比较早就判断新能源车会成为10年前的苹果，很多人在2020年下半年甚至2022年才看到这个趋势。

一个人对于行业的理解其实也是对于产品的理解，我是国产特斯拉的第一批用户。我当时跟踪了很多企业，新能源车行业的重大产业会议我都会去参加，当时的小鹏、蔚来、理想还没现在那么出名，与这些从互联行业过来的人在一起，你会对这个行业感到更有信心。

配置产业链的上游原材料，是因为资源的价格弹性更大，竞争壁垒更高，而且公司都很便宜，甚至可以按清算价估值，而中游的部件主要依靠研发和规模化生产，每年的价格都会趋于下降。

问：请问您个人的风险偏好是怎样的？过去，偏股型基金的平均单位净值增长率能达到15%左右，波动性在30%，您的投资目标是什么？

陆彬：从结果上来看，我的风险偏好相对比较高。近三年来，我的收益回撤比大约是2倍，与15%的波动相对应的是30%的隐含回报。

对于这样的业绩表现，我觉得可以持续。首先，我们身处资产管理行业，国内已从地产周期切换到资产管理和金融周期的方向；第二，A股过去之所以波动比较大，是因为我们的产业以中低端制造业为主，业绩主要取决于行业和海外需求。如今，各行业已崛起一批具有全球竞争力的公司，抗风险能力很强。

结合宏观预判、货币环境，我们对2022年总结下来的策略是“价值回归和优质成长”，重点在价值股、成长股和核心资产上。2021年12月10号的经济工作会议定调稳增长，价值股迎来估值修复，并已在行业层面和基本面层面得到证实。现在价值回归已进入后半场，更多机会在优质成长。

为什么未来更多机会在优质成长呢？主要原因是估值。虽然现在成长股的估值不及2019年初时那样有吸引力，但也已经令人很激动。后市我比较看好TMT、高端装备、新材料等行业。在策略、行业和风格上做出选择后，接下来就是找到又好又不贵的成长股。当看到某些行业的吸引力在快速提高，发现很有吸引力的投资机会的时候，你不会太关心外面的风吹雨打，因为明天会不会有风暴实际上谁也无法判断。