文|陆玖财经

最近，有“扫地茅”之称的科沃斯（603486.SH）似乎有些流年不利。一方面，在资本市场上，大股东泰怡凯再度减持其股票，导致科沃斯股价下跌。

另一方面，在消费市场上，科沃斯又因为在双十一购物节期间疑似虚假宣传，而受到了许多消费者的质疑和批评。

曾经的第四大股东泰怡凯，为何屡屡抛售科沃斯的股票？在扫地机器人市场，头号玩家科沃斯还有什么优势？国内的扫地机器人市场，究竟还有多大的成长空间？科沃斯最近发力的子品牌添可，能否给其未来带来新的想象？

双十一活动涉嫌欺诈？

双十一购物节期间，大多数消费者都沉浸在买买买的乐趣中。但是，一部分科沃斯的顾客，却感到有些郁闷。科沃斯京东自营旗舰店里的部分消费者反映，在Deebot X1家族付尾款中奖活动中，科沃斯涉嫌虚假宣传。

有消费者在网上表示，在此次中奖活动中，条款内明明写着按照支付时间赠送礼品，但是自己第一时间付款后，却没出现在中奖名单内。而在之后付款的部分用户，反而获得了科沃斯的中奖资格。

无独有偶，同样在今年双十一期间，同样在科沃斯京东自营旗舰店。一部分在双十一之前购买科沃斯产品的用户纷纷留言，称科沃斯并没有履行之前的商品保价协议，在双十一活动期间擅自降价，使消费者的利益受到了损害。

对此，科沃斯京东自营旗舰店回应，科沃斯按照京东平台规则进行保价，符合规则的消费者可以申请价格保护。但是发放的会员券、品类券等属于平台行为，因此不在保价范畴之内。

对于这样的解释，很多消费者显然并不买账，纷纷给出了差评，并质疑科沃斯大搞套路消费，玩文字游戏，欺骗消费者。扫地机器人之王，似乎面临着一场信任危机。

陆玖财经了解到，一款科沃斯T9 Power扫地机器人，双十一活动期间的价格比平时低了1300元。面对这样巨大的差价，也就不难理解前一阵子购买科沃斯产品的小伙伴，为何会如此愤怒了。

双十一期间，科沃斯不顾之前消费者的利益，如此疯狂地降价，也许是想要扩大销量，提高市场占有率，以此来对冲股价下跌带来的不利因素。但是，资本市场上的大佬们，却似乎并不买账。

科沃斯为何遭遇减持？

11月5日，科沃斯发布公告，称其股东泰怡凯自2021年8月16日至11月3日，以集中的方式减持科沃斯514万股，占总股本的0.9%。消息传出，科沃斯股价应声大跌。

作为国内扫地机器人企业的龙头，科沃斯在资本市场上一直备受青睐。自2018年5月上市以来，其股价由发行时的16.37元一路高升，到今年7月份到达252元的顶峰。仅仅三年时间，科沃斯的市值就翻了十几倍。

但是，就在科沃斯股价屡创新高，形势一片大好的时候，股东泰怡凯电器却在7月中旬突然发布公告，宣布拟减持不超过1028万股，占科沃斯总股本的1.8%。

泰怡凯是科沃斯的原始股东，在科沃斯上市时持有其8.21%股份，位列第四。但是，在科沃斯上市之后，泰怡凯屡次减持股票，至今年7月发布公告时，其持股比例仅为1.8%。

这次，泰怡凯再度减持科沃斯0.9%的股份，减持价格区间在149.6元至195元之间，按照股票发行价计算，本次减持泰怡凯获利在10亿元左右。

受泰怡凯减持计划的影响，科沃斯的股价自今年7月达到顶峰之后一路向下。目前股价在180元左右，较最高点跌去了三分之一。曾经踌躇满志的“扫地茅”，现在似乎面临着“一地鸡毛”。

大股东的减持，似乎说明了一个问题：在目前的资本市场上，科沃斯的估值有些高了。

根据2021年11月9日股价计算，科沃斯目前市盈率为61，市净率为25。对比同行业的竞争对手石头科技（688169.SH）和国际市场上的行业龙头iRobot（IRBT.US），其市盈率分别为41和33，市净率分别为7.5和3.3。两相比较之下，即使就目前的股价来看，科沃斯的估值也明显有些高了。

技术驱动还是营销驱动？

科沃斯的全称叫做：科沃斯机器人股份有限公司。自成立以来，科沃斯一直对标美国科技企业iRobot。同时，在对外宣传上，科沃斯也一直声称自己是一家技术公司。但是，除了扫地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人之外，科沃斯其实并没有什么新奇产品。这家叫做“机器人”的公司，并没有太多与“机器人”有关的黑科技。

根据财报显示，2021年上半年，科沃斯研发支出2.02亿元，虽然较去年同期增长了45.8%，但是占其营收比重仅为3.76%。只比国家对于高新企业认证基准线的3%高了一点点。

过去三年间，科沃斯的研发投入占比一直不高，分别为3.60%、5.22%、4.67%。反观对手石头科技，过去三年间的研发投入占营业收入比分别为3.82%，4.59%，5.8%，今年上半年更是达到了8.47%。在研发支出金额上，石头科技几乎与科沃斯持平。

