职业教育成为热门赛道。粉笔科技近日赴港IPO，招股书中预测，到2025年，中国职业教育培训市场规模将突破万亿。

然而，在这个热门赛道里却是冷暖自知。日前，开元教育发布2021年度业绩快报显示，期内扣非净亏损4.06亿元，这已经是其连续亏损的第三年。

职业教育风口之上，一门心思做职教的开元，怎么就飞不起来？

连年亏损

财报显示，2021年开元教育实现营收9.65亿元，同比增长13.52%。对于业绩增长的原因，财报中称，受疫情影响，教育业务排课与交付进度延缓，期末教育业务学员预收款同比增加28%。

可以看到，营收增长并不是由业务发展带来的，报告期内，公司还停止了自学考试辅导业务导致业务规模有所下降，开元教育的营收情况依然不容乐观。事实上，和2019年14.89亿元相比，公司2021年营收下降近35.19%，甚至还未恢复到5年前的水平。

雪上加霜的是，亏损仍在持续。2019年，开元教育剥离完制造业资产，转型为教育类上市公司，本以为终于能轻装上阵，在职教领域大展身手，不曾想公司遭遇了连续亏损。2019-2021年，公司扣非净亏损分别为6.06亿元、7.64亿元、4.06亿元，三年累亏17.76亿元。

这样的情况下，公司还未能控制住成本。2021年第三季度财报指出，前三季度，开元教育的销售费用、管理费用分别为4亿元、2.53亿元，而期内营收才8.24亿元，光这两项支出就占营收近八成。2021年度业绩快报指出，受线下月均营业校区数量增长的影响，2021年公司营业成本同比增长14.56%。

营收难增、持续亏损、成本难控制，让开元教育的现金流备受考验。尽管2021年快报未披露开元教育的现金状况，但2020年报指出，公司期内经营活动产生的现金净流出7616.86万元，同比由流入转为流出。2021前三季度，公司期内现金及现金等价物减少4117.23万元。截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物余额仅剩7742.31万元。

2020年4月，开元教育曾宣布拟向特定对象江勇等非公开发行股票，募资金额不超过5.3亿元。同年9月，开元教育定增预案修订稿显示，在定增对象中去掉南京瑞森，下调定增金额至不超过3.68亿元。即便如此，此次募资最终还是以停止实施告终。

2022年初，开元教育发布公告称，拟向银行申请不超过9000万元综合授信敞口，以满足公司日常经营需要，补充公司营运资金。由此推断，开元教育，可能正处在不小的现金压力之下。

高价买，高速扩

2018年，开源股份董事彭民曾公开表示，下一个五到十年是职业教育发展的黄金时期。“我们的目标是想成为职教领域里的新东方，成为国内第一梯队的职教运营集团。”

如今，黄金期到了，但立志做“职教领域新东方”的开元教育却连连亏损，发生了什么？

2016年，开元教育作价13.82亿元收购恒企教育100%股权和中大英才70%股权，和标的公司的净资产相比，分别增值11.44亿元、2.59亿元。虽然最终交易价格较评估值略有折价，但溢价依然惊人。由此形成的商誉分别为11.05亿元、1.65亿元。

2017年，开元教育接连收购天琥教育、多迪教育校区。当年年底，公司商誉高达14.1亿元，占总资产比例近46.76%。而此后，商誉减值连续发生，到2020年底，商誉账面价值仅剩4.42亿元。

2021年业绩快报指出，期内对收购职业教育板块各子公司形成的商誉减值为4630万元，同比减少3.26亿元。但看起来，相关资产的经营状况并未改善，截至2021年9月30日，开元教育还有4.42亿元商誉高悬头顶，未来减值风险或将持续。

然而，开元教育的扩张野心并未就此止步。其在收购职业教育子公司外，其还在线下大面积开设校区。2019年年报指出，开元教育在164个城市开办近397家校区。2020年报指出，开元教育在全国163个城市开办近456家校区。2021半年报指出，开元教育在全国167个城市开办487家校区。在业绩亏损的情况下，开元教育仅一年半就在全国扩张了近100所学校。

校区数量快速增长的同时，员工总数竟然出现了下降。校区扩张近100所，但员工总数却下降350人。这或许是公司控制管理成本的举措，但从中似乎也能窥见开元教育在扩张路上的捉襟见肘。

2021年2月，开元教育在回答投资者提问时透露，计划拓展100家新校区，而新开校区意味着管理费用和销售费用也将同步增长。截至2021年9月30日，开元教育账面上还有约5.06亿元合同负债，叠加现金压力，实力能否撑起野心，仍要打个问号。

破局之路

一边是连年的亏损，一边是高速扩张的野心，开元教育该如何破局？

在2020年财报中，开元教育宣布了公司四大发展战略：发力在线职业教育、做大财经会计教育业务、加大研发投入、继续拓渠道战略。

在线业务方面，2020年，开元教育线上平台注册会员数超过1453.42万人，其中九成都是中大英才的线上注册会员，天琥教育和恒企教育的线上用户加起来仅占比8.65%。2020年，开元教育在线招生人数113.63万，同比增长102.57%，但受客单价影响，在线教育业务营收却同比下降14.56%。

目前看来，在线业务尚且处于积累用户流量的阶段，离成为盈利主力军还有距离。随着互联网流量红利消失，在线教育获客成本可能居高不下甚至进一步提升。而且，同为在线职业教育赛道玩家，粉笔科技拥有880万付费用户，开课吧付费学员数超过500万，与之相比，开元教育的在线业务并不占优势。

拓展渠道方面，财报称，公司计划运用“加速器模式”快速新开校区，进一步下沉市场，提高公司在全国的校区覆盖密度。然而，面对快速扩张，连续亏损的开元教育能否维持现金流健康？扩张后，公司是否具备了相应的管理能力，依然还是一个未知数。

加大研发方面，开元教育在多份财报中称，“公司在教育+互联网路上，不断加大技术研发力度，持续推出产业互联网中台”“持续重视研发投入，提高公司产业互联网中台能力”，但数据表露的却是另一个版本。

自2019年以来，开元教育的研发费用持续下降。2021年前三季度开元教育研发费用仅为4753.04万元，同比下降16.27%。和动辄数亿的销售费用相比，研发投入还远远不够，“重营销，轻研发”的标签还无法摘去。

2021年11月，开元教育在互动平台表示，天琥教育积极跟踪关注元宇宙相关技术的应用与发展，并积极计划开发相关课程。2022年3月1日，开元教育再次表示，公司的虚拟人开发与应用项目已经完成规划立项，正在加紧研发中。然而，不管是虚拟人，还是元宇宙，虽然概念热门，但离落地尚需一段时间。

对开元教育而言，野心是巨大的，只是眼下的财务状况，兑现野心犹如走钢丝，比起追寻虚无缥缈的元宇宙，先稳住基本盘或许是更现实的做法。