文｜鳌头财经 蒋蒙
近几年，无论是化妆品行业，还是服饰行业，都吹起一股浓浓的“国潮风”。有些企业借此名声大噪，有些企业因此赚的盆满钵满，诸如李宁、安踏、花西子等品牌。还有些老牌企业却逐渐掉了队，美邦服饰（002269.SZ）便是其中之一。
2008年上市后，美邦服饰手握巨资开始迅速扩张，铺开门店与市场。但在快时尚品牌退出国内市场、电商与传统零售商交替的复杂环境中，美邦服饰的加速扩张反而为之后的发展埋下隐患。
门店数量陡然增长，美邦服饰的库存与运营费用也大幅增长，严重拖累公司的盈利水平。尽管2013年以来，美邦股份已经进行了8年的门店优化，但美邦服饰的业绩仍是每况愈下。
近日，据美邦服饰发布的三季度业绩预告显示，今年前三季，公司预计亏损1.00亿元-1.30亿元，同比约收窄81.58%-85.83%。剔除处置子公司所获收益，美邦服饰亏损金额较去年同期的扣非净利润约扩大1.7亿元。
两年半亏逾17亿
美邦服饰在2008年便完成了A股上市，可以说是老牌服装企业之一。彼时，恰逢“快时尚”服饰在国内发展势头较猛，加上一句“不走寻常路”的广告语，让美邦服饰的产品家喻户晓。上市前四年，美邦服饰的经营业绩增长较快。
数据显示，2008年-2011年，美邦服饰的净利润分别为5.88亿元、6.04亿元、7.58亿元和12.06亿元，同比分别增长61.41%、2.84%、25.42%和59.13%。
然而，当快时尚品牌的潮水退去后，Forever 21、New Look、Old Navy等快时尚品牌退出中国市场，美邦服饰的经营也开始面临挑战。
2012年-2015年，美邦服饰的净利润连续四年下降，到了2015年期末，美邦服饰的净利润亏损4.32亿元，这也是公司上市后首次亏损。
之后，美邦服饰经历几年盈亏交替，直至2019年，美邦服饰的业绩继续走下坡路。经统计，2019年-2021上半年，美邦服饰约累计亏损17.23亿元。
根据美邦服饰三季度业绩预告，2021年前三季度，公司预计亏损1.00亿元-1.30亿元，与上年同期相比，亏损约收窄81.58%-85.83%。
一位服装行业市场观察人士认为，“除了快时尚品牌的衰退外，美邦的业绩下降，受公司上市前期的激进扩张影响比较大。”
IPO上市后，美邦服饰成功募集资金13.83亿元。自2010年开始，美邦服饰开始扩张开店。截至2012年，美邦服饰的门店数量已达到5220家，包括1306家直营门店与3914家加盟门店。门店总数较2008年的2698家增长近一倍，平均每年约净增门店630家。
但激进扩张的后遗症也开始显现。为保证门店供货，美邦服饰存货飙升。2010年，美邦服饰的存货为25.48亿元，与上年相比约增长183%，在同期总资产中占比达29.67%。
2013年开始，美邦的门店数量大幅减少。同时，公司不断采取促销手段积极消化库存产品，但收效甚微。存货水平难以改善，存货跌价损失一直居高不下。
2014年起，美邦服饰的存货跌价损失首次超过2亿元，之后，美邦服饰的存货跌价损失几乎一直维持在这个水平。截至2020年，美邦服饰的存货仍高达15.90亿元，在公司总资产中占比为30.02%，且其中近四成为一年以上存货，服饰产成品的存货周转天数已经达到264天，显而易见，已经与公司此前的“快时尚”理念背道而驰，同时，存货跌价损失及合同履约成本减值损失仍达1.89亿元。
截至今年上半年，美邦服饰直营门店仅剩176家，数量仅为开店高峰期十分之一左右；另有加盟门店1605家。公司现拥有门店1781家，较2013年减少3439家。
销售费用占比逾四成
门店数量的陡增，也令美邦服饰的运营成本飙升，尤其是销售费用，成为费用大头。
据鳌头财经统计，自2010年以后，除2020年之外，美邦服饰连续九年的销售费用均在20亿元之上。
2010年-2020年，美邦服饰的销售费用总和达到252.42亿元，同期，美邦服饰的总收入为777.11亿元，销售费用之和在总营收之和中占比约为32.48%。
今年上半年，美邦服饰的销售费用为5.91亿元，同比虽然下降17.43%，但在公司总营收中占比仍为42.89%。
拆分其销售费用的构成，便可看出，美邦的销售费用表现，与之前的扩张联系密切。以今年上半年的数据为例，美邦服饰的销售费用以店铺租金及员工薪酬为主。
数据显示，今年上半年，美邦服饰租金及店铺运营费用、员工薪酬费用分别为1.52亿元和1.90亿元，同比分别下降45.24%和17.84%。显然，门店调整让这两项费用下降较快，但两者合计在公司当期总销售费用中占比为57.94%，占比较高。
与此同时，美邦服饰的折旧及摊销费用为9172.86万元，同比增长386.65%，在销售费用的几个项目中增速最高，在公司销售费用中占比为15.53%。
在上述费用的衬托下，美邦服饰的广告及宣传费用有所压缩。上半年，美邦服饰的广告宣传及促销费为4271.16万元，在总营收中占7.23%。
同一时期，虽然美邦服饰喊出国潮转型的口号，但实际公司对产品的研发费用不高，且逐年走低。2018年-2020年，美邦服饰的研发费用分别为1.56亿元、1.09亿元和0.69亿元，均不及同期销售费用的十分之一。今年上半年，公司的研发费用为0.39亿元，同比下降14.53%。
经营业绩与运营成本双重压力之下，美邦服饰开始出售资产纾困。今年上半年，美邦服饰出售全资子公司上海模共实业有限公司100%股权，确认资产处置收益约2.9亿元。
剔除此影响后，美邦服饰的净利润约亏损3.9亿元-4.2亿元，即便不考虑其他因素，以此数值与去年同期的扣非净利润相比，亏损至少扩大1.7亿元。
在三季报中，美邦服饰这样说：“公司加快优化渠道结构，主动关闭亏损门店，三季度销售收入与去年同期相比有所下滑，但公司业绩逐步向好并大幅减亏。”
但扭亏的路还要走多久，美邦服饰并没有给出一个准确的答案。