在研发团队建设方面，截至2020年底，科沃斯研发人员数量为951人，占公司总人数的14.53%。相对应地，到今年上半年，石头科技研发人员数量为464人，接近公司总人数的59%。

在专利数量方面，截止2021年上半年，科沃斯持有专利数共计1122项，目前在申专利987项。其对手石头科技持有专利数为730项，在申专利401项。虽然在专利数量上，科沃斯对石头科技有优势，但是对比两家公司目前的体量，科沃斯并没有什么相对优势。

在研发上表现平平的科沃斯，在营销上却下足了功夫。

财报显示，今年上半年，科沃斯的销售支出达到了12.18亿元，同比增长130%，是今年同期研发支出的6倍。其中，市场营销推广费及广告费用为6.94亿元，相比去年同期的2.19亿元，增长了217%。

创始人钱东奇曾说：“相比简单的加工生产，我对研发更感兴趣，更愿意为研发投入更多的资源。”但是，一直标榜技术优先的科沃斯，似乎正在离技术越来越远，离营销越来越近。

市场空间还大吗？

对于目前的科沃斯来说，拥抱营销似乎是个明智的选择。

根据中怡康零售市场数据显示，2020年中国扫地机器人市场规模达94亿元，比2019年增长了19.1%。而就在今年1-9月，京东平台上的扫地机器人销量同比增长了九成。

根据欧睿国际的数据，美国市场的扫地机器人约为274.5万台，西欧市场为238.4万台，渗透率均不足12%。从2015年以来，欧美市场扫地机器人的渗透率，有逐渐开始加速的趋势。

根据中国家电网撰写的《2021年扫地机器人市场发展白皮书》（以下简称“白皮书”）显示，目前国内扫地机器人市场规模还不到600万台，在城镇市场的渗透率也仅为5%左右，潜在市场前景非常可观。而在这一细分领域，科沃斯的市场占有率接近50%。

科沃斯财报显示，2021年前三季度，科沃斯营业总收入为82.44亿元，同比增长99%；净利润13.3亿元，同比增长432%。

这样看来，作为扫地机器人产业的龙头，科沃斯在市场上似乎保持着一定的优势。但是，在这个行业里，追赶者的步伐从来都没有停止过。

一方面，老对手的增长势头依旧强劲。今年前三季度，石头科技营业总收入为38.27亿元，同比增长28.43%；净利润10.16亿元，同比增长12.98。今年上半年，石头科技共销售扫地机器人123万台。

另一方面，不论传统家电企业如海尔（600690.SH）、美的（000333.SZ），还是新兴的电器厂商如小米（01810.HK）、华为，都对扫地机器人这一赛道表现出了浓厚的兴趣。中怡康数据显示，2020年扫地机器人线上渠道销售中，小米、美的和海尔在市场上分别占比14.1%、4.1%和2.1%。

与此同时，许多创业公司也开始进入这一市场。云鲸自2020年初创立以来，当年便在扫地机器人线上市场拿下10.5%的占有率，位列第四。目前，云鲸的估值已经突破10亿美元。

另一家扫地机器人企业哇力，在今年5月完成了四千万元的融资；成立于2017年的乐生智能，也于上半年完成数千万元的A轮融资。

添可是未来吗？

面对着市场上咄咄逼人的竞争对手，科沃斯没有选择正面迎战，而是偷偷进入了新的赛道。

早在2018年，科沃斯就成立了全资子公司：添可智能科技有限公司，主做吸尘器、洗地机、空气净化器等清洁设备。经过多年的发展，目前添可的洗地机，在国内洗地机市场占有76.5%的份额，位列第一。2021年618电商节期间，添可全渠道成交额超过9亿元，同比增长1132%。

奥维云网推总数据显示，目前洗地机市场行业规模已经突破20亿元，同比增长767.5%。2021年，洗地机占整个清洁电器市场比例达到14.9%，较去年全年增长9.5%，洗地机已经成为清洁电器行业的第三大细分品类。

科沃斯财报显示，2021年上半年，添可品牌实现销售收入20.37亿元，占比38%，同比增长817%。出货114万台，较上年同期增长778%，出货均价较上年同期增长4.36%。

虽然添可的快速发展让科沃斯保持了良好的增长势头，但是，随着添可在营收中的比重越来越大，科沃斯身上的科技标签也在逐渐褪色。科沃斯，似乎正在从一家生产机器人的科技公司，转变为一家生产小家电的电器公司。

在资本市场上，高科技公司和小家电公司的估值逻辑明显不同，从市盈率上来看，前者要比后者高出许多。从这一点上来看，也就不难理解泰怡凯那样的大股东，为何要在添可势头正猛的时候，急着抛售科沃斯的股票了。

不论是对于科沃斯，还是对于其老板钱东奇来说，摆在面前的都是一个两难的困境。一方面，公司的老业务虽然保持着优势地位但增长乏力，另一方面，新业务虽然起步较晚但增长迅速，同时，新业务虽然增长迅速但想象空间较小。

钱东奇的科沃斯，就像他们的核心产品扫地机器人一样，转着、走着，不知会去往何方？